Уставные документы

Кредит или Инвестиции? Отличия договора займа от инвестиционного договора.

В этой публикации я хотел бы провести сравнительный анализ этих двух способов привлечения при отсутствии собственных средств, чтобы вы могли определить, какой из них в вашем случае подойдет больше и почему. Сразу говорю, что однозначного ответа о том, что лучше: инвестиции или кредит, быть не может.

Все зависит от конкретной ситуации, от исходных данных и от личных предпочтений предпринимателя. Итак, рассмотрим основные отличия инвестиций от кредита по разным критериям.

Отличия кредита от инвестиций.

1. Возвратность. Любой кредит всегда выдается на возвратной основе, то есть, его нужно возвращать, и не когда-нибудь, а в четко оговоренные сроки, установленные кредитным договором и графиком погашения. А инвестиции обычно не предполагают возврата – это финансирование осуществляется с другими целями и чаще всего на безвозвратной основе.

2. Платность. Заемные средства нужно не только возвращать, но и платить за них. Причем, сейчас, как вы знаете, проценты по немаленькие, а если учесть, что часто для открытия бизнеса фактически используют , то это выходит еще дороже. Инвестиции же не предполагают никакой платы за сами ресурсы, инвестор вкладывает свой капитал, рассчитывая на регулярное получение дохода от его использования.

3. Доля в бизнесе. Кредитор не претендует на долю в бизнесе, для него главное – получить плату за выданные в долг деньги. После того, как вы полностью погасите кредит, банк забудет про вас, и ему будет все равно, как дальше развивается ваш бизнес. Инвестор же, наоборот, вкладывает инвестиции ради доли в бизнесе, ему необходимо быть уверенным, что этот бизнес будет прибыльным, будет постоянно развиваться и приносить все больше дохода.

4. Процент от прибыли. Соответственно, инвестор рассчитывает на получение оговоренного процента от прибыли, и будет получать его, когда бизнес станет прибыльным, причем, пожизненно. Если бизнес станет сверхприбыльным, месячный доход инвестора может стать даже больше, чем сумма его инвестиций. Уплачивать же проценты кредитору придется независимо от того, дает ли бизнес прибыль, дает убытки или вообще закрылся, но только на сумму долга и только до момента полного расчета по кредиту.

5. Влияние на бизнес. Имея свою долю в бизнесе, инвестор получает возможность оказания определенного влияния, масштабы которого зависят от его доли и оговариваются в договоре. Кредитор, в отличие от инвестора, никак не может влиять на бизнес-процессы.

6. Доступность. На сегодняшний день намного проще, чем привлечь инвестиции, особенно, если речь идет о небольших суммах. С крупными суммами – взять кредит сложнее, но и – еще сложнее. Для кредитования в данном случае понадобятся определенные гарантии, о которых в следующем пункте.

7. Залог, поручительство, доходы. В случае обращения за кредитом, особенно, если речь идет о крупных суммах, банк обязательно потребует какие-то гарантии: подтвержденные доходы, позволяющие выплачивать кредит и проценты, залог, поручительство и т.д. Инвестору ничего этого не нужно, его совсем не интересует нынешнее финансовое состояние предпринимателя, для него главное – увидеть перспективность открываемого бизнеса.

8. График погашения. Кредит подразумевает выплаты основного долга и процентов согласно заранее установленному и подписанному сторонами графику погашения. При нарушении этого графика начинают начисляться штрафные санкции, что увеличивает общую сумму задолженности. При привлечении инвестиций никаких графиков погашения нет – инвестор получает свой процент от прибыли только тогда, когда эта прибыль появляется, даже если это случится только через год-два-три.

9. Период сотрудничества. Сотрудничество с кредитором заканчивается после полного погашения кредита, в то время как сотрудничество с инвестором – это на всю жизнь, точнее – на весь период функционирования финансируемого проекта.

10. Обязательства при банкротстве. В случае банкротства финансируемого бизнеса, обязательства перед кредитором остаются в любом случае, а перед инвестором – только в случае возможности их исполнения (например, за счет распродажи имущества бизнеса, остатка товаров и т.д.). Если в проекте участвовали и кредиторы, и инвесторы, то при банкротстве в первую очередь исполняются обязательства перед кредиторами, а потом уже – перед инвесторами.

Исходя из этих 10 основных отличий кредита от инвестиций, вы сможете проанализировать ситуацию и определить, что в вашем случае интереснее: кредит или инвестиции.

Если коротко подытожить, то при кредитовании вы берете деньги в долг и обязуетесь вернуть их, независимо от каких-либо обстоятельств, но остаетесь единственным хозяином своего бизнеса. При привлечении инвестиций вы берете инвестора в долю, и соглашаетесь постоянно делиться с ним прибылью, но, в то же время, если ваш бизнес будет убыточным или прогорит – вы ничем не рискуете, рискует инвестор.

На этом все. Оставайтесь на и познавайте искусство заработка, инвестирования и эффективного управления личными финансами. До новых встреч!

Существует три вида влияния денег – собственные (заработанные или сэкономленные), в форме кредита, и в форме инвестиций. Если своих денег нет, или они уже ушли в развитие собственного дела, но их оказалось недостаточно, предприниматели (на микроуровне), или транснациональные корпорации и государство (на макроуровне) задаются вопросом каким образом получит необходимые средства...

Альтернатив здесь немного – либо кредит, либо инвестиции. Но что же лучше? В данном случае нужно ответ будет неоднозначный. Если ты хочешь оставить за собой свое дело, право самому выбирать дальнейшее действие, но при этом больше платить, а иногда даже отдавать все прибыль на погашение взятых средств – то тебе нужен кредит.

Если же ты планируешь платить процент меньший за доходность, но при этом есть риск, что тебе будут диктовать условия ведения бизнеса, или еще в худшем случаи ты потеряешь право голоса – то тебе нужны инвестиции.

В целом эти две категории очень похоже, почти одинаковые определение, почти одинаковые принципы, но тут главное слово почти. Для больших предприятий и государств нужны кредиты! Да, иногда плата слишком высока, иногда придется многим жертвовать чтобы вернуть долг, но кредиторы в случаи больших кредитов готовы идти на встречу, дабы получит назад свои активы.

Есть возможность реструктуризировать кредит, пересмотреть процентную ставку и строк погашения. Что происходит при инвестициях? При малом проекте можно смело искать инвестора, потом выплатить борг и процентную ставку, и гордится своими делами. При большом проекте, либо когда дело касается страны, инвесторы очень заинтересованы в увеличении доходности проекта.

И если вы начинаете вести «политику» отличимую от взглядов инвесторов, ждите смены «власти». Инвесторы точно начнут диктовать свои условия, и фактически они сами будут вести дела. А экономика страны уже стает не национальной – но глобализованой.

Но данные утверждения не всегда находят свои подтверждения на практике. Разные модели и экономики по разному реагирует на данные категории. Можно только делать прогнозы и математические просчеты, но вопрос не останется закрыт и будет еще долго темой для обсуждения...

Читать ещё:

Начинающие предприниматели часто задумываются над вопросом что лучше использовать для накопления...
‾‾‾
Ты же держала сбережения дома, а после того, как курс валюты...
‾‾‾
Начинающие предприниматели зачастую всерьез задумываются над вопросом о том, что же...
‾‾‾

За последние три года суммарное число сотрудников департаментов проектного финансирования в российских банках выросло со ста-двухсот до, как минимум, тысячи специалистов. Почему эти департаменты выделяются в самостоятельные структуры и в чем особенность их работы? Не затрагивая все аспекты проектного финансирования, попробуем разобраться со спецификой анализа проектов, попадающих в эту категорию.

Понятие проектного финансирования

Проектным финансированием принято называть такой способ привлечения долгосрочного капитала для реализации крупных инвестиционных проектов, при котором единственным источником возврата вложенных средств и главным обеспечением кредита служат денежные потоки, генерируемые самим проектом. Типичными примерами проектного финансирования служат проекты строительства трубопроводов, портовых терминалов, других объектов частной или общественной инфраструктуры. Вообще говоря, проектное финансирование в чистом виде встречается не так уж часто, хотя и охватывает суммарно весьма заметные объемы инвестиций. Тем не менее тема оценки таких проектов в своей актуальности выходит далеко за пределы небольшого числа «чистых» случаев. Для этого есть как минимум две причины:

— проектное финансирование в силу своей сложности аккумулирует и демонстрирует в наиболее полном виде все подходы, роли и допущения, полезные при подготовке любого инвестиционного проекта;

— хотя традиционному пониманию проектного финансирования соответствует не так много случаев, термин этот часто применяется более широко и охватывает также все случаи кредитования проектов, масштаб которых достаточно велик по сравнению с деятельностью заемщика, а сумма кредита не может быть обеспечена залоговым имуществом.

Второе замечание существенно расширяет спектр рассматриваемых проектов. В частности, под такое определение подпадает большинство случаев жилищного и коммерческого строительства, возведение крупных промышленных объектов и масштабное перепрофилирование или модернизация производства. Это большая и активно развивающаяся область, в которой ежегодно реализуются даже не сотни, а тысячи инвестиционных проектов, и которая охватывает значительную долю всех капитальных вложений российской экономики.

Итак, какова, в общих словах, структура проекта, который принято считать реализующимся на условиях проектного финансирования?

В таком проекте задействованы как минимум три участника. Во-первых, это проектная компания, она создается специально для проекта, отвечает за его реализацию и обычно не имеет ни финансовой истории, ни имущества для залога. Именно использование проектной компании является главной отличительной особенностью этого вида проектов. Ответственность и риски по инвестированному капиталу не возлагаются на проверенное и солидное предприятие, а, как и финансирование, сложным образом распределяются между участниками процесса и регулируются набором контрактов и соглашений. Второй участник — инвестор, вкладывающий средства в собственный капитал проектной компании. Учитывая тот факт, что инвестор, с одной стороны, редко ограничивается лишь денежными вкладами и получением прибыли, а с другой стороны, особенно когда инвесторов несколько, их вложения вообще могут заключаться не в финансовых вливаниях, для обозначения этой категории участников принят несколько другой термин — спонсоры проекта. Спонсоры инициируют — проект, создают проектную компанию и в той или иной форме рассчитывают извлекать выгоду из ее успешной деятельности. И, наконец, третий участник — кредитор. Помимо того, что проектная компания, получающая кредит, не имеет ни залогов, ни поручителей в традиционном понимании этих терминов, доля заемного капитала в проектном финансировании значительно выше, чем в обычных корпоративных кредитах и средняя сумма, предоставляемая кредитором, составляет 70-80% всех капитальных затрат проекта. Понятно, что это ставит кредитора в сложные условия и требует от него не только поиска альтернативных путей защиты своих капиталов, но и особенно тщательного анализа всех тонкостей финансируемого мероприятия.

Рассмотрим подробнее процедуру оценки, применяемой в департаментах проектного финансирования банков.

Специфические требования

Кроме уже упомянутого отсутствия залога и других недостатков «новорожденной» проектной компании с точки зрения потенциального кредитора, можно выделить еще несколько принципиальных особенностей проектного финансирования, которые требуют особого подхода от аналитиков банка:

— сроки таких проектов обычно достаточно велики. Если в жилищном строительстве небольшие проекты еще могут укладываться в два-три года, то во всех прочих вариантах проектного финансирования речь почти всегда идет о сроках свыше пяти лет, и нет ничего необычного в проектах, которым требуется кредитование на срок больше десяти лет (хотя надо признать, что такие сроки встречаются нечасто);

— во всех без исключения случаях проектного финансирования инвестиционная фаза (этап «сооружения» проекта) достаточно сложна и ее успешное завершение нельзя гарантировать;

— исследование рынка выглядит сложнее, чем в случаях с менее значительными инвестициями, так как в процессе реализации таких проектов создаются товары или услуги, для которых трудно подобрать аналоги и историю продаж, а иногда появление на рынке завершенного проекта меняет этот рынок так, что предыдущая история становится не актуальной.

Эти три отличия требуют от аналитиков адекватной реакции, как в отношении методов исследования, так и в отношении того, какой уровень подготовки проекта можно было бы считать удовлетворительным.

Организационно защита кредитора от излишних рисков достигается за счет заключения группы проектных контрактов, регулирующих основные вопросы развития проекта и определяющих, как именно риски разных его этапов распределяются между участниками. Число проектных контрактов может быть различным. Документами, входящими в их число, могут быть:

— проектное соглашение — документ, определяющий условия поставок продукции или услуг проекта в случае, если один из спонсоров проекта является также потребителем готовой продукции (например, если угледобывающая компания является спонсором строительства портового терминала для экспорта своей продукции);

— контракт на проектирование и сооружение проекта — договора с проектными, инжиниринговыми и строительными организациями, производителями оборудования и другими участниками инвестиционной фазы;

— контракты на эксплуатацию и техническое обслуживание (если для этих целей приглашаются сторонние организации);

— контракт на поставку энергии, топлива или сырья там, где это необходимо. Учитывая ситуацию с энергоресурсами, сложившуюся в некоторых регионах России, этот пункт может оказаться очень важным. Естественно, он имеет принципиальное значение и для прогнозирования доходов и затрат;

— разрешения, которые сами по себе не являются контрактами, но необходимы для заключения всех проектных договоров;

— соглашение о государственной поддержке, если деятельность в рамках проекта подразумевает ее необходимость;

— контракты, связанные с оказанием услуг страхования;

— прямые соглашения, которые связывают кредитора с участниками проектных контрактов. Они необходимы для того, чтобы определить отношение каждого участника проекта к активам, создаваемым и приобретаемым в его рамках, как к объекту возможных имущественных претензий в случае возникновения проблем.

Чем более полный пакет проектных контрактов подготовлен до привлечения финансирования, тем четче распределены риски проекта, ниже неопределенность результатов для кредитора, а значит — выше вероятность положительных решений и ниже процентная ставка. Редко бывает так, что кредитор получает проект со всеми перечисленными выше документами, но по мере возможности надо стремиться собрать перед финансированием хотя бы часть пунктов из списка.

После того как необходимые документы собраны, а точнее — параллельно с этим, кредитор начинает анализ потенциала проекта, его возможностей и рисков. Эта работа разбивается на пять достаточно самостоятельных направлений:

Технологический анализ — исследование того, насколько предлагаемый план сооружения проекта и условия его функционирования разумны, и могут ли они быть реализованы. Это может показаться странным, но экономисты и кредитные аналитики департаментов проектного финансирования банков занимаются далеко не только финансовыми расчетами. Им приходится становиться специалистами в строительстве, промышленном производстве, разведении крупного рогатого скота и т. д. Любая тема проекта требует в первую очередь понимания сути бизнеса, и только потом — экономических расчетов. Поэтому в банках, где объем проектного финансирования достаточно велик, сотрудники распределяются по отраслям, чтобы накапливать навыки и знания, характерные для каждой отрасли. Такое внимание к технологическим вопросам не случайно — проекты чаще всего оказываются провальными не потому, что спонсоры неверно оценили рыночный спрос, а потому, что проектная компания не смогла запустить его в срок и в соответствии с планами.
Правовой анализ — вторая по частоте провалов область. Строительство, нефть и другие полезные ископаемые, фармакология — во всех этих отраслях юридические аспекты новых инвестиционных проектов могут оказаться даже более сложными, чем основная инвестиционная часть. Естественно, и внимание со стороны аналитиков здесь должно быть повышенным.
Анализ финансовой состоятельности строится на бюджете проекта и создании достаточного запаса финансовой прочности на всех его этапах. Вопросы финансовой состоятельности решаются в фоновом режиме при построении финансовой модели проекта, центрального аналитического документа, который становится одновременно и инструментом исследования перспектив проекта, и средством для достижения взаимопонимания всех его участников.
Анализ эффективности включает расчет традиционных показателей эффективности проекта с позиции спонсора и кредитора.
Анализ рисков — оценка чувствительности проекта к отклонениям прогнозных данных, изучение различных сценариев его осуществления и анализ возможных убытков спонсора и кредитора.

Следует заметить, что основной объем работы департамента проектного финансирования кредитора приходится на первые два этапа, а также на сбор и подготовку данных для финансовой модели. Именно на этих этапах труднее всего говорить о единых подходах и методиках, так как индивидуальные особенности каждого проекта здесь доминируют, не оставляя места для стандартизации. А вот на более поздних этапах применяются уже стандартные показатели и подходы, которые можно представить достаточно сжато, и которые практически без изменений повторяются из проекта в проект.

Показатели и подходы

В основе всех выводов, касающихся эффективности проекта, его финансовой состоятельности и рисков, лежит исследование построенной финансовой модели. Нет нужды пояснять, насколько важным в таких условиях является разумный, обоснованный и сбалансированный подход при построении базового прогноза доходов и затрат проекта, положенных в основу этой модели. Если хотя бы один из элементов финансового плана не будет иметь под собой достаточных оснований, все перечисленные ниже характеристики могут оказаться бессмысленными. Эти характеристики, непосредственно задействованные при принятии решений, включают:

Традиционные показатели экономической эффективности вложений. Как правило, рассчитывается чистая текущая стоимость денежных потоков (NPV), срок окупаемости инвестиций (PBP) и внутренняя норма рентабельности (IRR). Иногда в этот список вносятся небольшие изменения, но это происходит нечасто. Все показатели рассчитываются как с позиции спонсора проекта, так и с позиции кредитора, что, естественно, подразумевает, что и прогноз денежных потоков проекта должен предусматривать выделение чистого денежного потока для каждого из участников.
Общее покрытие долга. Кредитор не только ограничивает максимальную долю своего участия в проекте, он еще и устанавливает предельную долю доходов проекта, которые могут идти на погашение займа. Обычно эта доля устанавливается через коэффициент общего покрытия долга, который рассчитывается как отношение чистых доходов каждого периода проекта к величине платежей процентов и основного долга, запланированных на этот же период. Нормальное значение этого коэффициента лежит в интервале от 1,2 до 1,5, в зависимости от стабильности доходов проекта. То есть около трети доходов по плану спонсоры должны оставлять себе — это гарантирует кредитору стабильность платежей при колебаниях в деятельности проектной компании.
Точка безубыточности и графики чувствительности. Практически не бывает таких проектов, все коммерческие характеристики которых были бы определены и защищены проектными контрактами. Это значит, что проект реализуется в условиях неопределенности и даже самый обоснованный прогноз его результатов — всего лишь предположение. Поэтому кредитор стремится не только проверить базовый прогноз, но и оценить те пределы, в которых могут отклоняться исходные предпосылки без ущерба для интересов участников проекта. Для этих целей расчеты дополняются анализом чувствительности проекта к изменению ключевых параметров, а также определяются предельные параметры, при которых проект остается финансово состоятельным и экономически эффективным.
Оценка эффективности для пессимистического сценария. Продолжением и развитием предыдущего аналитического блока является исследование одного или нескольких параметров проекта, отличающихся от базового сценария. Задача — изучить возможные убытки, условия их возникновения и способы минимизации.

В принципе, этот небольшой список можно дополнять по мере необходимости самыми разными аналитическими инструментами и показателями, но нужды в этом обычно не возникает, так как для проектного финансирования характерны высокие уровни неопределенности и большие ограничения возможности использовать финансовую математику. Главный акцент делается на повышение качества модели, применяемой в расчете этого небольшого списка показателей.

Источники дополнительных гарантий для кредитора

В условиях высокой неопределенности развития проекта кредитор неизбежно будет выходить за рамки простого изучения бизнес-планов и искать дополнительные подтверждения надежности или признаки повышенного риска. Хотя поиск этот и основывается в большой степени на личном опыте и способности к анализу каждого кредитного аналитика, можно все же выделить ряд характерных признаков, на которые скорее всего отреагирует кредитор.

Итак, признаки «правильного» проекта, повышающие шансы на финансирование:

Проект прошел стадию предварительного проектирования и имеет подготовленные строительные сметы.
Проект имеет успешно реализованные аналоги, особенно если эти аналоги связаны со спонсорами проекта.
Проектные контракты закрепляют долгосрочные отношения с поставщиками и покупателями.
Проект имеет высокую расчетную эффективность, значительно превышающую стоимость привлекаемого капитала.
Длительность эксплуатации проекта значительно больше, чем срок кредитования.

Не менее важно и то, кто является спонсором проекта и создателем проектной компании. Кредиторы обычно заинтересованы иметь спонсоров с:

Опытом работы в рассматриваемой отрасли промышленности, и, следовательно, способных решить технические и эксплуатационные задачи по мере реализации проекта.
Достаточной суммой собственного капитала, инвестированного в проект, что должно служить им стимулом для действий по защите своих инвестиций в случае возникновения проблем.
Приемлемой доходностью на их инвестиции в собственный капитал проектной компании, так как в случае низкой доходности у спонсоров может быть недостаточно стимулов для дальнейшего участия в деятельности проектной компании.
Соглашениями о трансфертных ценах с проектной компанией.
Заинтересованностью в долгосрочном успехе проекта.
Финансовыми возможностями (но не обязательствами) поддержать проект, если он столкнется с трудностями.

Все это не является обязательной частью требований кредитора, но тщательно изучается на этапе проверки должной добросовестности (due diligence) заемщика и в конечном итоге влияет на принятие решения не меньше, чем стандартные показатели.

Инвестиции служат основой большинства мировых финансовых систем в любой из стран которые имеют собственные фондовые биржи. Коммерческие и некоммерческие организации, а также частные лица постоянно вкладывают куда-нибудь свои деньги, доставляя таким образом государству и бизнесу капитал, необходимый для финансирования их деятельности, а самим себе, то есть вкладчикам, - доход в виде процентов и дивидендов и прирост капитала.
В широком понимании инвестор - это юридическое или физическое лицо, принимающее решение и осуществляющее инвестиции, вкладывающее собственные, заемные или иные привлеченные средства в инвестиционные проекты, финансовые или реальные активы корпораций, государственные долговые обязательства 1 . Имущественный капитал, вкладываемый инвестором, может быть представлен в виде финансовых ресурсов, имущества, интеллектуального продукта. В корпоративном секторе экономики инвестор не просто вкладывают капитал в новый бизнес, подобно предпринимателю, но осуществляет долговременные вложения в достаточно крупные проекты, связанные со значительными производственными, техническими, технологическими преобразованиями и новшествами. Инвестор также отличается от спекулянта. Спекулянт приобретает ценные бумаги ненадолго, рассчитывая на быстрый рост их рыночной стоимости.
Если его расчет оказывается верным, он, как правило, продает эти ценные бумаги и намечает вариант нового вложения с расчетом на увеличение его рыночной стоимости. Инвестор покупает ценные бумаги, руководствуясь при этом мотивами получения регулярного дивидендного дохода, безопасности первоначальных капиталовложений и, если возможно, прироста стоимости капитала. В качестве инвесторов могут выступать органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом или имущественными правами; финансовые учреждения, называющиеся профессиональными или институциональными инвесторами; российские граждане и юридические лица; иностранные физические и юридические лица; государства и международные организации.
При объединении средств многих инвесторов для осуществления совместного инвестирования в предусмотренных законодательством формах возникает категория коллективного инвестора. Инвестор может выступать в роли вкладчика, заказчика, кредитора, покупателя, а также выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности. Он самостоятельно определяет объемы, направления и эффективность осуществляемых инвестиций. Инвестор имеет право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами осуществления инвестиций, включая реинвестиции. По распоряжению инвестора права владения, пользования, распоряжения инвестициями и их результатами могут быть переданы физическим и юридическим лицам в порядке, установленном законодательством.
Понятие инвестор включает себя не всех субъектов, подпадающих под данное выше определение. Прежде всего. это инвестор, приобретающий с целью получения прибыли основные ценные бумаги корпораций. акции и облигации. Кроме того. это инвестор, который контролирует существенную часть уставного капитала крупной или средней акционерной компании (не менее 5%), что позволяет ему оказывать заметное влияние на компанию путем голосования на общем собрании и/или через своих официальных представителей в выборных органах управления компанией. Однако данный инвестор не является стратегическим инвестором, т.е. не оказывает прямого влияния на производственные процессы, не имеет своих доверенных лиц в высшем менеджменте компании и не стремится к заключению компанией сделок, в которых он имеет собственный интерес.
В соответствии с данным определением инвестора предполагается, что такого рода инвестор имеет возможности и необходимые ресурсы для того, чтобы использовать на практике разработанные в настоящей монографии методологию, алгоритмы и математический аппарат.
Под доходом инвестора от ценных бумаг подразумевается совокупность прямого годового дохода в виде выплаченных дивидендов и косвенного дохода в виде прироста курсовой стоимости акций. Чрезвычайно широкий диапазон доходности российских ценных бумаг и неоднозначное понимание данной категории в различных случаях затрудняет их точное сопоставление по этому показателю. Методологически, с целью получения принципиальной возможности сравнения, требуется упростить используемые категории настолько, чтобы большинство наблюдаемых на практике явлений могло бы быть однозначно и с приемлемой точностью описано с помощью таких категорий. Иначе говоря, необходимо получить возможность однозначно оценить доходность различных ценных бумаг в условиях, когда полученная из различных источников количественная информация о доходности сильно искажена. Доступные для инвесторов показатели доходности рассчитываются по различным методикам, часть из которых публично не раскрывается.
Для простоты под дивидендным доходом будем понимать простую сумму всех дивидендных выплат, начисленных за соответствующий годовой период, отнесенную к концу года (без учета процедуры дисконтирования, используемой для точной привязки размеров денежных потоков к единой временной точке). Риски невыплаты или задержки выплаты дивидендов также не будут рассматриваться.
Все источники венчурного капитала (как находящиеся в прямом подчинении (кэптив), так и независимые) испытывают сильное давление спроса на их собственный капитал и на средства, находящиеся у них в управлении. Пенсионные фонды и страховые компании, например, завалены проспектами и заявками из индустрии венчурного инвестирования. Из-за этого роль правил возрастает. Эти правила включают следующие моменты:
При формировании фонда нужно иметь ясное представление о стратегии команды венчурных менеджеров и о шансах данных венчурных менеджеров, рассматриваемых как единая команда, успешно сформировать фонд. Инвестору важно знать, какие достижения на счету выбранной команды в терминах внутренней нормы доходности (IRR или ВНД) на сугубо стандартизованной основе, что позволяет сравнивать этих менеджеров с другими (отсюда рекомендации EVCA проводить оценку как компаний, так и инвестиционных портфелей). Учитывая особо благоприятные условия, на которые соглашались инвесторы в 80-х годах, и то, что сейчас эта практика пересматривается, нужно помнить, что чем на более раннем этапе формирования фонда находятся Инициаторы его создания, тем больше вероятность попыток пересмотра условий участия в нем
В процессе инвестирования инвесторы вправе рассчитывать на такую же открытость и своевременную объективную отчетность, какую менеджеры фонда надеются получить от компаний инвестиционного портфеля. Инвесторам не нравятся сюрпризы, особенно плохие, и это правило ни в коем случае нельзя нарушать, ибо такое никогда не забудут и не простят. Финансовая информация должна предоставляться регулярно, последовательно и исчерпывающе (американские инвесторы, например, обычно требуют ежеквартальных докладов по инвестиционному портфелю). За исключением нескольких удачливых “вечнозеленых” фондов, обычно инвесторов волнует кэш флоу, поэтому они следят за внутренней нормой доходности более внимательно, чем за коэффициентами издержек. Главное правило для оптимизации ситуации: аккумулировать инвестиционные ресурсы как можно ближе к дате инвестиций и возвращать их как можно быстрее (при минимальном депонировании и разного рода задержек платежей)
В целом, главное правило обращения с провайдерами капитала - обходиться с ними постоянно уважительно, а не только во время формирования фондов. Нарушение этих ясных правил не позволяет надеяться на розовое будущее. Так что не случайно фонды все чаще нанимают сотрудников специально для общения с инвесторами, в обязанности которых не входит заключение сделок.

1.2 Факторы, влияющие на инвестиционные стратегии

Совокупность факторов, оказывающих влияние на стратегии инвестора, можно подразделить на две группы: объективное положение инвестора и его психологические склонности.
Объективное положение определяется возрастом инвестора, располагаемым капиталом и соответственно вытекающими отсюда целями и задачами инвестирования, а также налоговыми ограничениями.
Как правило, чем моложе инвестор, тем он объективно более расположен к риску и стремлению быстро заработать, так как собственных накоплений у него еще мало, а перспектива потерять часть инвестируемой стоимости не является трагедией. У молодого инвестора есть главный ресурс - время и возможность неоднократного повторения инвестиционных попыток.
Пожилой инвестор уже имеет какой-то заработанный капитал, что является несомненным преимуществом, но объективно он вынужден занять более консервативную позицию по отношению к риску, так как его потенциальные возможности заработать ограничены приближающимся выходом на пенсию.
Цели инвестирования инвесторов разного возраста различны, а соответственно различаются и инструменты инвестирования. Необходимость увеличения текущего дохода для поддержания привычного уровня потребления инвестора-пенсионера и объективное, продиктованное повышенными требованиями к безопасности вложений, формирует инвестиционную стратегию, использующую значительную долю консервативных инструментов в его инвестиционном портфеле - государственных облигаций и инструментов денежного рынка.
Психологический тип инвестора независимо от его возраста и объективного положения определяется терпимостью инвестора к риску и тем, насколько он хочет быть вовлечен в процесс инвестирования.
Если человек психологически не готов смириться с потерей, скажем, трети своих инвестиций на каком-то отрезке времени, ему следует отказаться от масштабного использования акций, так как этот инструмент более чувствителен к колебаниям рынка и поэтому более подвержен риску, чем инструменты с фиксированной доходностью.
Хорошую службу в плане формирования интереса к процессу инвестирования и воспитания более терпимого отношения к риску может сослужить финансовое самообразование инвестора, которое дает ему информацию о механизме работы рынка ценных бумаг и позволяет разумно оценивать риски различных инструментов, параллельно усиливая интерес и вовлеченность инвестора в процесс инвестирования. Интересно следить за развитием процесса только тогда, когда понимаешь, что происходит, и чувствуешь обратную связь от исполняемых команд.

1.3 Психологический портрет инвестора

Некоторые люди очень нервничают по поводу денег. Они могут испытывать психологический дискомфорт с рискованным инвестиционным портфелем, даже если дела идут хорошо. Им следует придерживаться более консервативных схем инвестирования.
Однако нужно понять, что слишком консервативная инвестиционная политика неоправданно уменьшает доходность. В конце концов, терпимость к риску у многих людей может меняться в зависимости от состояния рынка. Многие готовы рисковать в условиях длительного периода высокой рыночной конъюнктуры, когда стоимость инвестиционного портфеля растет быстрыми устойчивыми темпами, но совершенно теряются в случае неблагоприятной финансовой конъюнктуры.
Характеристики разумного инвестора.
Способность последовательно проводить хороший план является наиболее важным качеством для инвестора, задача которого - поставить время себе на службу.
Погоня за быстрым обогащением оборачивается чаще всего невосполнимыми потерями. В отличие от азартного игрока, для которого рамки инвестиционного процесса покажутся узкими, разумный инвестор должен обладать следующими характеристиками 2:
1. Склонность к тщательному планированию. Инвестирование требует серьезной проработки принимаемого решения; нужно продумывать на несколько ходов вперед, как в шахматах, никогда не покупая и не продавая по настроению.
2. Готовность держать резерв в форме ликвидной наличности. Если есть такой резерв, у инвестора меньше шансов попасть в отчаянную ситуацию, когда приходится продавать активы для поддержания текущей ликвидности в неподобающей ситуации (период низких котировок). Потери курсовой стоимости - гипотетические потери до тех пор, пока они не зафиксированы актом продажи.
3. Готовность регулярно следовать плану сбережений, откладывая каждый месяц ровно столько, сколько намечено. Самый верный путь накопить капитал - взять время к себе в союзники.
4. Терпение. Финансовые результаты - не блины на сковородке, выпекаются медленно. Нужно привыкнуть к стратегии: <купил - держи> в любых условиях. Хорошие периоды сменяются кризисами, но в целом за длительные промежутки времени такая политика себя с лихвой оправдывает.
5. Понимание. Важно понимать, как работает рынок акций, облигаций, паевых фондов. Общее правило: инвестировать только в то, что понимаешь и где можешь оценить соотношение риск/доходность.
6. Независимость. Серьезный инвестор думает сам. Он не позволяет друзьям или родственникам решать за него или слепо следовать за толпой, охваченной паникой на падающем рынке.
7. Реализм. Разумный инвестор не гонится за баснословными прибылями, предпочитая наращивать свой капитал медленно, но верно. Чрезмерно агрессивные игроки спекулируют или играют в азартную игру, переоценивая прибыль или недооценивая риск.
8. Готовность учиться на ошибках. Даже самые успешные инвесторы делают ошибки; анализ ошибок позволяет избежать их повторения в будущем.

ГЛАВА 2 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ КАТЕГОРИЙ И ХАРАКТЕРИСТИК ИНВЕСТОРОВ

2.1 Подразделения инвесторов

Инвестор - лицо многоликое, поэтому известны различные схемы их классификации. Подразделения инвесторов по основным признакам 3 . Приведем краткую их характеристику.
1. По организационной форме
По организационной форме инвесторы подразделяются на следующие группы:
- юридические лица, включая коммерческие и некоммерческие организации любых организационно-правовых форм, зарегистрированных как на территории России, так и вне ее;
- физические лица независимо от того, являются или не являются они резидентами;
- объединения юридических лиц, включая различного рода холдинги, концерны, промышленно-финансовые группы и т. п.;
- объединения юридических, физических лиц на основе договора о совместной деятельности;
- государственные органы, включая органы федеральной власти и органы субъектов Федерации, и органы местного самоуправления.
2. По направлению основной деятельности
По направлению основной деятельности выделяют индивидуальных и институциональных инвесторов.
Индивидуальный инвестор представляет собой юридическое или физическое лицо, либо объединение юридических и физических лиц, либо органы государственного и местного самоуправления, осуществляющие инвестиции, как правило, для развития своей основной деятельности, для достижения собственных целей и решения конкретных задач социально-экономического характера.
Институциональный инвестор представляет собой финансового посредника, аккумулирующего средства индивидуальных инвесторов и осуществляющего инвестиционную деятельность от своего лица.
3. По форме собственности
По форме собственности инвестированного капитала всех инвесторов подразделяют на частных, государственных и муниципальных.
Частные инвесторы представляют собой юридических лиц, основанных на негосударственных формах собственности, а также физических лиц.
В роли государственных инвесторов выступают органы государственной власти, а также государственные предприятия.
Муниципальные инвесторы представлены органами муниципальной власти, а также муниципальными предприятиями.
4. По менталитету
По менталитету инвестиционного поведения выделяют консервативных, умеренно-агрессивных и агрессивных инвесторов.
Консервативным является инвестор, заботящийся прежде всего об обеспечении безопасности инвестиций и избегающий осуществления средне- и высокорискованных вложений. В качестве главной цели консервативного инвестора выступает стремление защитить свои средства от инфляции.
К умеренно-агрессивным относятся инвесторы, выбирающие такие инструменты, объекты вложения, которые в совокупности обеспечивают рост его капитала. Высокорисковые вложения подстраховываются ими слабо доходными и малорисковыми вложениями. Агрессивный инвестор -- это инвестор, стремящийся к быстрому росту вложенных средств (капитала). Как правило, он выбирает объекты (инструменты) инвестирования по критерию максимизации дохода.
5. По целям инвестирования
По целям инвестирования инвесторов подразделяют на стратегических и портфельных инвесторов.
Для стратегического инвестора в качестве главной цели инвестирования, как правило, выступает обеспечение реального участия в стратегическом управлении деятельностью объекта, в который вкладываются средства.
Портфельный инвестор, как правило, вкладывает свои средства в разнообразные объекты (инструменты) с разной степенью риска и доходности с целью получения желаемого уровня доходов на вложенные средства.
6. По принадлежности к резидентам
По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. Отечественными инвесторами являются все лица-резиденты.
К иностранным инвесторам относятся иностранные государства, международные финансовые организации и иностранные юридические и физические лица.

2.2 Институциональные и частные инвесторы

Рыночные ценные бумаги - это финансовые активы, для которых существует организованный рынок. Их покупают и продают два типа инвесторов - институциональные и частные 4 .
Институциональные инвесторы, такие, как пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные компании - преобладают на рынках ценных бумаг. Инвестиционные институты нанимают профессиональных менеджеров для управления своими активами, и эти менеджеры все в большей степени полагаются на компьютеры при проведении операций и совершении сделок с учетом сотен финансовых и экономических факторов. Поскольку такие организации располагают крупными суммами денег для проведения операций, их решения об инвестировании оказывают основное влияние на рынок; причем это влияние все чаще принимает форму колебаний, другими словами, рынки ценных бумаг демонстрируют тенденцию к более крупным барышам или убыткам, выпадающим на короткие промежутки времени, чем это было прежде.
Частные лица осуществляют инвестиции либо непосредственно (в ценные бумаги), либо косвенно (через взаимные фонды, страховые компании или пенсионные фонды). Под воздействием усиливающихся колебаний (непостоянства) на рынках ценных бумаг индивидуальные инвесторы все чаще обращаются к косвенному инвестированию (в частности, во взаимные фонды), постепенно отказываясь от прямого инвестирования (например, в обыкновенные акции).
Промежуточное положение занимают холдинги и группы компаний, диверсифицирующие свои портфели вложений. С одной стороны, такие игроки отличаются от частных лиц по возможностям и приоритетам, с другой - прямые инвестиции не выступают для них основным видом деятельности и являются разовыми проектами.
Работа с каждой из этих групп инвесторов имеет свои преимущества и недостатки. Частных инвесторов по определению больше, чем фондов, нередко они предъявляют менее жесткие требования к объекту прямых инвестиций. Однако и выгода от сотрудничества с частными лицами не столь велика - чаще всего они дают только деньги без дополнительных ресурсов в виде знаний и опыта. Институциональные инвесторы предъявляют более жесткие требования к компании, которая привлекает инвестиции, но и дают несопоставимо больше. Если говорить о компаниях, время от времени выступающих как прямые инвесторы, то их требования и возможности носят индивидуальный характер.

2.3 Цели инвестирования институциональных и частных инвесторов

То, что институциональные и индивидуальные вкладчики так не похожи друг на друга, наверное, можно объяснить различием их целей. Организации стремятся извлекать наивысшую прибыль в кратчайшие сроки, поэтому они часто совершают операции с большими объемами ценных бумаг. С другой стороны, большинство индивидуальных вкладчиков традиционно делают долгосрочные инвестиции, совершая операции с ценными бумагами только в случае необходимости, вызванной рыночными условиями или изменениями в их личной жизни. В целом люди принимают решение об инвестировании на основании пяти критериев: доход, рост, надежность, ликвидность и налоговые последствия.
Стремясь к устойчивому, предсказуемому поступлению наличности, следует в первую очередь руководствоваться критерием дохода. К таким инвестициям с фиксированным текущим доходом относятся депозитные сертификаты, казначейские векселя, облигации корпораций и привилегированные акции. Подобные инвестиции - весьма подходящая форма вложения денег, например, для пенсионера, который хотел бы иметь какой-то дополнительный доход помимо пенсии.
Многих вкладчиков больше заботит накопление богатства, то есть рост. Их цель - максимальное приращение капитала, или доход от продажи ценных бумаг по цене, которая превышает цену покупки. Обыкновенные акции обычно называются капиталом, поскольку они представляют долю владельца в собственности компании, а кроме того, служат основным инструментом инвестирования для достижения роста. К подобным инструментам относятся также опционы, фьючерсные и товарные контракты. Некоторые нефинансовые активы, такие, как произведения искусства, породистые лошади и недвижимость, могут привести к достижению тех же целей, но обычно для этого требуется гораздо более длительный срок.
Для других инвесторов важнее всего надежность. В целом, чем выше вероятность дохода или роста, тем с большим риском связаны инвестиции. Инвесторы, которые готовы пойти на более высокий риск в надежде достичь большего приращения капитала, называются спекулянтами. Конечно, каждому инвестору в какой-то степени приходится рисковать, делая тот или иной выбор. Это верно для всех типов инвестиций. Государственные облигации более надежны, чем облигации корпораций, которые, в свою очередь, более надежны, чем обыкновенные акции, которые надежнее фьючерсных контрактов, которые надежнее сделок с крупными партиями товаров, и т. д. Но даже ограничиваясь только рынком акций и облигаций, вкладчик все равно сталкивается с разными уровнями риска. Например, инвестиционная категория корпоративных облигаций более надежна, чем спекулятивная категория, известная под названием "бросовые" облигации. Точно так же обыкновенные акции крупной, устоявшейся корпорации более надежны, чем акции компании в сфере новых технологий, не насчитывающей и шести месяцев от роду.
Еще два фактора, которые инвесторы учитывают при принятии решений, - ликвидность и налоговые последствия. Ликвидность - это показатель того, насколько быстро вкладчик может превратить свои инвестиции в наличные деньги. Например, обыкновенные акции более ликвидны, чем недвижимость; основная часть финансовых активов может быть превращена в наличные в пределах одного дня. Некоторые, такие, как депозитные сертификаты, могут быть превращены в наличные раньше указанного на них срока, но только после того, как держатель заплатит штраф.
Все инвесторы должны принимать во внимание налоговые последствия своих решений. Тем, кто платит наиболее высокие налоги, следует решить: хотят ли они платить еще и налог с дохода, который они получают от своих инвестиций. Так, доход от некоторых государственных ценных бумаг не облагается налогами.

2.4 Классификация инвесторов - физических лиц

Даже в условиях кризиса фондовый рынок остается одним из основных секторов приложения сил банковского сообщества, а операции с ценными бумагами составляют значительную долю в их деятельности. Это обусловлено высокоорганизованным характером рынка, возможностью диверсификации рисков и оказания дополнительных услуг клиентам. Рассмотрим некоторые аспекты работы банков, связанные с обслуживанием на фондовом рынке такой категории инвесторов, как физические лица.
При организации работы на фондовом рынке с физическими лицами необходимо учитывать особенности психологии и различие подходов к проведению операций инвесторов. Поэтому из всей совокупности инвесторов важно выделить некоторые группы с общими признаками, на которые можно было бы ориентироваться при разработке технологии обслуживания. На наш взгляд, всех физических лиц, проводящих операции на фондовом рынке, можно разбить на следующие группы:
1. профессиональные спекулянты (в дальнейшем спекулянты);
2.профессиональные инвесторы (рантье);
3.инвесторы-собственники;
4.прочие, или непрофессиональные инвесторы (вкладчики).
Спекулянты. В основном это инвесторы, располагающие средствами, достаточными, чтобы доходы от операций с ними покрывали их текущие расходы и позволяли увеличивать капитал. Они, как правило, имеют значительный опыт работы с ценными бумагами, в большинстве случаев - бывшие работники (реже - работают в настоящее время) финансовых структур. Чаще всего спекулянты имеют хороший опыт профессиональной работы на фондовом и (или) финансовом рынке, который они могут грамотно применить в личных целях. Важно учитывать, что часто они управляют не только собственным портфелем ценных бумаг, но и портфелями других инвесторов, хотя последнее нельзя считать распространенным явлением. С психологической точки зрения важно, что помимо основной цели - получение максимальной прибыли - они удовлетворяют и свой интерес к "игре", т. е. относятся к операциям на фондовом рынке как к искусству использовать особенности его поведения.
Рантье. Представители этой категории не используют операции на фондовом рынке как основной источник текущего дохода, а применяют их преимущественно для увеличения капитала. Как правило, среди профессиональных инвесторов большинство составляют люди, имеющие опыт работы на финансовых рынках, но в настоящее время либо не связаны с ним напрямую, либо не имеют возможности (или желания) уделить своему собственному портфелю достаточно времени для активной спекулятивной игры. Рантье обычно не имеют возможности или времени, чтобы отслеживать все колебания рынка в краткосрочной перспективе. Поэтому они проводят среднесрочные операции, хотя в некоторых случаях также способны делать внутринедельные и даже внутридневные арбитражи. Однако главной и единственной целью таких инвесторов является получение высокого дохода, превышающего доход от любого другого альтернативного вложения средств, и не требующего слишком большого времени и усилий. Как правило, по роду своей настоящей деятельности они часто принимают стратегические решения (типа купить-продать), но техническую работу и подробный анализ ситуации они предпочитают возложить на плечи профессионалов. Таким образом, в основе стратегии рантье лежит предположение о том, что операции должны обеспечить больший по сравнению с другими операциями доход, но их проведение не должно требовать слишком много времени. Поэтому операции рантье не бывают слишком частыми.
Инвесторы-собственники. Те, кто относится к этой группе инвесторов, располагают наиболее значительными ресурсами, что позволяет им помимо других операций приобретать значительные пакеты ценных бумаг, которые могут обеспечить им извлечение дополнительных выгод (значительные дивиденды, участие в управлении, кредитование и т. п.) или вообще владение какими, либо юридическими лицами. Эта группа малочисленна, но зато аккумулирует большие средства. Наличие собственного значительного пакета акций или собственной компании накладывает отпечаток на менталитет, а следовательно, и на тактику поведения таких инвесторов. В основе их поведения на фондовом рынке лежит средне- и долгосрочная стратегия, средства инвестируются на значительные сроки, а основным результатом является получение высокой, но при этом обязательно гарантированной доходности. Исходя из вышеизложенного, представители этой группы инвесторов более других заинтересованы в равновесии на рынке и готовы для этого поступиться частью спекулятивных доходов.
Вкладчики. Они представляют собой неорганизованную часть рынка, которая, руководствуясь почерпнутой, например из СМИ или рекламы, информацией, решила поучаствовать в бизнесе на фондовом рынке. Наиболее активные и предприимчивые затем становятся спекулянтами, рантье или собственниками, но в большин
и т.д.................

В моем понимании, существует два основных способа развития бизнеса - это инвестиции и кредитования. Отличия огромные: кредитор довольствуется невысоким (сравнительно, конечно) процентов в размере около 20% годовых, но при этом с долей вероятности 100% ожидает возврат средств. Кредитором может быть банк, кредитный союз, частное лицо.
Инвестор вкладывает свои средства за долю в бизнесе, то есть, за будущие дивиденды, за прибыль. Инвестор может ждать прибыль годами. Но в случае если "не пойдет" инвестор рассчитывает потерять свои деньги.

Если бы вы создавали свой бизнес и вам требовалась бы сумма, которая превышает ваш месячный доход ну раз хотя бы в сто, какой бы вид привлечения средств вы выбрали?

Все зависит от характера, темперамента человека. Если вы не боитесь рисковать, тогда возьмете кредит и будете самостоятельно продвигать свою бизнес-идею. Более осторожные люди будут искать инвестора, который возьмет на себя часть рисков, которые обязательно возникнут в процессе реализации даже самого элементарного бизнес плана.

Чем отличается кредитор от инвестора и инвестиции от кредита

Смотря с точки зрения разработчика, ему будет гораздо выгоднее взять кредит тогда когда он точно знает весь план действий для получения гарантированной прибыли. В этом случае ему не придется ни с кем делиться всю оставшуюся жизнь. Если-же самостоятельные финансовые вложения могут привести к полному банкротству, то выгоднее будет разделить риски с инвесторами, иначе идея вообще не сможет никак воплотится в жизнь, и соответственно прибыли не будет никакой. Но в любом случае главное это придумать хороший бизнес-проект, который сможет заинтересовать людей.

Чем отличается кредитор от инвестора и инвестиции от кредита

Кредит - деньги на возвратной основе. Кредитор имеет больше прав на возврат денег.
Инвестор просто вкладывает деньги и рискует ими. Поэтому обычно инвесторам и говорят, что вкладывать надо не последние деньги и считать их даже условно-потерянными. Прав вообще практически нет. А в некоторых условиях ответственность жесткая даже своим имуществом (ИП, ОДО).