Привилегированные акции. Кумулятивностъ

На мировых биржах обращается несколько тысяч акций различных компаний. В России на Московской бирже на порядок меньше — всего несколько сотен. Некоторые компании имеют в обращении одновременно акции двух типов: обыкновенные и привилегированные. Несколько таких примеров: Сбербанк, Ростелеком, Сургутнефтегаз, Роллман, Башнефть. И если вы хотите приобрести данные ценные бумаги и стать совладельцем кусочка бизнеса, то встает закономерный вопрос: «А какие акции выбрать?» Чем обычные акции отличаются от привилегированных?

Откуда берутся акции

Акция — это ценная бумага, дающая право ее владельцу на часть бизнеса, право голоса в управление и получение дивидендов. Конечно пропорционально доли владения от общего объема выпущенных активов.

Для компании выпуск и продажа акций в свободное обращение несет в себе выгоду, но есть и особые недостатки.

Акции выпускаются для привлечения дополнительных средств для развития своего бизнеса. В некоторых случаях, для того, чтобы просто получить поток наличности. Причем это деньги не нужно будет отдавать. Просто деньги из воздуха.

В тоже время, передавая акции в «чужие руки», компания теряет часть голосов при решении основных вопросов в управлении. Крупный пакет могут приобрести конкуренты или крупные инвесторы, с целью влиять на решение совета директоров в ключевых моментах.

Вторым существенным недостатком является необходимость постоянно делится денежными потоками в виде прибыли и распределять ее между акционерами.

Учитывая эти факторы, на рынок могут быть выпущены два вида акций: обычные и привилегированные. Комбинируя выпуск обоих активов в определенных пропорциях можно получить все выгоды при минимальных недостатках:

• обеспечить необходимый приток наличности для расширения бизнеса;
• сохранить контрольный пакет акций и решающий голос в совете директоров;
• снизить до минимума издержки связанные с выплатами дивидендов.

Виды акций

Что же дают акции инвесторам? В первую очередь это конечно же возможность получения прибыли. Она может формироваться от:

• роста курсовой стоимости акций (купили за 100, через 3 года продали за 150 рублей);
• получения дивидендов.

В зависимости от вида акции, основной локомотив получения прибыли может быть смещен либо в сторону роста стоимости, либо получения дивидендов.

Обыкновенные акции

Держатели обыкновенных акций могут рассчитывать на:

1. Право голоса при управлении в совете директоров. Но для частных инвесторов, владеющих достаточно скромным портфелем, этот параметр не так важен.
2. Право на получение дивидендов. Решения о выплате и его размере принимает совет директоров на основании полученной прибыли, текущего финансового положения компании и дальнейших планов по развитию компании. Решение может быть как положительным, так и отрицательным.
3. Получение части стоимости компании при ее ликвидации.

По российскому законодательству — доля привилегированных акций в уставном капитале не должна превышать 25% от всего выпуска.

Большинство инвесторов, покупая обычные акции надеются именно на их дальнейший рост в будущем. А получение дивидендов — это своего рода дополнительный бонус.

Но всегда можно найти компании, которые выплачивают по обыкновенным акциям неплохие дивиденды. В некоторых случаях даже больше, чем приносят привилегированные акции других компаний.

Привилегированные акции

Из недостатков — владельцы не имеют право голоса в управлении компании. Из достоинств — владельцы привилегированных акций имеют первоочередное право на получение денежных выплат при банкротстве компании среди акционеров.

Но это не главное. В отличие от обыкновенных, привилегированные акции дают право на получение постоянных дивидендов. В течении всего времени, пока компания работает, инвесторы получают прибыль. Размер определяется многими параметрами. Основание зафиксировано в уставе предприятия. Владельцы префов (так называют привилегированные акции) имеют первоочередное право на получение дивидендов. Порядок выплат может быть раз в год, полгода, реже раз в квартал.

В уставе Сбербанка зафиксированы дивидендные выплаты в размере 20% от чистой прибыли. Ростелеком после изменения дивидендной политики обещает выплачивать не менее 75% от свободного денежного потока и не менее 45 млрд. рублей направлять на выплаты за 3 года.

Условно привилегированные акции есть нечто среднее между обыкновенными акциями и облигациями. Но обладают всеми достоинствами обоих ценных бумаг:

1. Получение фиксированной прибыли в виде дивидендов, аналогично . Но если облигации имеют ограниченный срок обращения, то у Префов такого ограничения нет. Есть компании, выплачивающие дивиденды уже на протяжении 50-80 лет. Неплохой вариант обзавестись постоянным пассивным доходом, которым могут воспользоваться и ваше потомки (дети, внуки).
2. Покупка доли в компании с надеждой на дальнейший рост и развитие, что безусловно положительно скажется на рост котировок.

Что выбрать инвестору

В данный момент на российском рынке не так много именно привилегированных акций. Всего несколько десятков. Большинство же составляет обычные акции. Но если вы рассчитываете именно на получение дивидендов то можно присмотреться и к ним.

Отсутствие в обращении префов компании не говорит, что компании не платят своим акционерам. Многие даже производят выплаты гораздо выше, чем их коллеги по рынку по привилегированным акциям.

Для примера рассмотрим несколько ведущих обыкновенных акций компаний, обращающихся на ММВБ и регулярно выплачивающих дивиденды своим акционерам.

Под доходностью подразумевается размер выплаченной прибыли от стоимости акции на день закрытия реестра.

А вот такие средние выплаты по привилегированным акциям:

Сургутнефтегаз выплачивали по привилегированным акциям одни из самых больших дивидендов на российском рынке. За 2015-2016 гг. держатели получали прибыль в размере 7 — 8 рублей за акцию, что соответствовало доходности в 18-24%. В дальнейшем из-за убытков, размер дивидендных выплат был снижен до символических 60 копеек, что составило примерно 2% доходности.

Как видите особой разницы для нас частных инвесторов практически никакой. Платят и те и другие. Конечно нужно немного проанализировать размеры выплат за последние годы, финансовую устойчивость и потенциал развития компания.

По размерам выплаченных и планируемых дивидендов информацию можно найти на сайтах ведущих брокеров. Также есть у РБК. Но мне нравится статистика на этом сервисе — dohod.ru/ik/analytics/dividend.

Отличие привилегированных акций от обыкновенных

А если выбирать между двумя ценными бумагами одной компании? На ком остановить выбор? Взять префы с расчетом на дивиденды. Или обыкновенные акции с надеждой на более быстрый рост котировок.

Рассмотрим для примера акции Сбербанка — обычные и привилегированные.

На графиках ниже, котировки банка на бирже за последние 5 лет.

За это время привилегированные акции выросли аж на 101% или в 2 раза. По обычным рост составил 120%.

Но за это время владельцы двух видов активов получали ежегодные дивиденды:

С учетом того, что изначальная стоимость обычных акций была на 25% выше префов, то получаем что на один и тот же вложенный капитал, чистая прибыль без дивидендов составила:

• Обычные акции — 113%
• Привилегированные акции — 144%

Получается, что в плане доходности префы более выгодный вариант, чем обычные акции. По крайней мере, на примере Сбербанка. Но здесь мы упустили один важный момент, который может сильно влиять на конечную прибыль долгосрочного инвестора.

Дивиденды и налоги по акциям — влияние на прибыль

Многие старательно избегают иметь в своем портфеле акции, регулярно выплачивающие дивиденды. Считается, что если компания не может придумать ничего лучше, чем раздавать прибыль своим акционерам, не очень эффективна в управлении и своем развитии. Деньги на расширение бизнеса способны давать куда более высокую отдачу.

Второй момент — это налоги. 13% с полученной прибыли мы обязаны отдавать государству. В итоге это уменьшает итоговую доходность. Особенно это заметно на длительных интервалах — 5-10-15 лет и более.

Например. Получая годовую прибыль 12% в виде дивидендов, 13% нужно заплатить в виде налогов. В итоге — реальная доходность составит 10,4%. И так каждый год. Но если основная доходность сосредоточена на росте котировок, без получения дивидендных выплат, то пока вы не продадите акции — налог можно не платить.

Что это даст в плане доходности?

Покупая акции на 15 лет со средним ростом котировок за это время — 12% в год, к концу срока прибыль составит 447%.

То же самое без роста, но с получение дивидендов — 12% в год, но после вычета налога — 10,44%. К концу срока прибыль — 317%.

Результат: разница в доходности составила 40%.

В заключение

Привилегированные акции позволяют получать стабильный ежегодный доход. Отсутствие права голоса в управлении компании, при покупке Префов — это не значительная для нас с вами потеря. При выборе в первую очередь нужно руководствоваться именно величиной дивидендных выплат. И не мало важно — их стабильностью. Нужно проанализировать статистику за последние несколько лет.

В идеале она должна быть ровная, без существенных скачков вниз по дивидендам и с каждым годом немного нарастать. Это будет говорить о развитии бизнеса и хороших шансах на продолжение высоких выплат в будущем.

Правильно выбранные обыкновенные акции способны дать инвестору хорошую прибыль в виде роста курсовой стоимости в будущем. Отсутствие дивидендов — это не так важно. Весь поток наличности будет работать внутри компании и при грамотном использовании способен дать толчок к дальнейшем развитию и как следствие — повышении капитализации компании на фондовом рынке.

Дивиденды по привилегированным акциям - англ. Preferred Dividend , являются частью прибыли компании, распределяемой владельцам привилегированных акций. Такие акционеры имеют более высокий приоритет в компании, и поэтому получают дивиденды до владельцев обыкновенных акций. При этом выплата дивидендов обычно производится ежеквартально или ежегодно наличными или акции как вознаграждение акционерам от прибыли компании. В отличие от дивидендов по обыкновенным акциям, о выплате которых объявляют на ежеквартальной основе, дивиденды по привилегированным акциям являются кумулятивными. Это означает, что дивиденды по ним будут накапливаться независимо от того, была ли осуществлена выплата дивидендов в текущем квартале или нет. Допустим, что размер дивидендов по привилегированным акциям установлен в размере 5 у.е. на акцию в квартал. Если в предыдущем квартале выплата дивидендов не производилась, а в текущем было принято решение о выплате дивидендов, то владельцы привилегированных акций получат по 10 у.е. на акцию, поскольку дивиденды будут накапливаться до момента выплаты. При этом владельцы простых акций такой привилегией не обладают.

Существует несколько преимуществ, которые получают акционеры, являющиеся владельцами привилегированных акций. Во-первых, размер дивиденда по привилегированным акциям является фиксированной суммой, которая в большинстве случаев выше, чем размер дивиденда по обыкновенным акциям, который в свою очередь зависит от величины полученной прибыли. Во-вторых, совет директоров компании может решить выплатит дополнительные дивиденды владельцам привилегированных акций поверх фиксированной суммы в периоды, когда прибыль компании оказалась выше, чем ожидалось.

Тем не менее, владельцы привилегированных акций также сталкиваются и с некоторой неопределенностью. Дивиденды по привилегированным акциям не является обязательным платежом, а решение об их выплате зависит от совета директоров компании. Совет может принять решение приостановить выплату дивидендов в периоды экономических кризисов или в случае существенного падения прибыли. Возобновление выплаты дивидендов произойдет тогда, когда совет директоров посчитает это целесообразным. При этом некоторые крупнейшие компании в мире последовательно выплачивают ежеквартальные дивиденды в течение нескольких десятилетий.

Выплата дивидендов по привилегированным акциям может также быть отсрочена компанией. Такой сценарий предполагает несколько преимуществ как для компании, так и для ее акционеров. Например, отсрочка выплаты дивидендов может возникнуть в связи с временным ухудшением финансового положения, но ожидает, что оно восстановится в ближайшем времени. Другим примером является ухудшение экономических условий до такой степени, что становится целесообразным создание резерва наличных средств. В этом случае компания может принять решение об отсрочке выплаты дивидендов по привилегированным акциям, чтобы сохранить достаточный уровень наличных средств. При этом компания не может выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям, пока дивиденды по привилегированным акциям не будут выплачены в полном объеме.

Хотя владельцы привилегированных акций получают определенные преимущества, у привилегированных акций также существуют и некоторые недостатки. В отличие от обыкновенных акций они не наделены правом голоса. Конвертируемые привилегированные акции, являющиеся одним их типов, могут быть преобразованы в обыкновенные акции по желанию инвестора. Однако в случае корпоративного банкротства оба типа инвесторов находятся в зоне риска. Хотя выплата дивидендов по привилегированным акциям осуществляется прежде, чем любым классам обыкновенных акций, но кредиторы и владельцы облигаций имеют более высокий приоритет.

Инвестирование – отличное и рациональное вложение денег с целью извлечь выгоду. В настоящее время популярным средством капиталовложений считается покупка облигаций и прочих активов различных компаний. Существует несколько видов ценных бумаг, но вот что такое акция привилегированная, знают немногие, поэтому в этом следует тщательно разобраться.

Что такое привилегированная акция

Финансовый инструмент, позволяющий получить доход, причем гарантированный – вот как можно охарактеризовать привилегии акций. Акции привилегированные (их еще называют префы) – это определенные ценные бумаги, являющиеся по содержанию смешанной формой финансирования, которые имеют характеристики долговых обязательств и обычных акций. Выпуск акций-префов происходит с целью привлечения оборотных средств, способных пополнить уставный фонд. Отличительной особенностью этих ценных бумаг является существование общих черт с облигациями.

Преимущества привилегированных акций

Держатели данных ценных бумаг имеют ряд прерогатив. Какие же основные плюсы привилегированных акций? Главная преференция - они всегда принесут денежный доход своим владельцам. Этот аспект особенно актуален при сложном финположении предприятия (можно избежать потерь), при реорганизации эмитента, слиянии компаний или вовсе при банкротстве. Несмотря даже на то, что владелец данных бумаг не имеет голоса права голоса, он всё же является совладельцем компании.

Привилегированные акции при банкротстве

Очень важное значение имеют привилегированные акции при ликвидации компании или предприятия. При проведении процедуры и реализации имущества с целью расплатиться с долгами, первостепенное право на получение своей доли имеют кредиторы и владельцы этих самых активов. Обладатели обычных акционных активов идут следующими, но часто случается так, что на них вырученных денежных средств может уже и не хватить.

Распределение прибыли и выплата дивидендов

Если приобретение ценных бумаг ассоциируется исключительно с получением прибыли, то префы – это оптимальный вариант. Бонусы по ним выплачиваются гарантированно. Владельцы таких активов имеют приоритет при распределении прибыли. Примечательно, что возможна выплата дивидендов при наличии убытков. Для этого создается специальный фонд.

Размер дивидендов прописывается в Уставе компании. Он может зависеть от прибыли (выплачивается определенный процент) или быть фиксированным (это отражено в законодательстве РФ). Выплаты должны быть осуществлены не позднее 6 месяцев с момента окончания отчетного периода. Источником бонусов служит чистая или нераспределенная прибыль предприятия, резервы или упомянутый ранее спецфонд.

Права владельца привилегированной акции

Держатель акций-префов имеет ряд прав и преимуществ. Во-первых, он участвует в общих собраниях компании, не обладая правом голоса, хотя и здесь существуют свои нюансы, поэтому это утверждение верно отчасти. Он обладает и первостепенным правом на получение дивидендов. Акционер вправе продавать или дарить ценные бумаги, обменивать их или завещать. Некоторые особые права акционеров привилегированных акций могут прописываться в уставе организации.

Право голоса по привилегированным акциям

Хоть владелец префов имеет первоочередное право на выплату дивидендов, он лишен возможности голосовать. Однако стоит отметить, что такое право временами ему дается. Голосование привилегированными акциями происходит на годовом общем собрании акционеров. Поскольку в некоторых случаях права владельцев ПА могут быть ущемлены, то они могут повлиять на ход голосования.

К их числу относится реорганизация компании, ее ликвидация или банкротство. Если в устав общества собираются вносить изменения или дополнения, которые каким-либо образом касаются акционеров-владельцев активов-префов, то им тоже не возбраняется голосовать. Вопросы изменения сроков выплаты бонусов и их размеров тоже подвластны влиянию голосов таких акционеров.

Дивиденды по привилегированным акциям

Величина бонусов по префам прописана в уставе компании. Отечественная практика использует вариант выплаты дивидендов без применения фиксированной ставки, поскольку таким способом можно получить больший доход. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются из прибыли или прочих источников. Такого рода активы имеют общие черты с облигациями, которые тоже дают прибыль, прописанную в уставе. При стандартных условиях выплаты происходят ежегодно один раз.

Отличие привилегированных акций от обыкновенных

Держатель стандартной активов имеет определенный набор прав. Привилегированные акции в отличие от обыкновенных выпускаются нескольких видов, что разрешено уставом. Важно знать, что даже между собой у них есть разница – это порядок и размер выплат, в том числе при банкротстве предприятия. Объем активов-префов в общем количестве не должен быть более одной четверти.

Разница заключается в получении владельцами префов фиксированного объема бонусов, тогда как обладателям обычных выплачивается определенная часть прибыли. При несостоятельности компании те, у кого есть префы, получают право обладать фиксированной частью прибыли, полученной от реализации имущественных активов банкрота. Обыкновенные акционеры получают свою часть, когда будет произведен полный расчет с кредиторами. С другой стороны, обладатели стандартных бумаг имеют право голоса в управлении компанией, чем не всегда могут похвастаться акционеры-префы.

В отличие от всемирной практики, в России приоритет отдается обыкновенным акциям. Связано это с тем, что привилегированные активы имеют меньшую цену, хоть и приносят стабильный доход. Стоимость префов на российских рынках ниже из-за того, что права данных акционеров нарушаются чаще других, чего не скажешь о зарубежных аналогах, где акции-префы имеют больший успех. Уставом может быть прописана возможность конвертации префов в обыкновенные и наоборот. При этом конвертируемые активы имеют большую стоимость по сравнению с обычными.

Типы привилегированных акций

Что касается дифференциации на виды привилегированных акций, то существует несколько подходов зависимо от того, какие особенности ставятся во главу угла. Одним из главных аспектов называют возможность накапливать проценты. По выплате дивидендов акции-префы подразделяют на:

• кумулятивные. Не всегда у компании имеется возможность расплатиться по дивидендам в отведенные сроки. В таком случае бонусы по кумулятивным акциям накапливаются в так называемых ариях и выплачиваются незамедлительно при появлении прибыли. Важный аспект – хранение в ариях не превышает, как правило, более 3 лет.
• некумулятивные. Не предусматривается накопление дивидендов в отличие от кумулятивных акций-префов. Такой вид не пользуется популярностью, поскольку можно вовсе не дождаться своих заработанных процентов.

По возможности обмены выделяют следующие типы:

• конвертируемые;
• неконвертируемые

Существует деление по принципу начисления процентов:

• с фиксированным процентом. Дивиденды, выплачиваемые акционерам имеют неизменную, фиксированную величину на протяжении всего цикла обращения активов, а он не имеет границ, поскольку такие бумаги являются бессрочными.
• с дополнительным дивидендом. Процент в данном случае устанавливается на нижней из возможных границ выплат. Если по стандартным активам процент окажется выше, то владельцы префов спокойно могут рассчитывать на дополнительные выплаты.
• с корректируемой ставкой дивидендов. Объем дивидендов полностью зависит от того, какая доходность сложилась по акциям. Ежеквартально размер бонусов корректируется, но чаще для таких акций-префов в целях экономии средств определяется коридор процентных ставок – регулирование доходности.
• аукционный тип. Суть в том, что каждые 49 дней проводится аукцион, на который после объявления все жаждущие купить привилегированные активы подают свои заявки. При этом указывается ожидаемый бонус и число приобретаемых префов, вернее число, желаемое для приобретения. После сбора и обобщения данных определяется уровень доходности. Выигравший получает ценные бумаги с одинаковой процентной ставкой.

По возможности отзыва дифференцируют на:

• отзывные;
• безотзывные.

Эмиссия привилегированных акций

Один из способов пополнить уставный фонд – выпуск привилегированных акций акционерным обществом. Таким способом компания может поправить свое финансовое состояние, провести абсорбирование убытков и вместе с тем избежать многих проблем, затрагивающих область денежных выплат. Решение вопроса эмиссии принадлежит группе акционеров, которые и способны решить судьбу фирмы. Акционеры общества сами решают, какой вид акций-префов будет выпущен, тем самым разрешая определенные проблемы и корректируя деятельность компании.

Стоимость привилегированных акций

Как и у прочих ценных бумаг цена привилегированных акций может иметь несколько разновидностей:

• балансовая. Стоимость пропорционально той доле, которая принадлежит этим активам в общем капитале компании.
• номинальная. Эта цена отображена на самих ценных бумагах и указывается при выпуске.
• рыночная. Стоимость, за которую акционеры согласны на фондовой бирже купить ценные бумаги.

Котировки привилегированных акций

Разница между префами и некоторыми активами, например, теми же самыми «голубыми фишками», в том, что котировки привилегированных акций не зависят от политической ситуации в стране или экономических проблем государства. Ни микро-, ни макроэкономическая ситуации должным образом не отражается на их ликвидности, а вот финансовое состояние компании-брокера, выпустившей их как раз и станет той причиной, способной значительно повлиять на котировки. За такую стабильность префы являются привлекательным инструментом в портфельном инвестировании акционеров.

Покупка привилегированных акций

Чем больше покупателей у активов компании, тем лучше, по крайней мере, так считается. Префы покупаются по цене, которая зафиксирована в уставе общества или же по стоимости, которая сложилась по итогам биржевых торгов. Биржа – это то место, где купить привилегированные акции не составит большого труда. Приобретение префов может быть осуществлено двумя способами – на бирже или непосредственно при образовании акционерного общества, если вступить в права акционеров.

Видео: Чем отличается привилегированная акция от обыкновенной

Покупатель акций или , должен понимать, что только ценные бумаги определенного вида позволят ему получать привилегированные дивиденды.

Что это такое

Это та часть от прибыли фирмы, которая распределяется исключительно между владельцами всех привилегированных акций. , обладающие данным типом акций, имеют некоторые преимущества перед собственниками лишь обычных ценных бумаг. Право на получение привилегированных дивидендов предполагает:

• Выплаты в первоочередном порядке, раньше остальных акционеров.
• Возможность (если это закреплено в ) получение фиксированного дохода, не зависящего от прибыли .
• Фиксированные даты выплат, поквартально или раз в год. По согласованию с уставом.
• Накопительную (кумулятивную) систему начисления. То есть, если выплата в установленный срок не проводилась, то она переносится на следующую дату, и суммируется с дивидендами следующего периода.
• При ее привилегированные акционеры должны получить дивиденды раньше остальных категорий.

Но при возникновении форс-мажорных обстоятельств совет директоров может приостановить или отменить и выплаты привилегированных дивидендов.

Есть у владельцев таких акций еще один минус – они не имеют права голосовать.

Выплаты по привилегированным дивидендам отличаются от обычных. Поэтому и расчет по ним проводится отдельно. Это связано с тем, что выплаты по привилегированным дивидендам начисляется даже в случае отсутствия необходимой прибыли, и приостановить данную процедуру могут только ввиду исключительных обстоятельств.

Формулы

При расчетах величины выплаты дивидендов по привилегированным типам акций важное значение имеют:

• Показатель доходности одной ценной бумаги, выраженный процентной ставкой i.
• Количество представленных к оплате (эмитированных) акций Nприв.
• Размер дивидендов по 1-ой акции I.

Расчет ведется по формулам:

• Величина выплат по 1-ой привилегированной акции: I=i×Pном.
• Общая сумма выплат по данному типу акций: ΣI=I×Nприв.

Пример

Исходные данные для расчетов:

• Ставка доходности одной ЦБ i – 7%.
• Стоимость номинала Pном – 75 руб.
• Всего количество привилегированных акций Nприв – 80000 шт.

Выплаты по одной акции = i×Pном = 0,07×25 = 5,25 руб. По всем акциям компания заплатит: I×Nприв = 1,75×80000 = 420000 руб.

Виды привилегированных акций описаны в этом видео:

Как происходит выплата

Владелец этого рода ценных бумаг имеет гарантированное право на получение дохода от деятельности компании. Это право он получает взамен своего отказа от участия в управлении АО. Подобная норма закреплена законодательно. 32-ой ФЗ об АО требует, чтобы величина дивиденда отражалось в уставе общества. Для этого выбирается один из способов:

• В виде конкретной определенной суммы в рублях.
• В процентах от заявленной номинальной стоимости акции.
• В порядке определенном уставом.

В отличие от обыкновенных акций, порядок выплат по привилегированным бумагам определяется не

Привилегированные акции - распространенный в России и в мире финансовый инструмент. Он позволяет владельцу получить гарантированный доход, исходя из ставок дивидендов, предлагаемых эмитентом ценных бумаг.

Также в некоторых случаях держатель таких акций может влиять и на стратегию развития компании. В чем заключаются отличительные особенности привилегированных активов соотносительно с облигациями и ценными бумагами, относимыми к обычным? Какие преимущества есть у владельца данного рода акций? Каковы возможные ограничения в его правах применительно к участию в управлении компанией?

Определение

Привилегированные акции - это ценные бумаги, обладатели которых владеют расширенным кругом прав в сравнении с держателями обычных активов. Вместе с тем, даже с учетом особого статуса владельцев, возможны некоторые ограничения. Предприятия, которые эмитируют привилегированные акции, в целом ставят перед собой ту же цель, что и при выпуске обычного типа ценных бумаг, - привлечение денежных средств для пополнения уставного капитала. Интересное свойство акций, о которых идет речь, - они имеют ряд признаков, характерных также и для облигаций.

Еще один фактор - привилегированные акции акционерного общества могут быть эмитированы по причине стремления компании достичь баланса между собственным капиталом и внешним - не увеличивая количество держателей ценных бумаг, которые обладают правом голоса (этот аспект мы далее рассмотрим). Таким образом, активы, о которых идет речь, приобретают достаточно большую популярность в среде российских предпринимателей.

Особенности привилегированных акций

Привилегированные акции могут иметь ряд преимуществ для инвестора, если сравнивать их с обычными ценными бумагами. О каких возможных преференциях для держателя может идти речь?

Во-первых, практически всегда владельцу привилегированных акций гарантируется некий доход.

Во-вторых, денежные средства на выплату дивидендов выделяются держателям таких ценных бумаг в первоочередном порядке (это особенно важно в тех случаях, когда, например, компания ликвидируется, а обязательства остаются).

В-третьих, дивиденды по акциям, о которых идет речь, как правило, фиксируются в общем объеме чистой прибыли. Вместе с тем ценные бумаги привилегированного типа, как правило, не позволяют владельцу участвовать в управлении компанией, «голосовать» за какие-либо решения. Еще один нюанс - акции данного типа, как правило, обладают меньшим потенциалом в аспекте роста цены.Вместе с тем держатель таких акций де-юре - совладелец фирмы. Несмотря на то что держатель таких ценных бумаг не имеет права голоса, он может участвовать в собраниях акционеров, претендовать на долю имущества при ликвидации организации.

Права держателей

Изучим аспект, отражающий права владельцев привилегированных акций. Ценные бумаги, о которых идет речь, относятся к долевым. То есть имеют признаки схожести с обычными акциями. Держатели привилегированного типа ценных бумаг, наравне с основными акционерами, получают долю в уставном капитале фирмы, и, как мы уже сказали выше, имеют право присутствовать на общих собраниях.

Вместе с тем могут иметь место дополнительные условия взаимоотношений между эмитентом акций и их приобретателями. Это, как правило, оговаривается в контракте. Вполне допустимо, к слову, что фирма все же допустит держателя привилегированных ценных бумаг к голосованию. Правда, во многих случаях это на практике означает, что «вес» голоса будет, скорее, номинальным.

К слову, в законах ряда стран, включая Россию, прямо указано, что привилегированные акции могут выпускаться как с правом голоса, так и без него. В некоторых европейских государствах при этом предусмотрены механизмы, в рамках которых владелец ценной бумаги данного типа может при ряде обстоятельств получить даже двойное право голоса (например, если акция именная и находится во владении в течение долгого срока).

Допуск к голосованию

Вместе с тем в общем случае права держателей привилегированных акций не допускают их голосование. Исключением могут быть случаи, когда принимаемые на соответствующих переговорах решения затрагивают личные интересы владельцев ценных бумаг.

В частности, в российских правовых актах, регулирующих эмиссию привилегированных акций, сказано, что в том случае, если на повестке дня собрания стоят особо важные вопросы, держатели привилегированных активов могут голосовать. Какие именно? Это могут быть вопросы, отражающие процедуру возможной реорганизации компании или ликвидации фирмы, те, что связаны с внесением корректировок в Устав, что имеют отношение к правам держателей привилегированных акций или, например, к выплате дивидендов. Многие эксперты относят к особо важным вопросам те, что связаны с величиной ликвидационной стоимости, новыми эмиссиями.

Акции обыкновенные и привилегированные в аспекте прав их владельцев имеют одно важнейшее отличие. Речь о том, что обязательства по ценным бумагам второго типа выполняются эмитентом в преимущественном порядке.

Дивиденды сначала платятся владельцам именно привилегированных акций, и только если имущества и иных активов компании хватит, происходит расчет с держателями обычных ценных бумаг.

При ликвидации, и мы это уже отметили выше, - та же самая закономерность. Правда, в этом случае еще больший приоритет у других субъектов финансовых отношений - кредиторов и владельцев облигаций. Обязательства перед ними, когда фирма ликвидируется, погашаются в первую очередь.

Классификация акций

Какие бывают типы привилегированных акций? Экономисты выделяют следующие. Есть кумулятивные привилегированные акции. Их особенность в накоплении дивидендов - они не подлежат периодической выплате.

Есть, в свою очередь, некумулятивные ценные бумаги. Их специфика в том, что дивиденды, которые не выплачены, не накапливаются.

Есть участвующие привилегированные акции. Их держатель имеет право на получение повышенных дивидендов в том случае, если величина обыкновенного типа ценных бумаг превышает некоторый уровень.

Есть также конвертируемые акции - их можно преобразовывать в иные виды ценных бумаг.

Существуют отзывные активы (называемые также погашаемыми). Для них характерно наличие обязательства компании перед держателем в виде обязательного погашения в определенный срок.

Некоторые виды привилегированных акций могут характеризоваться возможностью изменения ставок по дивидендам - и в этом случае они образуют собой отдельный тип ценных бумаг.

В случае если обязательства по выплатам в адрес держателей акций осуществляет юридически не эмитент, а другая фирма, то данный вид активов относится к типу гарантированных.

Также существуют акции, в которых применяется правило опциона - это позволяет владельцу ценной бумаги продать ее эмитенту по установленной стоимости.

Эмиссия

Как правило, акционерные общества наделены правом эмиссии сразу нескольких разновидностей привилегированных ценных бумаг. При этом каждый из типов акций может отличаться как номинальной стоимостью, так и величиной дивидендов, сроками их выплат и т.д.

Однако в том случае, если фирма собирается эмитировать несколько типов привилегированных ценных бумаг, то в ее учредительных документах должны отражаться сведения об очередности выплат по дивидендам касательно каждого вида активов. Также в данного рода источниках должны оговариваться права держателей привилегированных акций. В частности те, что отражают право голоса.

Выше мы отметили: несмотря на то что владельцы данного типа ценных бумаг, как правило, не могут голосовать, подобного рода преференция в ряде случаев все же допускается эмитентом. При этом это далеко не всегда связано с основной целью эмиссии, а именно привлечением дополнительного капитала.

В некоторых компаниях есть практика - выпуск акций инициируется, главным образом, с той целью, чтобы то самое право голоса получили именно учредители. То есть держатель ценной бумаги, таким образом, становится как полноценным субъектом управления предприятием, так и человеком, имеющим привилегии при выплате дивидендов. Однако, как отмечают многие эксперты, такая схема, скорее, исключение из правил, поскольку подобного рода махинации могут не понравиться инвесторам.

Отличие от облигаций

Выше мы сказали, что акции привилегированного типа отражают собой промежуточное положение между обычными ценными бумагами и облигациями.

В чем это выражается на практике? Основной критерий разграничения здесь - в статусе держателя. Как мы уже отметили, владелец акции - это один из собственников компании.

В свою очередь, держатель облигации, с юридической точки зрения, - это кредитор. В первом случае выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, во втором - процентные платежи.

Обязательство компании выплачивать владельцу привилегированных акций относительно условное. То есть если, скажем, компания обанкротится, а оставшихся активов не хватит на то, чтобы расплатиться с держателями ценных бумаг, взыскать положенное через суд держатель акции не сможет. В свою очередь, владелец облигаций имеет полное право востребовать свой долг в судебном порядке.

Законодательный аспект

Каковы особенности правового регулирования эмиссии привилегированных акций в России? Можно отметить, к примеру, что законодательство РФ содержит ряд ограничительных норм. В частности, доля привилегированных акций в российских предприятиях, исходя из их номинальной стоимости, может составлять не боле 25% от общего уставного капитала компании.

Число единиц ценных бумаг при этом практического значения не имеет. Вполне может получиться так, что номинальная стоимость акций привилегированного типа будет больше, чем аналогичный показатель для обычных активов. И потому доля таких ценных бумаг, исчисляемая в реальных суммах, будет превышать процент, выражаемый в количестве единиц акций.

Дивиденды

Один из критериев классификации ценных бумаг, о которых идет речь, - способ начисления дивидендов. Есть акции, где соответствующие выплаты фиксированные, а есть те, что допускают дополнительные начисления. В первом случае размер дивиденда по привилегированным акциям, таким образом, остается постоянным в течение всего периода контракта. Величина доходности методологически определяется либо в денежном выражении, либо в процентах от текущей стоимости ценной бумаги.

Общепризнанная в среде экспертов характеристика акций, о которых идет речь, - фиксированная доходность. То есть случай, когда дивиденды начисляются по плавающим ставкам, скорее, исключение. По меньшей мере, первый вариант появился исторически раньше. На фондовых рынках развитых стран как только соответствующие финансовые институты появились, привилегированные ценные бумаги выпускались только с постоянным размером дивидендов. Так же и сейчас: во многих странах законодательство требует от эмитентов выпуска акций данного типа с фиксированной доходностью.

В некоторых случаях возможен вариант, при котором ценные бумаги будут иметь корректируемую величину дивиденда, исходя из соразмерности с доходностью акций, эмитированных государством. Например, если соответствующие выплаты предполагают квартальную периодичность, то их размер привязывается к соответствующей волатильности по гособлигациям. Данный механизм используется компаниями, главным образом, с целью снижения рисков.

Есть типы привилегированных акций, в которых ставка дивидента определяется по аукционному принципу. На практике этот механизм выглядит так. Компания-брокер (или банк), которая осуществляет размещение акций, проводит с заданной периодичностью аукционы по купле-продаже ценных бумаг соответствующего типа. Те, кто желает купить активы, подают заявки, в которых указывают необходимое количество единиц акций, а также ожидаемый размер дивидендов.

Собрав все заявки, брокер вычисляет оптимальную величину доходности ценных бумаг. Добро на продажу акций дается только тем заявителям, которые установили ставки дивидендов ниже, чем определено брокером. При этом все победители аукциона получают акции с одним и тем же уровнем доходности.

Некоторые эксперты считают, что данный тип ценных бумаг - один из самых привлекательных для российских инвесторов. Однако, как полагают аналитики, есть в такой схеме и некоторый недостаток - не всегда на акции находится достаточное количество покупателей, вследствие чего вычисленный брокером уровень доходности по заявкам может быть слишком большим для эмитента или самого посредника.

В то же время в России также популярен вариант эмиссий, при которых выплата дивидендов по привилегированным акциям осуществляется по плавающим ставкам, как правило, привязанным к чистой прибыли компании.

Где купить

Как стать владельцем привилегированных акций? Большинство крупных компаний, в принципе, заинтересованы в том, чтобы продать свои активы как можно большему числу покупателей. И потому сейчас нет никаких проблем с тем, чтобы, например, приобрести привилегированные акции Сбербанка или Газпрома у многочисленных брокеров.

Можно как вариант задействовать публичные ресурсы одной из бирж, на которой торгуют соответствующими ценными бумагами крупных фирм в свободном обороте - например, ММВБ. Привилегированные акции Сбербанка имеют, как и иные подобного рода финансовые инструменты, гарантированную доходность (порядка 4-5%) и сравнительно невысокую стоимость - около 50 рублей за одну штуку.