Кумулятивной привилегированной акцией является.  Привилегированная акция и её виды

Кумулятивные привилегированные акции представляют собой тип привилегированных акций с положениями, которые предусматривают, что если выплаты дивидендов были пропущены в прошлом, дивиденды должны выплачиваться сначала кумулятивным привилегированным акционерам. Это происходит до того, как другие классы привилегированных акционеров и простые акционеры могут получать дивидендные выплаты.

Представленный в процентах, кумулятивный доход является исходным математическим возвратом следующего расчета:

РАЗГРУЗКА «Накопительный привилегированный запас»

Пропущенные платежи

Когда компания сталкивается с финансовыми проблемами и не может выполнить все свои обязательства, она может приостановить выплаты дивидендов и сосредоточиться на выплате бизнес-специфических расходов и платежей по долгам. Когда компания получает неприятности и начинает выплачивать дивиденды снова, стандартные привилегированные акционеры-акционеры не имеют права на получение пропущенных дивидендов. Держатели кумулятивных привилегированных акций должны получать все дивидендные выплаты в задолженностях, прежде чем привилегированные акционеры могут получить платеж. Обыкновенные акционеры должны дождаться, пока все кумулятивные привилегированные дивиденды будут текущими, а ежеквартальная выплата привилегированных акций будет произведена до того, как они смогут получить какой-либо платеж.

Иллюстрация

Например, компания выпускает кумулятивные привилегированные акции номинальной стоимостью 10 000 долларов США и годовой ставкой 6%. Экономика замедляется; компания может только позволить себе выплатить половину дивиденда и должна кумулятивный привилегированный акционер 300 долларов за акцию. В следующем году экономика еще хуже, и компания не может выплачивать дивиденды вообще; тогда он должен акционеру $ 900 за акцию. В третьем году экономика бум, позволяя компании возобновить дивиденды. Акционеру выплачивается задолженность в размере 900 долларов США в дополнение к текущим дивидендам в размере 600 долларов США. Как только все накопительные акционеры получат 1 500 долларов США за акцию, компания может рассмотреть возможность выплаты дивидендов другим классам акционеров.

Основной фактор риска

Поскольку кумулятивная функция снижает риск дивидендов для инвесторов, кумулятивные привилегированные акции обычно могут предлагаться с более низкой ставкой оплаты, чем требуется для некумулятивного привилегированного акта.Из-за этой более низкой стоимости капитала большинство привилегированных акций компаний выпущено с кумулятивной функцией. Как правило, только компании с голубыми фишками с сильными историями дивидендов могут выпускать некумулятивные привилегированные акции без увеличения стоимости капитала.

Кумулятивные акции – это обычные ценные бумаги, которые выдаются акционерам вместо дивидендов. Само понятие «кумулятивный» имеет накопительный характер относительно предмета, вместе с которым используется.

Рассмотрим, что означают кумулятивные акции в биржевой торговле, их отличительные особенности и разновидности. Первоочередно необходимо отметить, что они бывают привилегированные и обычные.

Обыкновенные кумулятивные ценные бумаги

Обычные ЦБ, как правило, дают право голоса акционеру на соответствующем заседании компании, однако, это не является гарантией того, что акционер получит дивиденды. Иначе говоря, получение дивидендов возможно лишь при условии принятия решения на заседании акционеров о выделении частичной прибыли акционерного общества на их выплату, а также в случае, если после погашения первоочередных обязательств, к которым относятся выплаты по привилегированным ЦБ, у предприятия останутся денежные средства.

Обычная кумулятивная акция представляет собой ценную бумагу, выплата по которой осуществляется не денежными средствами, а такими же обычными акциями предприятия. Простыми словами, владелец ценных бумаг пополняет собственный капитал путем увеличения их числа в инвестиционном портфеле.

Главной отличительной особенностью обычных кумулятивных ЦБ считается то, что вышеуказанная выплата, осуществляемая в виде акций, а не в денежном выражении, не подлежит вычету подоходного налога.

Привилегированные кумулятивные ценные бумаги

Привилегированные акции не являются кумулятивными в следующем случае – если выплаты по ним осуществляются в первоочередном порядке. Это происходит, если акционерное общество получило такую прибыль за текущий период, которая не дает возможности выплатить дивиденды всем владельцам ЦБ. В результате приоритетными остаются только акционеры, владеющие привилегированными бумагами. Если вдруг компания обанкротится, свою часть выплат они также получат первоочередно. Однако, здесь есть и свои минусы – ЦБ такого типа не предоставляют права голоса на заседании акционеров компании, и, их обладатель не имеет права участвовать в управлении акционерным обществом.

Следует заметить, если по указанным выше акциям образуется задолженность, акционерам, владеющим этим видом ЦБ, предоставляется право голоса на заседаниях акционеров до полного погашения задолженности. Это является своего рода мотивацией для быстрого расчета с обладателями привилегированных ценных бумаг.

Кумулятивные привилегированные акции представляют собой ценные бумаги, по которым возможно накопление дивидендов. Другими словами, если по определенной причине не осуществлялась их выплата, или дивиденды были выплачены частично, невыплаченная сумма прибавляется к последующей выплате. При этом выплата долга осуществляется снова в первоочередном порядке, перед начислением дивидендов на прочие акции, как обычные, так и привилегированные.

Если акционерное общество терпит финансовые затруднения и не имеет возможности полного выполнения собственных обязательств перед акционерами, дивидендные выплаты могут быть приостановлены для сосредоточения компании на погашении определенных долгов и затрат. После обретения предприятием стабильности и возобновления дивидендных выплат, владельцам акций – будь они обыкновенные или привилегированные – не будут компенсированы выплаты за период материальных затруднений компании. Мало того, выплаты не будут производиться до того момента, пока компания не оплатит долги по дивидендам владельцам привилегированных кумулятивных ЦБ.

Кумулятивные акции и некумулятивные отличаются также тем, что в данном случае владельцам кумулятивных будет выплачена задолженность в полном объеме, даже за период, в котором выплаты были приостановлены.

Пример расчета дивидендов

Рассмотрим следующий пример. Предположим, что предприятие произвело выпуск акций, номинал которых 1000 американских долларов. Годовая процентная ставка составляет 5%. Через год произошел очередной кризис в экономике. Компания, которая выпустила ценные бумаги, не имеет возможности осуществить выплаты дивидендов ним в полном объеме, а может только 50% от суммы. В результате, владельцы ЦБ получают прибыль по дивидендам из расчета на одну акцию 25 долларов США и такую же сумму предприятие им должно.

Спустя год финансовое положение предприятия ухудшилось и выплаты дивидендов приостановлены полностью. При этом, задолженность по привилегированным кумулятивным бумагам увеличивается еще на 50 американских долларов. Следовательно, сумма задолженности данного акционерного общества достигает 75 долларов США из расчета на одну акцию.

Еще через год предприятие преодолевает экономический кризис и снова начинает выплачивать дивиденды. При таких обстоятельствах приоритетно погашается долг по привилегированным кумулятивным бумагам на сумму, составляющую 75 американских долларов на каждую акцию вместе с текущей суммой 50 долларов. Общая сумма дивидендов составляет 125 долларов США.

Лишь после погашения задолженности акционерное общество может возобновить выплаты по другим видам акций, начиная с привилегированных и заканчивая обыкновенными, если на этот момент у предприятия еще остаются денежные средства.

Привилегированные акции (кумулятивные и конвертируемые)

Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.

Законом об акционерных обществах предусматривается выпуск одного или нескольких типов привилегированных акций.

Закон выделяет два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии.

Например, если при эмиссии привилегированных акций было установлено, что дивиденд по ним выплачивается в размере 14% к номиналу, а по решению общего собрания акционеров он в текущем году не выплачивается, то в следующем календарном периоде размер дивиденда по кумулятивной привилегированной акции составит 28%.

Владелец кумулятивной привилегированной акции получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд и теряет это право с момента выплаты всех накопленных по указанной акции дивидендов в полном размере.

При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определены возможность и условия конвертации (обмена) таких акций в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена (рис. 1).

Рис.1. Схема выпуска привилегированных конвертируемых акций

Устав может наделить владельца конвертируемой привилегированной акции правом голоса на общем собрании акционеров, при этом количество голосов должно соответствовать тому количеству обыкновенных акций, на которые обменивается принадлежащая ему привилегированная акция.

Большое распространение получили отзывные, или возвратные, привилегированные акции. Суть их заключается в том, что они могут быть погашены в отличие от обычных, которые не могут гаситься до тех пор, пока существует акционерное общество, их выпустившее.

Отзыв или возвратность акционерное общество может обеспечить разными способами:

1. Выкуп с премией. Премия выступает в роли своеобразной компенсации инвестору за то, что он теряет принадлежащий ему источник дохода. При этом выкуп может происходить целиком в любое время после уведомления о выкупе или частями в установленные сроки. Погашение происходит по цене, которая устанавливается выше номинала с учетом невыплаченных дивидендов.

2. Выкуп через выкупной или отложенный фонды. Формирование выкупного фонда дает возможность ежегодно выкупать через вторичный рынок определенную часть привилегированных отзывных акций и тем самым способствовать стабилизации рынка своих акций.

3. Обеспечение гарантий досрочного выкупа по инициативе держа теля за счет выпуска так называемых ретрективных привилегированных акций. К их выпуску прибегают тогда, когда у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва привилегированных акций путем погашения с помощью выкупа. Таким образом, блок-схема выпуска отзывных (возвратных) привилегированных акций может быть представлена следующим образом (рис. 2).

В зарубежной практике получают распространение привилегированные акции с плавающей ставкой дивиденда, ориентированной на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (например, в нашей практике на доходность по ГКО).

Рис. 2. Схема выпуска отзывных (возвратных) привилегированных акций

Могут выпускаться гарантированные привилегированные акции. Такие акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным акциям гарантируется репутацией вышестоящей организации. Это должно привлечь инвесторов к покупке акций дочернего предприятия.

Законом «Об акционерных обществах» предусматривается выпуск одного или нескольких видов привилегированных акций. Закон выделяет два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивные привилегированные акции. Дивиденды могут по решению общего собрания акционеров не выплачиваться в обычные периоды, если нет источника (чистая прибыль отсутствует или направлена на цели развития предприятия). Обязательство по выплате дивидендов сохраняется. Дивиденды накапливаются и выплачиваются впоследствии, после стабилизации финансового положения и появления источника для погашения общей задолженности. Владелец кумулятивной акции получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд, и теряет это право с момента выплаты всех накопленных по указанной акции дивидендов в полном размере.

Конвертируемые привилегированные акции дают право держателю в течение определенного периода совершить обмен на обыкновенные акции или другие типы привилегированных акций того же эмитента. При выпуске таких акций определяются период, пропорциональность и курс обмена.

В зарубежной практике период обмена, как правило, составляет не менее трех лет. Курс конвертации устанавливается в момент выпуска таких акций и он обычно не намного выше текущего рыночного курса акций в тот период. Владелец совершает конвертацию, если в установленный период обмена текущий рыночный курс обыкновенной акции превысит курс конвертации.

Если срок обмена закончен, а владелец конвертируемой привилегированной акции не обменял ее, то она признается прямой (простой) привилегированной акцией.

В зарубежной и отечественной практике получили распространение другие разновидности привилегированных акций.

Отзывные или погашаемые привилегированные акции могут быть погашены акционерным обществом через определенный период (или после специально установленной отзывной даты). Выпуск отзывных ценных бумаг является для эмитента способом понижения так называемого процентного риска.

Формы отзыва таких акций:

Выкуп с премией, при котором погашение происходит по цене, устанавливаемой выше номинала с учетом невыплаченных дивидендов. Премия является для инвестора своеобразной компенсацией за то, что он теряет принадлежащий ему источник дохода;

Выкуп через выкупной фонд, формирование которого дает возможность ежегодно выкупать через вторичный рынок определенную часть привилегированных отзывных акций и тем самым способствовать стабилизации рынка своих акций;

Обеспечение гарантий досрочного выкупа по инициативе держателя за счет выпуска так называемых ретрективных привилегированных акций. К их выпуску прибегают тогда, когда у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва привилегированных акций путем погашения с помощью выкупа. При выпуске такого типа акций инвестор сам устанавливает срок погашения, уведомляя при этом эмитента.

Участвующие привилегированные акции дают право не только на фиксированный дивиденд, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

Обмениваемые привилегированные акции, по решению эмитента, могут обмениваться на облигации.

Привилегированные акции с регулируемым дивидендом. Ставка дивиденда устанавливается в пропорции от рыночных процентных ставок.

Гарантированные привилегированные акции , выплаты по ним гарантируются не эмитентом, а другой компанией. Гарантия вводится с целью повышения привлекательности акций у инвесторов, снижения их финансовых рисков.

Привилегированные акции с приложенным опционом на продажу , продаются в пакете с опционом на продажу, позволяющим продать акции эмитенту по определенной цене.

В ходе приватизации российскими предприятиями выпускались специфические привилегированные акции типа А и В. Дивиденд по ним фиксируется в процентах к чистой прибыли акционерного общества.

Акции типа А являются именными, распространяются среди работников предприятия бесплатно. Держатели имеют право свободной продажи. По акциям выплачивается фиксированный дивиденд, рассчитываемый следующим образом.

Акции типа В выпускались в счет доли уставного капитала, держателем которой является фонд имущества (государственная собственность). Акции передаются фонду бесплатно с правом свободной продажи, при которой автоматически конвертируются в обыкновенные акции. По ним платится фиксированный дивиденд (2.2):

Чтобы поднять привлекательность своих привилегированных акций компания может предложить инвесторам выплату кумулятивных дивидендов . Это означает, что в периоды, когда совет директоров принимает решение не выплачивать дивиденды, они не сгорают а накапливаются как задолженность перед акционерами . При возобновлении дивидендных выплат сумма накопленной задолженности выплачивается в первую очередь. Чтобы лучше разобраться в ситуации рассмотрим ее на примере.

Таким образом, привилегированные акции с кумулятивными дивидендами интересны для инвесторов, которые могут позволить себе отсутствие регулярных доходов. С этой точки зрения такие инвестиции могут быть крайне привлекательными в долгосрочной перспективе, поскольку, как правило, предлагают более высокую доходность, чем облигации этой же компании. Однако и риски таких инвестиций будут несколько выше, поэтому кредитный рейтинг облигаций одного и того же эмитента будет выше, чем кредитный рейтинг его привилегированных акций.