Как вычислить собственный капитал компании. Общая сумма капитала

2. Для характеристики состояния оборотных средств применяют показатели.

Коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами

К ота = Собственные оборотные средства / Текущие активы,

где Собственные оборотные средства = Текущие активы - Краткосрочные обязательства.

Тогда: К ота = 1 - Краткосрочные обязательства / Текущие активы;

К ота = 1 - 1/К тл,

Ктл - коэффициент текущей ликвидности, или коэффициент покрытия.

К ота отражает наличие собственных оборотных средств предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости. Нормальное значение показателя считается следующее: 0,1 - 0,5.

Коэффициент маневренности собственного капитала (К мск) показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме:

К мск = Собственные оборотные средства / Собственный капитал

Уровень коэффициента маневренности собственного капитала зависит от характера деятельности предприятия (0,2 - 0,5): в фондоемких производствах его нормативный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких. Чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние.

Коэффициент маневренности функционального капитала (К мфк) характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств и быстрореализуемых ценных бумаг, т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность:

Кмфк = Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения / Собственные оборотные средства

Значение показателя может находиться от 0 до 1. Рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция.

3. Показатели, определяющие структуру основных средств и их источников.

Коэффициент обеспеченности недвижимого имущества (К они - иммобилизованных средств) собственным капиталом показывает долю внеоборотных активов, которая покрывается за счет собственного капитала:

К они = Собственный капитал / Недвижимость.

Коэффициент реальной стоимости имущества (К рси) показывает долю стоимости основных средств и материальных оборотных средств в имуществе предприятия. Коэффициент рассчитывается делением суммарной величины основных средств, производственных запасов и незавершенного производства на стоимость активов предприятия (валюту баланса):

К рси = Реальные активы / Общая сумма капитала.

Нормальным считается ограничение, когда К > 0,5. В случае значения показателя ниже критической границы целесообразно привлечение долгосрочных заемных средств для увеличения имущества производственного назначения, если за счет собственных средств пополнить такие активы не представляется возможным в отчетном периоде.

Оценка прибыльности. Одним из важных компонентов финансовой устойчивости предприятия считается наличие у него финансовых ресурсов, необходимых для развития производства. Сами же финансовые ресурсы могут быть сформированы в достаточном размере только при условии эффективной работы предприятия, обеспечивающей получение необходимой прибыли. В рыночной экономике именно рост прибыли создает финансовую базу как для самофинансирования текущей деятельности, так и для осуществления расширенного воспроизводства. За счет прибыли предприятие не только погашает свои обязательства перед бюджетом, банками, страховыми компаниями и другими предприятиями и организациями, но и инвестирует средства в капитальные затраты. Для анализа прибыльности применяются показатели: точка безубыточности, безопасность коммерческой деятельности (запас финансовой прочности) и сила воздействия операционного рычага.

Для одного вида продукции безубыточный объем продаж (точка безубыточности) в натуральном выражении определяется по формуле

В кр =FC /(Цед - VC),

где В кр - безубыточный объем продаж, шт.; FC - сумма постоянных затрат рассматриваемого периода, руб.; Цед - цена единицы продукции, руб/шт.; VC - переменные затраты на единицу продукции, руб/шт.

Для определения безубыточного объема продаж в стоимостном выражении (РП к - точка безубыточности) необ ходимо сумму постоянных затрат разделить на долю маржинальной прибыли в выручке (Р марж):

РП кр = FC / Р марж

Маржинальная прибыль определяется как разность между выручкой от реализации и переменными затратами.

Показатель безопасности коммерческой деятельности (Б к) определяется по формуле

Б к = Выручка от реализации - Точка безубыточности.

Эффект операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного эффекта связано с непропорциональным влиянием условно-постоянных и условно-переменных затрат на финансовый результат при изменении объема производства и реализации. Чем выше доля условно-постоянных расходов в себестоимости продукции, тем сильнее воздействие операционного рычага. При росте объема продаж доля условно-постоянных расходов в себестоимости продукции снижается и воздействие операционного рычага уменьшается:

Сила воздействия операционного рычага = Маржинальная прибыль / Прибыль.

Сила воздействия операционного рычага показывает степень коммерческого риска фирмы. Чем больше эффект операционного рычага, тем больше коммерческий риск фирмы.

Для достижения и поддержания финансовой устойчивости важна не только абсолютная величина прибыли, но и ее уровень относительно вложенного капитала или затрат предприятия, т.е. показатели рентабельности: рентабельность продаж (оборота), рентабельность продукции, рентабельность производства, рентабельность собственного капитала, рентабельность имущества. Величина и динамика рентабельности зависят от степени деловой активно­сти предприятия.

Показатели деловой активности (оборачиваемости). В скорости оборота совокупного капитала проявляется деловая активность предприятия в финансовом аспекте. От скорости оборота вложенных средств зависят:

Величина авансированного капитала в бизнес, необходимая для достижения запланированных объемов деятельности и успешного функционирования предприятий; потребность в дополнительных источниках финансирования;

Сумма операционных затрат, связанная с обслуживанием запасов товарно-материальных ценностей и их хра­нением;

Величина уплачиваемых налогов;

Относительная величина постоянных расходов: чем быстрее оборот, тем меньше на каждый оборот приходится этих расходов;

Размер прибыли и доходность совокупных активов и собственного капитала.

Это влияет на конечный финансовый результат предприятия, его финансовое состояние и платежеспособность.

Для расчета коэффициентов оборачиваемости исполь­зуют выручку.

Коэффициент оборачиваемости совокупных активов показывает скорость оборота всех средств предприятия; определяют как отношение чистой выручки от реализации продукции (без налогов, в том числе налога на прибыль) к средней величине совокупных активов.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов рассчитывается как отношение полной себестоимости реализованной продукции (или объема чистой выручки от реализации продукции) к средней стоимости оборотных активов.

Период оборота совокупных активов (в днях) рассчитывается как отношение произведения средней величины совокупных активов на длительность периода (в днях) к чистой выручке от реализации продукции, полученной за этот период.

Продолжительность одного оборота оборотных активов в днях равна отношению длительности периода (в днях) к коэффициенту оборачиваемости оборотных активов.

Коэффициент устойчивости экономического роста характеризует устойчивость и перспективу экономического развития. Определяется как отношение реинвестированной прибыли к средней за период величине собственного капитала и резервов. Реинвестирование прибыли - направление прибыли, полученной от ранее вложенных инвестиций, на инвестирование тех же объектов для расширения производства.

Финансовое состояние предприятия зависит от результатов его операционной (производственной и коммерческой), инвестиционной и финансовой деятельности. Устойчивое финансовое положение оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности должна быть направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его использование.

Г.В. Савицкая
Фрагмент книги
Экономический анализ: учеб., 2006 (ссылка на скачивание)

12.1. Значение, задачи и информационное обеспечение анализа источников формирования капитала

Результаты в любой сфере бизнеса зависят от наличия и эффективности использования финансовых ресурсов, которые приравниваются к «кровеносной системе», обеспечивающей жизнедеятельность предприятия. Поэтому забота о финансах является отправным моментом деятельности любого субъекта хозяйствования. В условиях рыночной экономики эти вопросы имеют первостепенное значение.

В связи с этим на современном этапе существенно возрастает приоритетность и роль анализа финансовой деятельности, основным содержанием которого является комплексное системное исследование механизма формирования, размещения и использования капитала с целью обеспечения финансовой стабильности и финансовой безопасности предприятия.

Руководство предприятия должно четко представлять, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. От того, каким капиталом располагает субъект хозяйствования, насколько оптимальна его структура и насколько целесообразно он трансформируется в основные и оборотные фонды, зависят финансовое благополучие предприятия и результаты его деятельности. Поэтому анализ источников формирования капитала имеет исключительно важное значение.

В процессе анализа необходимо:

изучить состав, структуру и динамику источников формирования капитала предприятия;

установить факторы изменения их величины;

определить стоимость отдельных источников капитала, его средневзвешенную цену и факторы изменения последней;

оценить произошедшие изменения в пассиве баланса с точки зрения повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;

обосновать оптимальный вариант соотношения собственного и заемного капитала.

Основными источниками информации для анализа формирования и размещения капитала предприятия служат отчетный бухгалтерский баланс, отчеты о прибылях и убытках, об изменении капитала, о движении денежных средств, о целевом использовании полученных средств, приложение к балансу и другие формы отчетности, данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.

Бухгалтерская отчетность должна давать достоверное и полное представление о финансовом положении организации, финансовых результатах ее деятельности и изменениях в финансовом положении. Достоверной и полной считается бухгалтерская отчетность, сформированная исходя из правил, установленных нормативными актами по бухгалтерскому учету. Подтверждение достоверности бухгалтерской отчетности дается в аудиторском заключении, если она в соответствии с действующим законодательством подлежит обязательному аудиту.

12.2. Содержание бухгалтерского баланса. Порядок отражения в нем хозяйственных операций

Бухгалтерский баланс — это обобщенная модель, отражающая источники привлечения денег для бизнеса и их использование. Зачастую бизнес образно сравнивают с игрой, а баланс — с позицией игроков на игровом поле в конкретный момент времени, или фотоснимком, отражающим имущественное и финансовое состояние предприятия на определенную дату. Ради прибыли бизнес должен находить выгодные источники вложения капитала и выгодные источники его формирования. Баланс составляется ради того, чтобы изучить степень риска вложения капитала и шансы предприятия на получение прибыли.

По своей форме он представляет собой таблицу, в которой с одной стороны (в активе) отражаются средства предприятия, а с другой (в пассиве) — источники их образования.

Чтобы глубже понять содержание бухгалтерского баланса, рассмотрим основные хозяйственные операции предприятия и порядок их отражения в балансе, а также изменения, которые в нем происходят.

Прежде чем начать дело, надо составить детальный бизнес-план и в первую очередь финансовую его часть, т.е. тщательно спланировать все расходы и доходы от бизнеса.

Допустим, вы решили создать акционерное предприятие открытого типа по переработке овощей и фруктов. Для этого нашли подходящее помещение, которое вы можете взять в долгосрочную аренду с правом выкупа. За его аренду вы будете платить по 500 тыс. руб. в месяц.

Вам требуетсяприобрести лицензию на право заниматься этой деятельностью, стоимость которой 500 тыс руб. Кроме того, необходимо оборудование, которое стоит 12 ООО тыс. руб., и минимум материалов (примерно на 3 млн руб.), которые потом можно будет периодически пополнять за счет полученной выручки. Взносы учредителей в уставный капитал составляют 10 млн руб. Остальные 6 млн руб. вы договорились взять в банке на 12 месяцев под 60 % годовых.

Операция 1. Вы открываете в банке расчетный счет для своего предприятия и перечисляете средства учредителей на счет предприятия 10 млн руб. Данная операция показывает, что инвестировано вдело акционерного капитала на сумму 10 млн руб. и теперь ваше предприятие, которое следует рассматривать как самостоятельную единицу, имеет 10 млн руб. наличными в банке. Наличность отражается в активе баланса. Но теперь у предприятия есть и обязательство (пассив). Предприятие должно акционерам 10 млн руб. Эту сумму будем называть уставным капиталом.

Сумма имущества (актива) и сумма обязательств (пассива) равны. Что бы фирма ни делала в дальнейшем, общая сумма его активов всегда будет равна общей сумме обязательств. Это правило относится ко всякому бизнесу. Именно поэтому очень важно регистрировать обе стороны каждой сделки (операции). Тогда мы будем знать не только размер имущества (активов) предприятия, но и видеть, откуда появились деньги на оплату активов. Для этого используется уравнение операции — метод записи содержания каждой коммерческой сделки в виде простого математического уравнения, которое показывает нам, откуда пришли деньги и на что они израсходованы.

Каждое уравнение операции должно быть сбалансировано, а проверочный баланс в любой момент должен показать, что обая сумма всех активов равна общей сумме обязательств по пассиву.

Операция 2. Вы получили для своего предприятия кредит в банке на сумму 6 млн руб. В результате этой операции увеличивается сумма денежной наличности на счете предприятия и одновременно возникает обязательство по краткосрочным кредитам банка. Заносим эту цифру в графу «Денежные средства» и открываем новую графу в пассиве «Краткосрочные кредиты банка». Сейчас мы знаем, что у предприятия в распоряжении 16 млн руб. денежных средств, из них 10 млн руб. — собственный капитал и 6 млн — заемный капитал. В итоге видим, сколько денег имеется и откуда они поступили. Теперь у предприятия достаточно денег, чтобы купить оборудование, лицензию, материалы и т.д. Баланс после этой операции выглядит так:

Операция 3. Приобретено оборудование стоимостью 12 млн руб. Оно должно быть показано в активе по статье «Основные средства». Одновременно нужно показать уменьшение денежных средств на счете предприятия. Данная операция не повлияла на обязательства предприятия, поэтому в пассиве никаких изменений не произошло: часть одного актива заменили на другой. Предприятие все еще имеет 16 млн руб. активов и 16 млн руб. обязательств. Активы сейчас состоят из стоимости оборудования (12 млн руб.) и денежной наличности (4 млн руб.), а пассивы — из собственного капитала (10 млн руб.) и кредитов банка (6 млн руб.).

Операция 4. Уплачено за лицензию 500 тыс. руб. Это одноразовый платеж, но в крупной сумме. Сразу списать эту сумму на расходы текущего месяца —значит увеличить себестоимость продукции и уменьшить сумму прибыли. Эта сумма относится на расходы будущих периодов и будет списываться на производство постепенно на протяжении одного года.

Следовательно, в активе добавляется еще одна статья «Расходы будущих периодов» на сумму 500 тыс. руб. и одновременно уменьшаются на эту же сумму денежные средства предприятия. Опять изменения произошли только в активе, так как обязательства в связи с этим хозяйственным актом не изменились. В итоге предприятие имеет основных средств на сумму 12 млн руб., расходы будущих периодов 500 тыс. руб. и свободных денежных средств в банке на сумму 3500 тыс. руб., а по пассиву — 16 000 тыс. руб. обязательств.

Операция 5. На оставшиеся деньги закуплены материалы на сумму 3500 тыс. руб. и в кредит на 2000 тыс. руб. В результате этой операции на предприятии появляются материалы на сумму 5500 тыс. руб., для чего в активе отводим еще одну строку. Одновременно покажем уменьшение денег на счете в банке на сумму 3500 тыс. руб. и обязательства поставщикам в пассиве на сумму 2000 тыс. руб. Баланс предприятия выглядит следующим образом.

Операция 6. Списаны израсходованные за текущий месяц материа¬лы в затраты основного производства на сумму 5000 тыс. руб. В активе добавится еще одна статья, в которой показаны затраты по основному производству на сумму 5000 тыс. руб. и одновре-менно по активу умень¬шены запасы материалов на эту же сумму.

Операция 7. Начислена амортизация оборудования из расчета, что оно будет служить пять лет. Следовательно, годовая сумма его износа составит 2400 тыс. руб.(12 000: 5), а за месяц — 200 тыс. руб. В результате первоначальная стоимость оборудования уменьшится на 200 тыс. руб., а затраты возрастут на эту же сумму. Одновременно нужно самортизировать и расходы будущих периодов из расчета, что затраты на приобретение лицензии решено списать на основное производство в течение 10 месяцев. Тогда сумма месячной амортизации по расходам будущих периодов составит 50 тыс. руб. На эту сумму стоимость нематериальных активов уменьшится, а сумма затрат предприятия соответственно возрастет.

Операция 8. Начислена зарплата персоналу за выполненный объем работ 1000 тыс. руб. В результате этой операции возрастут затраты основного производства (актив баланса) и в то же время увеличатся обязательства предприятия перед перосналом по оплате труда на эту сумму. В пассиве появится статья «Задолженность персоналу по оплате труда». Одновременно нужно произвести удержания из зарплаты подоходного налога в среднем 13 %, или 130 тыс. руб., и в фонд социальной защиты 1 %, или 10 тыс. руб. В связи с этим задолженность по оплате труда уменьшится на 140 тыс. руб. и появится задолженность бюджету на эту же сумму. Обязательства перед бюджетом отразим в пассиве баланса. После этой операции баланс анализируемого предприятия будет выглядеть следующим образом:

Операция 9. В соответствии с действующим законодательством данному предприятию необходимо произвести отчисления органам социального страхования 35 % от суммы начисленной заработной платы. Это составит 350 тыс. руб. (1000 х 35 % : 100). На эту сумму увеличиваются затраты предприятия по операционной деятельности и обязательства перед органами социального страхования.

Нужно сделать также начисления и других налогов и выплат, включаемых в себестоимость продукции. Согласно установленным нормативам, сумма данных налоговза отчетный месяц составляет 100 тыс. руб. В результате на 100 тыс. руб. вырастут затраты предприятия и обязательства по расчетам с бюджетом.

Операция 10. За отчетный месяц отгружено продукции покупателям на сумму 10 млн руб.; за которую поступила выручка на расчетный счет предприятия в сумме 8 млн руб. В итоге денежные средства возрастут на сумму 8000 тыс. руб., появится дебиторская задолженность в активе 2000 тыс. руб. в связи с тем, что не вся отгруженная продукция оплачена покупателями, а в пассиве баланса возникает новый источник — доходы предприятия от продаж.

Операции 11-12. Оплачены счета за электроэнергию и телефон на сумму 120 тыс. руб. и за аренду помещения, согласно догово-ру, 500 тыс. руб. В итоге денежные средства уменьшились на 620 тыс. руб., а затра¬ты возросли соответственно на эту же сумму.

Операция 13. Произведены отчисления налога на добавленную стоимость и других налогов и платежей от выручки на сумму 1050 тыс. руб. Это приведет к уменьшению доходов предприятия и увеличению задолженности бюджету на 1050 тыс. руб.

Операция 14. В конце месяца нужно подсчитать все расходы предприятия по основному производству и списать их на уменьшение доходов, куда уже списаны и другие расходы. Всего расходов за месяц по основному производству 7320 тыс. руб. Остаток незавершенного производства составляет 620 тыс. руб. Следовательно, себестоимость готовой продукции — 6700 (7320 - 620) тыс. руб. На эту сумму мы уменьшаем затраты основного производства и одновременно уменьшаем доходы от продаж по пассиву. В итоге по счету «Продажи» останется прибыль в сумме 2250 тыс. руб.

Операция 15. Отражаем финансовые результаты от реализации продукции по дебету счета «Продажи» и кредиту счета «Прибыли и убытки» в сумме 2250 тыс. руб.

Операция 16. Начислены проценты к уплате за кредит в размере 5 % от суммы 6000 тыс. руб., что составляет 300 тыс. руб., в результате чего уменьшится прибыль предприятия на эту сумму и одновременно увеличатся обязательства перед банком по кредитам.

Операция 17. Послеопределения финансового результата необходимо начислить налог на недвижимость в размере 1 % от стоимости имущества 150 тыс. руб., налог на прибыль 432 тыс. руб. и прочие налоги и сборы — 108 тыс руб. После этой операции сумма прибыли уменьшится на 690 тыс. руб., а обязательства перед бюджетом соответственно увеличатся.

Операция 18. Часть чистой прибыли в размере 250 тыс. руб. ис-поль¬зована на выплату дивидендов учредителям предприятия, из-за чего на эту сумму уменьшаются денежные средства в активе баланса и прибыль в пассиве баланса, в итоге баланс будет выглядеть следующим образом:

Операция 20. Часть прибыли в размере 500 тыс. руб. направлена на расширение производства (приобретение оборудования). В результате этой операции в активе уменьшится сумма денежной наличности на 500 тыс. руб.и соответственно увеличится сумма основных средств. Отразим эту операцию в балансе, а заодно произведем группировку статей актива и пассива баланса в соответствии с принятыми правилами составления бухгалтерской отчетности.

В итоге предприятие на конец месяца имеет активов на сумму 23 060 тыс. руб. и обязательств на такую же сумму. Актив показывает размещение средств предприятия, а пассив — откуда взялись средства для его приобретения. Собственный капитал предприятия составляет уже не 10 000 тыс. руб., а 11 570 тыс. руб. Он вырос на 1570 тыс. руб., в том числе на 1010 в результате дохода от бизнеса, и на 560 в связи с переоценкой имущества. Задолженность по кредитам банка с учетом начисленных процентов составляет 6300 тыс. руб. и задолженность кредиторам — 5190 тыс. руб.

В следующем месяце предприятие рассчитывается с поставщиками за полученные в кредит материалы, выплачивает заработную плату, погашает задолженность бюджету и внебюджетным фондам, органам соцстраха, начисленные проценты и 1/12 часть кредитов банка, на что уходит 5990 тыс.руб. Остальные операции примерно такие же, как и в предыдущем месяце.

К концу третьего года функционирования предприятия его баланс выглядит следующим образом (табл. 12.1).

В соответствии с принятыми в настоящее время стандартами бухгалтерской отчетности средства в активе предприятия группируются по двум разделам.

Окончание табл. 12.1

В первом разделе отражаются долгосрочные (внеоборотные) активы, к которым относятся основные средства и нематериальные активы по остаточной стоимости, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное капитальное строительство, доходные вложения в материальные ценности и прочие внеоборотные активы.

Во втором разделе приводится информация по оборотным активам, к которым относятся запасы сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции, товаров, все виды дебиторской задолженности, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие оборотные активы.

Пассив баланса (обязательства предприятия) представлен тремя разделами: собственный капитал (раздел III), долгосрочные обязательства (раздел IV), краткосрочные обязательства (раздел V).

Следует отметить, что структура баланса предприятия за последние годы значительно приближена к международным стандартам, однако еще не вполной мере удовлетворяет современные запросы финансового менеджмента. Это, прежде всего, касается действующего порядка отражения в составе краткосрочных обязательств доходов будущих периодов и резерва предстоящих расходов и платежей, а в составе оборотных активов — расходов будущих периодов и долгосрочной дебиторской задолженности.

Резерв предстоящих расходов и платежей — это средства, свободные от обязательств. Неиспользованный остаток этого резерва следует рассматривать как свободные источники финансирования, временно используемые предприятием на другие цели. Если в дальнейшем предприятие считает нецелесообразным начислять эти резервы, то по действующему положению переходящие остатки подлежат присоединению к финансовым результатам. Следовательно, по своей сущности это собственный источник предприятия.

По статье «Доходы будущих периодов» отражаются разнородные и разнонаправленные доходы. Во-первых, здесь показываются уже полученные доходы в счет будущих периодов: полученная вперед арендная плата, квартплата, выручка от подписки на периодическую печать, выручка за проездные билеты, за абонементное обслуживание и т.д. Они включаются в выручку от реализации в том отчетном периоде, в каком совершается соответствующая операция реализации. Хотя подобные статьи представляют собой временный источник денежных средств, они не являются источником чистой прибыли и их нельзя отнести к собственному капиталу. Если затраты по предоставленным услугам окажутся выше полученной выручки, то предприятие может получить чистый убыток. По своей экономической сущности — это авансы, полученные от покупателей по невыполненным еще контрактам. Их можно рассматривать как временный источник финансирования незавершенного производства, а, следовательно, классифицировать как краткосрочные обязательства и относить к заемным средствам.

Что касается других доходов будущих периодов, к примеру, ожидаемых доходов от реализации товаров и услуг в кредит, по продажам в рассрочку, по лизинговым операциям, то их следует рассматривать, как отсроченные доходы, которые предприятие получит спустя некоторое (иногда весьма продолжительное) время и только после этого увеличит прибыль. По своей сущности это не обязательства предприятия, а его отсроченный доход, который отсрочен не потому, что он не заработан, а потому, что погашение дебиторской задолженности, возникающей в результате таких продаж, произойдет в будущем. Следовательно, данный вид отсроченных доходов не является обязательствами предприятия, а уравновешивает отсроченную дебиторскую задолженность. У лизинговых компаний суммы по данной статье весьма внушительны. И если отсроченные доходы показывать в составе краткосрочных обязательств, то это приводит к искажению величины многих финансовых коэффициентов. Потому, по нашему мнению, отсроченные доходы целесообразно отражать в отдельном разделе баланса. Но вместе с тем в отдельный раздел следует вынести и соответствующую им сумму активов.

Не совсем правомерно, на наш взгляд, отражать в составе оборотных активов долгосрочную дебиторскую задолженность, сроки погашения которой наступят более чем через 12 месяцев после отчетной даты (покупатели и заказчики, векселя к Цолучению, задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал). Поскольку слишком велика длительность инкассации данной задолженности, то правильнее было бы показывать ее в составе долгосрочных активов по аналогии с долгосрочными займами другим организациям. Что касается задолженности учредителей по взносам в уставный капитал, то ее удобнее было бы отражать в составе собственного капитала со знаком минус, что позволило бы без дополнительных корректировок видеть реальную величину собственного капитала.

Расходы будущих периодов (отсроченные расходы) представляют собой уже понесенные издержки, оплата которых отложена на будущие периоды. Их также целесообразнее отражать не во втором, а в первом разделе актива, поскольку по своей сути это амортизируемый актив долгосрочного характера, рассчитанный на будущие результаты деятельности.

Предложенные направления совершенствования бухгалтерского баланса позволят значительно повысить его аналитические возможности, что необходимо для правильной диагностики финансового состояния предприятия и повышения эффективности управления его капиталом.

12.3. Анализ источников формирования капитала предприятия

Понятие капитала.Источники формирования собственного и заемного капитала. Факторы изменения суммы и темпов прироста собственного капитала. Анализ структуры заемных средств и скорости погашения кредиторской задолженности.

Капитал — это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал (рис. 12.1). В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Уставный капитал — это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях — это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях — номинальная стоимость акций; для обществ с ограниченной ответственностью — сумма долей собственников; для арендного предприятия — сумма вкладов его работников и т.д.

Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регист

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости.

Резервный капитал создается в соответствии с законодательством или в соответствии с учредительными документами за счет чистой прибыли предприятия. Он выступает в качестве страхового фонда для возмещения возможных убытков и обеспечения защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли для выкупа акций, погашения облигаций, выплаты процентов по ним и т.д. По его величине судят о запасе финансовой прочности предприятия. Отсутствие или недостаточная его величина рассматривается как фактор дополнительного риска вложения капитала в предприятие.

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) отражается в балансе накопительным итогом с начала функционирования предприятия. Показывает, на сколько увеличилась величина собственного капитала предприятия за счет результатов его деятельности.

К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.

Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия (рис. 12.2). Если предприятие убыточное, то собcтвенный капитал уменьшается на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимают амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования. К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия.

Рис. 12.2. Источники пополнения собственного капитала предприятия

Основную долю в составе внешних источников формирования собственного капитала занимает дополнительная эмиссия акций. Государственным предприятиям может быть оказана безвозмездная финансовая помощь со стороны государства. К числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые предприятию бесплатно физическими и юридическими лицами в порядке благотворительности.

Заемный капитал (рис. 12.3) — это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

По целям привлечения заемные средства подразделяются на следующие виды:

средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;

средства, привлекаемые для удовлетворения социальных нужд.

По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной форме, в форме оборудования (лизинг), в товарной форме и других видах; по источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние; по срочности погашения — долгосрочные и краткосрочные; по форме обеспечения — обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством или гарантией и необеспеченные. Обеспеченные обязательства в случае ликвидации предприятия удовлетворяются в приоритетном порядке, необеспеченные — по остаточному принципу.

При анализе структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением риска банкротства.

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери.

Однако нужно учитывать, что собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие их будет недоставать. Следует также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может контролировать более крупные денежные потоки, расширить масштабы своей деятельности, повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала. Как правило, предприятия берут кредит, чтобы усилить свои рыночные позиции.

В то же время следует учитывать, что пропорционально росту удельного веса заемного капитала возрастает риск снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, снижается доходность совокупных активов за счет выплачиваемого ссудного процента. К недостаткам этого источника финансирования следует отнести также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия.

От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

На анализируемом предприятии (табл. 12.2) за отчетный период увеличилась сумма и собственного и заемного капитала. Однако в его структуре доля собственных источников средств снизилась на 2,6 %, а заемных соответственно увеличилась, что свидетельствует о повышении степени финансовой зависимости предприятия от внешних кредиторов.

В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.

Данные, приведенные в табл. 12.3, показывают изменения в размере и структуре собственного капитала: значительно увеличились сумма и доля нераспределенной прибыли и резервного фонда при одновременном уменьшении удельного веса уставного и добавочного капитала. Общая сумма собственного капитала за отчетный год увеличилась на 4600 тыс руб., или на 18,25 %.

Таблица 12.2 Анализ динамики и структуры источников капитала

Таблица 12.3 Динамика структуры собственного капитала

Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета ф. № 3 «Отчет об изменениях капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной прибыли, целевого финансирования и поступлений (табл. 12.4).

Таблица 12.4Движение фондов и других средств, тыс. руб.

Прежде чем оценить изменения суммы и доли собственного капитала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет каких составных частей произошли эти изменения. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие проценты.

Темпы ростасобственного капитала (отношение суммы реинвестированной прибыли отчетного периода к собственному капиталу) зависят от следующих факторов:

рентабельности оборота (Ro6) — отношение чистой прибыли к выручке;

оборачиваемости капитала (Коб) — отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;

мультипликатора капитала (МК), характеризующего финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы активов баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);

доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (Дотч) (отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли).

Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала можно использовать следующую модель, предложенную А.Д. Шереметом и RC. Сайфулиным :

где Т^СК — темп прироста собственного капитала;

Пк — сумма капитализированной прибыли;

СК — собственный капитал;

ЧП — чистая прибыль; В — выручка;

KL — общая сумма капитала. Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних — стратегической финансовой политики. По мнению вышеназванных авторов, правильно выбранная ценовая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. В то же время нерациональная инвестиционная политика может снизить положительный результат первых двух факторов.

Расчет влияния этих факторов можно выполнить одним из способов детерминированного факторного анализа, используя данные табл. 12.5.

Расчет произведем способом цепной подстановки:

Общее изменение темпов роста собственного капитала составляет 25,33 -26,96 = -1,63 %, в том числе за счет изменения

Таблица 12.5 Исходные данные для факторного анализа темпов роста собственного капитала

Приведенные данные показывают, что темп прироста собственного капитала ниже прошлогоднего в основном из-за замедления оборачиваемости капитала.

Для оценки структуры формирования капитала предприятия рассчитывают также коэффициент самофинансирования — отношение суммы самофинансируемого дохода (капитализированная прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансовых доходов (рис. 12.4).

Данный коэффициент можно рассчитать также отношением самофинансируемого дохода к добавленной стоимости. Он показывает степень самофинансирования деятельности предприятия по отношению к созданному богатству. Можно определить также, сколько самофинансируемого дохода приходится на одного работника предприятия. Такие показатели в западных странах рассматриваются как одни из лучших критериев определения ликвидности и финансовой независимости компании.

Судя по данным табл. 12.6 устойчивость финансового состояния анализируемого предприятия за отчетный период повысилась.

Таблица 12.6 Динамика показателей самофинансирования предприятия

Анализ структуры заемного капитала. Большое влияние на ФСП оказывает состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Из данных табл. 12.7 следует, что за отчетный год сумма заемных средств увеличилась на 6500 тыс. руб., или на 31,7 %. Произошли существенные изменения и в структуре заемного капитала: доля банковского кредита уменьшилась, а кредиторской задолженности, которая временно используется в обороте предприятия до момента наступления сроков ее погашения, увеличилась.

Динамика структуры заемного капитала

Привлечение заемных средств в оборот предприятия — явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 «Приложение к балансу», а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.

Качествокредиторской задолженности может быть оценено также удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации. Из табл. 12.7 следует, что на анализируемом предприятии доля кредиторской задолженности поставщикам ресурсов, обеспеченная выданными векселями, на начало года составляла 9 % (450 / 5100 х 100), и на конец года - 9 % (700 /7 700 х 100).

Коэффициент оборачиваемости (К^в) и продолжительность долга по выданным векселям (Пв д) рассчитываются следующим образом:

Фактическое значение продолжительности вексельного долга сравнивают со средними сроками платежей, оговоренных в векселях, и выясняют причины просрочки платежей по векселям, а также сумму дополнительно уплаченных санкций.

При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабильность финансового состояния предприятия. Как показывают данные табл. 12.7, предприятию в следующем году предстоит погасить 800 тыс. руб. долгосрочных кредитов, что следует учитывать при определении его платежеспособности.

Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности.

Если дебиторская задолженность превышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственного капитала в дебиторскую задолженность. На данном предприятии сумма кредиторской задолженности на начало и на конец года превышает сумму по счетам дебиторов, однако срок ее погашения меньше, чем дебиторской задолженности, что может вызвать несбалансированность денежных потоков.

Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойчивости. Этот момент очень важен, во-первых, для внешних потребителей информации (например, банков и других поставщиков ресурсов) при изучении степени финансового риска и, во-вторых, для самого предприятия при определении перспективного варианта организации финансов и выработке финансовой стратегии.

12.4. Методика оценки стоимости капитала предприятия и оптимизации его структуры

Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.

Стоимость капитала— это есть его цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных источников.

Поскольку стоимость капитала представляет собой часть прибыли, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операционной (основной) деятельности. Если рентабельность операционной деятельности окажется ниже, чем цена капитала, то это приведет к «проеданию» капитала и банкротству предприятия.

Кроме того, стоимость капитала используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления реального и финансового инвестирования. Если ставка доходности по инвестиционному проекту ниже цены инвестированного капитала, то такой проект будет убыточным, что также приведет к уменьшению капитала предприятия.

Показатель стоимости капитала предприятия может выступать критерием при оценке эффективности лизинга. Если стоимость финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, то использование лизинга для формирования основного капитала невыгодно.

Показатель стоимости заемного капитала используется для оценки эффекта финансового левериджа, который показывает прирост рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств. Эффект будет положительным, если цена заемных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в операционные активы.

И, наконец, стоимость капитала является важным измерителем уровня рыночной стоимости акционерных предприятий открытого типа. При снижении стоимости капитала происходит рост рыночной стоимости предприятия, и наоборот.

Поскольку капитал предприятия формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.

Стоимость собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется следующим образом:

В нашем примере акционерам выплачено дивидендов на сумму 6072 тыс. руб. Среднегодовая сумма собственного капитала составляет 25 975 тыс. руб.

Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов (Цкр) исчисляется следующим образом:

Стоимость долгосрочных кредитов на анализируемом предприятии составляет

Стоимость краткосрочных кредитов равна

Стоимость финансового лизинга определяется следующим образом:

где Сл — годовая ставка процента по лизингу, %;

НА — годовая норма амортизации актива, привлеченного по лизингу, %;

Кн — ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби; Зфл — отношение расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости данного актива (в виде десятичной дроби). Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, может определяться двумя способами:

Пример. Предприятие выпустило в обращение облигации на сумму 500 ООО руб. на 10 лет из расчета 15 % годовых и продает их за 95 % номинальной стоимости.

Если проценты по облигациям разрешено законодательством относить на себестоимость продукции, то реальная стоимость облигаций будет меньше на уровень налогообложения:

Этот же результат можно получить и таким образом:

где СП — ставка купонного процента по облигации, %;

Зэ — уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии облигаций (в виде десятичной дроби); Кн — ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби.

Стоимость товарного кредита, предоставляемого в аюрме краткосрочной отсрочки платежа:

где ЦН— уровень ценовой надбавки за отсрочку платежа, %;

Д— продолжительность отсрочки платежа поставщиками товарно-материальных ценностей. Аналогично определяется цена вексельного долга. Стоимость внутренней кредиторской задолженности приравнивается обычно к нулю, если предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию этого долга.

Средневзвешенная стоимость всего капитала предприятия определяется следующим образом:

Рассчитаем его для анализируемого предприятия (табл. 12.8).

Таблица 12.8 Расчет средневзвешенной цены капитала

Уровень средневзвешенной цены капитала зависит не только от стоимости отдельных его слагаемых, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его сумме. Рассчитать влияние данных факторов можно способом абсолютных разниц:

Оценка стоимости капитала должна быть завершена анализом предельной эффективности капитала, которая определяется отношением прироста уровня рентабельности инвестированного капитала к приросту средневзвешенной стоимости капитала.

Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемым уровнем рентабельности проектов, для которых требуется привлечение дополнительного капитала, можно оценить меру эффективности и целесообразности осуществления данных проектов.

Одной из наиболее сложных задач финансового анализа является оптимизация структуры капитала с целью обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его стоимостью, доходностью и финансовой устойчивостью предприятия.

Оптимизация структуры капитала производится по следующим критериям:

минимизации средневзвешенной стоимости совокупного капитала;

максимизации уровня доходности (рентабельности) собственного капитала;

минимизации уровня финансовых рисков.

Рассмотрим процесс оптимизации структуры капитала по методике, описанной И. А. Бланком . Поданной методике оптимизация структуры источников капитала по критерию минимизации его средневзвешенной стоимости производится следующим образом (табл. 12.9).

Согласно данной методике, привлечение дополнительного капитала, как за счет собственных источников предприятия, так и за счет заемных, имеет свои пределы и обычно связано с возрастанием его средневзвешенной стоимости. При выпуске дополнительных акций и облигаций в условиях насыщения рынка необходимо выплачивать более высокие дивиденды или купонные доходы, чтобы привлечь инвесторов. Привлечение дополнительных кредитов при высоком уровне финансового рычага, а следовательно, и финансового риска возможно только на условиях повышенной процентной ставки за кредит с учетом риск-премии для банка.

Таблица 12.9 Расчет средневзвешенной стоимости капитала при разных вариантах его структуры

Данные табл. 12.9 показывают, что минимальная средневзвешенная стоимость капитала в рассматриваемом примере достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 60 96: 40 %. При такой структуре капитала и прочих равных условиях реальная рыночная цена предприятия будет максимальной.

Методика оптимизации структуры капитала по критерию максимизации уровня доходности собственного капитала и по критерию минимизации финансового риска будет рассмотрена в параграфах 15.5 и 16.2.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за исполь­зование определенного объема привлекаемых на рынке капита­ла финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объ­ему, называется стоимостью капитала.

Появление затрат, связанных с привлечением капитала, объясняется двумя причинами: оборачиваемостью и риском. Во-первых, инвестор предполагает иметь свою долю в доходе, который получает финансовый реципиент, пуская привлечен­ный капитал в оборот. Во-вторых, для инвестора предоставле­ние средств на долгосрочной основе - весьма рисковое меро­приятие. Поэтому инвестор требует платы за предоставление финансовых ресурсов.

Стоимость капитала количественно выражается в сложив­шихся в организации относительных годовых расходах по об­служиванию своей задолженности перед собственниками, ин­весторами и кредиторами, т. е. это относительный показатель, измеряемый в процентах.

В общем случае стоимость капитала определяется затрата­ми на его привлечение. Затраты на привлечение капитала, или затраты на капитал, по общепринятой терминологии - это сум­ма регулярных выплат, которую должна осуществлять компа­ния владельцам капитала (проценты по облигациям, дивиден­ды по акциям, проценты за кредит и т. д.) из расчета суммы при­влеченного капитала.

Следовательно, стоимость капитала представляет собой среднюю цену, которую акционерное общество платит за его привлечение из различных источников. Она определяется как средневзвешенная величина (СВСК), в зарубежной практике обозначается как WACC:

где СВСК - средневзвешенная стоимость капитала, %; ki - стоимость i-го финансового источника, %; di - доля i-го источника в общей сумме финансовых средств.

Как следует из формулы (6.1), стоимость капитала зависит от двух факторов:

Стоимости каждого источника финансовых средств;

Структуры капитала.

Пример 6.1. Организация использует для финансирования своей деятельности собственный капитал (обыкновенные акции) и заемный капитал (кредит банка). Стоимость кредита - 13% го­довых, стоимость собственного капитала - 18% годовых (доход­ность альтернативных вложений). Следует определить средне­взвешенную стоимость капитала, если удельный вес заемных источников составляет 25%.

СВСК = 18 х 0,75 + 13 х 0,25 = 13,5 + 3,25 = 16,75%.

Расчеты стоимости капитала позволяют выбрать наиболее дешевые из источников и на этой основе сформировать опти­мальную структуру капитала. В связи с этим необходимо рас­смотреть поэлементную стоимость капитала компании. Общая стоимость капитала компании (СВСК) может включать следу­ющие составные элементы:

Стоимость собственного капитала в виде: обыкновенных акций; привилегированных акций; нераспределенной прибыли; амортизационных отчислений;

Стоимость заемного капитала в виде: кредитов; облига­ций; лизинга.

Стоимость собственного капитала в виде привилегиро­ванных акций определяется делением годового дивиденда при­вилегированной акции на чистый доход от продажи привилеги­рованной акции по формуле

годовой дивиденд акций, руб.;

Рыночная цена привилегированной акции, руб.

При эмиссии привилегированных акций необходим учет за­трат, связанных с их выпуском и размещением. В этом случае формула имеет вид:

Стоимость собственного капитала в виде обыкновенных акций обычно воспринимают как требуемую норму прибыли ин­вестора на обыкновенную акцию организации. Размер дивиден­дов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы компании, поэтому рассчитывается тре­буемая или ожидаемая доходность на акцию. Эти два вида до­ходности используются как синонимы и равны, если рынок на­ходится в равновесном состоянии.

Стоимость обыкновенного акционерного капитала может быть определена на основе моделей:

Модели М.Гордона;

Модели оценки доходности финансовых активов (CARP), или бета-метод.

Рыночная цена акции (P) зависит от величины дивиден-

дов (D1), требуемой доходности (Ks) и темпа роста дивидендов (g), согласно базовой формуле М. Гордона (см. гл. 5 “Управле­ние портфелем ценных бумаг”):

где Rcc - рентабельность собственного капитала,%;

K рд - доля дивидендов в прибыли, доли единицы.

При выпуске новых акций из номинальной цены должны исключаться затраты на их размещение:

Согласно второму способу, доходность обыкновенных акций (К,) определяется по формуле Уильяма Шарпа (см. гл. 5 “Управ­ление портфелем ценных бумаг”):

где КББ- доходность безрисковых бумаг, %;

КРБ- средняя доходность рыночных бумаг, %;

P - коэффициент риска, отражающий зависимость меж­ду доходностью рыночных ценных бумаг и доходностью ценных бумаг данной компании.

В этой формуле оценка стоимости обыкновенных акций производится на основе рыночных ожиданий доходности. В ней предполагается, что инвесторы, вкладывая свой капитал, ожида­ют получить доход не ниже, чем по безрисковым бумагам (КББ), плюс ожидаемый по рынку дополнительный доход (КРБ - КББ) с учетом рискованности данных индивидуальных бумаг, опреде­ляемой P-коэффициентом.

P-коэффициент показывает, насколько данная индиви­дуальная ценная бумага рискованнее, чем в среднем по рын­ку. Этот показатель, как и первые два, публикуется в издани­ях фондовых рынков. Первой в Российской Федерации дан­ные о бета-коэффициенте стала публиковать информационно­консалтинговая фирма “АК&М”.

Стоимость собственного капитала в виде нераспределен­ной прибыли (K") тесно связана со стоимостью существующих обыкновенных акций, поскольку стоимость акционерного капи­тала, приобретенного за счет нераспределенной прибыли, явля­
ется той же самой, что и требуемая инвесторами норма прибы­ли с обыкновенных акций организации. Поэтому стоимость соб­ственного капитала в виде нераспределенной прибыли опреде­ляется по стоимости обыкновенных акций:

Исходя из этого, расчеты СВСК проводятся без включения амортизации. При определении общей суммы привлекаемых финансовых ресурсов амортизационные отчисления, оценива­емые по СВСК, прибавляются.

Стоимость заемного капитала в виде банковских креди­тов обычно определяют на основе средней процентной ставки, которую компания должна заплатить, уменьшенной на налого­вый корректор (1 - СтН), по следующей формуле:

Тогда стоимость заемного капитала в виде банковских кре­дитов компании ОАО “Глобэл Энерджи” в 20Х8 г. составила:

К = (53 551 252/1 074 877 077) х (1 - 0,2) = 0, 04, или 4,0%.

Стоимость заемного капитала в виде финансового лизин­га. Преимуществом лизинга является включение лизинговых
платежей в себестоимость продукции и, следовательно, сниже­ние налогооблагаемой базы и экономия на налогах. В условиях России величина лизинговых платежей определяется согласно Федеральному закону от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ “О фи­нансовой аренде (лизинге)”. Лизинговый платеж включает две составляющие:

а) постепенный возврат суммы основного долга. Он представ­ляет собой годовую норму амортизации актива, привлекаемо­го на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты актив передается в собственность арендатора;

б) стоимость непосредственного обслуживания лизингово­го долга.

С учетом этих особенностей стоимость финансового лизин­га оценивается по формуле

где Kd - стоимость заемного капитала, привлекаемого на усло­виях финансового лизинга, %;

1фл - годовая лизинговая ставка, %;

На - годовая норма амортизации актива, привлекаемого на условиях финансового лизинга;

Зфл - уровень расходов по привлечению актива на усло­виях финансового лизинга к стоимости этого актива, доли еди­ницы.

Стоимость заемного капитала в виде облигаций - это ве­личина доходности, которую облигации должны обеспечить их держателям.

Так, доходность безотзывных облигаций с постоянным до­ходом может быть рассчитана по формуле

C - купонные выплаты, руб.;

СтН - ставка налога на прибыль, доли единицы;

n - срок действия облигации;

РНС - номинальная цена облигации, руб.;

РРС - рыночная цена облигации, руб.

Пример 6.4. Облигация номинальной стоимостью 1000 руб., выпущенная на 10 лет с купонной выплатой 12%, продается с учетом затрат на размещение по 895 руб. Ставка налога на при­быль - 20%. Определить доходность облигации.

Следует помнить о сложностях, которые появляются при привлечении заемного капитала в виде облигаций. Не каждая организация может выпустить облигации и разместить их на от­крытом рынке, не опасаясь, что облигации не будут востребованы. Стоимость этого источника гораздо более стохастична по сравне­нию со стоимостью банковского кредита. Хотя разные организации могут получать кредиты на разных условиях, тем не менее вари­ация процентных ставок в этом случае в целом известна и пред­сказуема. Что же касается ожидаемой и фактической стоимости капитала облигационного займа, то здесь исход может быть со­вершенно непредсказуемым. На стоимость этого источника влия­ют затраты на выпуск и размещение, а также рейтинг облигаций.

Стоимость заемного капитала в виде кредиторской за­долженности характерна для российских компаний. Стоимость заемного капитала в виде кредиторской задолженности постав­щикам и подрядчикам определяется прямым способом через от­ношение суммы штрафов и пени, уплаченных компанией, к ве­личине кредиторской задолженности по формуле

Y - сумма штрафов, пени, уплаченных поставщикам и подрядчикам, отражается в ф. № 2 “Расшифровка отдельных прибылей и убытков” или определяется по данным управлен­ческого учета;

КЗпп - величина кредиторской задолженности поставщи­кам и подрядчикам (ф. № 1, стр. 621).

Поскольку согласно НК РФ (ст. 265) в состав внереализаци­онных расходов входят расходы в виде штрафов, пеней и (или) иных санкций за нарушение договорных обязательств, то стои­мость кредиторской задолженности поставщикам и подрядчи­кам приводится к посленалоговой базе.

Тогда стоимость заемного капитала в виде кредиторской за­долженности компании ОАО “Глобэл Энерджи” в 20Х8 г. явля­ется несущественной и составила 0,05%:

Стоимость капитала компании может быть определена по дан­ным ее финансовой отчетности: это текущая стоимость капитала организации, исчисленная по сложившейся структуре капитала.

Расчет стоимости капитала компании ОАО “Глобэл Энер- джи” в 20Х8 г. приведен в таблице 6.2.

Таким образом, СВСК - средневзвешенная величина из стоимостей капитала по различным источникам средств, взве­
шенная по доле каждого из источников в общей сумме инвес­тиций.

В случае привлечения дополнительного капитала органи­зация формирует новую структуру капитала и на ее основе рас­считывает целевую стоимость капитала - ценовой ориентир при покупке дополнительного капитала на открытом рынке.

Итак, проблема вычисления стоимости капитала распада­ется на две задачи:

1) определение оптимальной структуры капитала, т. е. соче­тания различных источников финансирования инвестиций;

2) вычисление стоимости каждого источника финансиро­вания.

Поэтому в расчетах принято выделять предельную стои­мость капитала - максимальную стоимость дополнительно при­влекаемого капитала, за пределами которой организация не мо­жет обеспечить требуемую норму доходности. Предельная сто­имость капитала имеет огромное значение при разработке схем финансирования инвестиционных проектов.

Соотношение между собственным и заемным капиталом от­ражает некоторую приемлемую степень финансового риска и ре­зерва заемного потенциала, под которым понимают способность организации в случае необходимости привлечь заемный капи­тал в желаемых объемах и на приемлемых условиях.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из общей целевой установки: найти та­кое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции компании будет наивысшей. Уро­вень задолженности служит для инвестора чутким рыночным индикатором благополучия организации. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о по­вышенном риске банкротства. Когда же организация предпочи­тает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но акционеры, получая относительно скромные дивиденды, считают, что организация не преследует цели повы­шения прибыли, что снижает ее рыночную стоимость.

Критерии формирования рациональной структуры средств для каждой организации индивидуальны. Кроме того, на фор­мирование рациональной структуры средств влияют следую­щие факторы:

Темпы роста оборота организации, требующие повышен­ного финансирования из-за возрастания переменных, а возмож­но, и постоянных затрат, роста дебиторской задолженности, ин­фляции и других издержек;

Уровень и динамика рентабельности, так как наиболее рен­табельные организации имеют относительно низкую долю дол­гового финансирования в среднем за длительный период;

Структура активов. Если организация располагает значи­тельными активами общего назначения, которые по своей при­роде способны служить обеспечением кредитов, то доля заем­ных средств в структуре пассива увеличивается;

Тяжесть налогообложения;

Отношение кредиторов к организации;

Состояние рынка капиталов.

При планировании как стратегических, так и тактических задач необходимо учитывать конъюнктуру на рынке денег и ка­питалов, поэтому приходится подчиняться обстоятельствам при формировании рациональной структуры источников средств.

Любая организация формирует свой набор источников, со­став, структура, значимость и доступность которых определя­ются конкретными условиями: организационно-правовой фор­мой, целевой направленностью деятельности, рентабельностью, политикой руководства в отношении привлечения средств и т. п. Формально эти источники отражены в пассиве бухгалтерского баланса данной организации.

Еще по теме Определение стоимости капитала:

1. 6.3.1. МОДЕЛИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ИНВЕСТИРУЕМОГО КАПИТАЛА НА ОСНОВЕ КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА
3. 3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ИНВЕСТИРУЕМОГО КАПИТАЛА НА ОСНОВЕ КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА
4. 4.5. Использование стоимости капитала при оценке создания стоимости: понятие экономической добавленной стоимости (EVA3)
5. КАПИТАЛ И ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ Структура и оценка стоимости капитала
6. Взаимосвязь между стоимостью фирмы и стоимостью ее капитала
7. Раздел 3 Метод определения сметной стоимости проектных работ для строительства объектов жилья и социальной сферы с примене­нием усредненных процентных показателей стоимости проектных работ к сметной стоимости строительно-монтажных работ
8. Капитал предприятия. Определение структуры капитала на предприятии. Финансовый и производственный леверидж

Это вся совокупность капитала, который был инвестирован в развитие и формирование . К нему можно отнести уставный и добавочный капитал, отдельные резервные финансовые вложения.

Это вся сумма прибыли, которая была заработана предприятием за предшествующий и текущий период с учетом вычета отдельных налоговых обязательств и причитающихся дивидендов.

Заемный капитал

Заемный капитал компании представляет собой , кратко- и долгосрочные.

К ним относятся все виды займов, кредитов и прочих обязательств, срок исполнения которых свыше 1 года.

Те кредиты, займы и прочие обязательства компании, срок исполнения по которым меньше 1 года.

Если проводить сравнительный анализ собственного и заемного капитала, то можно сделать следующие выводы:

• Обладание собственным капиталам предоставляет право участия в деятельности предприятия, в то время как заемный капитал такого права не дает.
• Рост удельного веса одного из видов капитала имеет определенное влияние на предприятия. Так, увеличение доли заемного капитала обеспечивает повышение такого риска, в то время как собственный капитал способен снизить этот показатель.
• У заемного капитала больше прав на первоочередность в получении средств с прибыли и в случае банкротства предприятия.
• Соответственно, и доходы владельца капитала в случае с заемными средствами не зависят от изменения прибыли предприятия, в то время как доход владельцев собственного капитала от этого показателя зависит напрямую

Таким образом, заемный капитал можно признать более «дешевым» источником финансирования, поэтому подобный метод очень широко применяется в мировой экономической практике. Это происходит как раз за счет того, что собственники заемного капитала имеют более выгодное положение в сравнении с владельцами собственного капитала при возврате капитала в случае возникновения отдельных кризисных ситуаций, в том числе – банкротства. Однако слишком высокая доля заемного капитала существенно ослабляет финансовую устойчивость предприятия, и в случае возникновения наступления финансовых рисков и кризисных ситуаций предприятие может очень быстро оказаться на грани банкротства.

В целом финансовая устойчивость предприятия определяется его платежеспособностью, а определить эту устойчивость конкретного предприятия можно с помощью коэффициентов.

1) Коэффициент концентрации собственного капитала

Кс – собственный капитал;

К – совокупность собственного и заемного капитала.

Этот коэффициент выражает долю, которую занимает собственный капитал в общей структуре финансового капитала предприятия. Чтобы обеспечить финансовую устойчивость предприятия, этот коэффициент должен составлять не менее 60%. То есть доля собственного капитала в сравнении с заемным должна составлять не менее 60%.

2) Коэффициент финансовой зависимости

Кс – собственный капитал;

Кз – заемный капитал.

Этот коэффициент отражает общую зависимость предприятия от доли заемных средств. Таким образом, наглядно можно проследить уровень финансовой устойчивости предприятия – чем выше будет этот показатель, тем, соответственно, выше уровень зависимости и тем ниже финансовая устойчивость.

Существует понятие «цена капитала», которое очень тесно связано с финансовой устойчивостью. Цена капитала представляет собой ту сумму финансовых средств, которая требуется для оплаты использования всего объема финансовых ресурсов. То есть, это процентное выражение всего объема финансовых ресурсов предприятия. От такого показателя, как цена капитала, зависит то, какой уровень цены будет необходимым для уплаты владельцам и какова от инвестиционного капитала.

Цена же конкретно источников средств, которые были привлечены для обеспечения деятельности предприятия, определяется в процентном соотношении к этим средствам. Средневзвешенную же цену можно определить на основании цен отдельных ее источников и выразить это можно в следующей формуле.

Цк – цена капитала компании;

j – количество источников финансовых средств;

Цj – цена каждого отдельного источника;

qj – доля, которую составляет в общей сумме капитала каждый источник.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Собственный капитал – это активы компании, которые приобретены без использования займов (кредитов). Для инвесторов , которые покупают акции, и для финансистов собственный капитал представляет собой важную величину. В бухгалтерском учете собственный капитал входит в основное уравнение системы двойной записи: активы = обязательства + собственный капитал . Инвесторы могут быстро вычислить чистую стоимость активов компании, что поможет принять правильное инвестиционное решение. В этой статье описываются простые и эффективные методы вычисления собственного капитала компании.

Шаги

Вычисление собственного капитала методом вычитания

Чтобы воспользоваться данным методом, необходимо знать величину совокупных активов и общую сумму обязательств. Если рассматривается частная компания, сложно обойтись без инсайдерской информации. А вот открытые акционерные общества (публичные компании) обязаны раскрывать финансовую отчетность.

1. Найдите величину совокупных активов. Она равна сумме долгосрочных активов и текущих активов. Активы – это все, что принадлежит компании, например, денежные средства, земля и производственное оборудование.

   • Долгосрочными активами являются оборудование, здания и основные фонды, то есть любые материально-вещественные ценности (за вычетом их амортизации), действующие в течение длительного времени (более года).
   • Текущие активы – это любая дебиторская задолженность, незавершенная работа, складские запасы и наличные деньги. В бухгалтерском учете любой актив, который числится на балансе компании в течение менее 12 месяцев, является текущим активом.
   • Отдельно сложите значения составляющих долгосрочных и текущих активов, чтобы найти суммарные значения этих величин. Затем сложите найденные значения, чтобы вычислить совокупные активы.
   • Например, текущие активы некоторой компании равны 535000 рублей (135000 рублей в виде наличных денег + 60000 рублей в виде краткосрочных финансовых вложений + 85000 рублей в виде дебиторской задолженности + 225000 рублей в виде складских запасов + 30000 рублей в виде предоплаченного страхования), а долгосрочные активы равны 75000 рублей (60000 рублей в виде акций + 15000 рублей в виде застрахованной стоимости). Сложите эти значения: 535000 + 75000 = 610000 рублей – это совокупные активы.

2. Найдите общую сумму обязательств. Для этого сложите долгосрочные обязательства и краткосрочные обязательства. Обязательства – это деньги, которые компания выплачивает кредиторам, например, погашает банковские кредиты и кредиторскую задолженность или выплачивает дивиденды.

3. Вычислите собственный капитал. Для этого из совокупных активов вычтите общую сумму обязательств. То есть нужно переписать основное уравнение бухгалтерского учета (смотрите выше): Собственный капитал = активы - обязательства .

   • В нашем примере из совокупных активов компании (610000 рублей) вычтите общую сумму обязательств (470000 рублей) – собственный капитал составит 140000 рублей.

   Вычисление собственного капитала методом составляющих

   1. Выясните, можно ли пользоваться этим методом. Чтобы воспользоваться данным методом, необходимо знать данные, указываемые в разделе о собственном капитале балансового отчета или аналогичном разделе общей бухгалтерской книги. Если рассматривается публичная компания, нужные финансовые документы можно найти на ее сайте. В случае частной компании сложно обойтись без инсайдерской информации.

      • Чтобы найти нужную информацию публичной компании, в интернете поищите последний финансовый отчет. Как правило, такой отчет публикуется на официальном сайте компании.