Инструменты российского рынка ценных бумаг. Основные инструменты рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг и его инструменты

Инструменты рынка ценных бумаг - это различные формы финансовых обязательств (для краткосрочного и долгосрочного инвестирования), торговля которыми осуществляется на рынке ценных бумаг.

Инструменты рынка ценных бумаг:
- основные;
- производные - коносамент, сертификаты, чеки, опционы, фьючерсы, векселя и др.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и т.д.).
Основные ценные бумаги подразделяются на первичные и вторичные:

• первичные основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, банковские сертификаты, чеки, закладные, коносаменты и т.д.);
• вторичные выпускаются на основе первичных ценных бумаг, т.е. это ценные бумаги на сами ценные бумаги (варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и т.д.).

Юридически (законодательно) разрешенными к выпуску и обращению в России являются следующие экономические виды ценных бумаг :

• акция;
• облигация;
• вексель;
• банковский сертификат;
• коносамент;
• закладная;
• инвестиционный пай.

Кроме того, в ст. 912 ГК РФ вводятся еще четыре вида ценных бумаг:

1. двойное складское свидетельство;
2. складское свидетельство как часть двойного свидетельства;
3. залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства;
4. простое складское свидетельство.

Акция :

• юридическое определение - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении акционерным обществом и часть имущества, остающегося после его ликвидации;
• экономическое определение - это ценная бумага, удостоверяющая единичный вклад в уставный капитал коммерческого товарищества с вытекающими из этого правами для ее владельца.

Облигация :

• юридическое определение - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или имущественного эквивалента;
• экономическое определение - это ценная бумага, удостоверяющая единичное долговое обязательство эмитента (государства или любого другого юридического лица) на возврат его номинальной стоимости через определенный срок в будущем на условиях, устраивающих его держателя.

Государственная облигация и просто облигация - это один и тот же вид ценной бумаги с единственным различием, которое состоит в том, что государственную облигацию может выпустить только государство, а просто облигацию - любое юридическое лицо.

Вексель - ценная бумага, удостоверяющая письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством - вексельным правом.

Существует два вида векселя :

1. простой вексель - это ценная бумага, удостоверяющая безусловное обязательство (обещание) должника уплатить указанную в нем сумму денег векселедержателю через определенный срок времени;
2. переводной вексель - это ценная бумага, удостоверяющая предложение должнику уплатить указанную в ней сумму денег обозначенному в ней лицу через определенный срок.

Чек - ценная бумага, удостоверяющая письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в ней сумму денег в течение срока ее действия. Чек представляет собой разновидность переводного векселя, который выписывается только банком. Особенности чека заключаются в том, что он, во-первых, выражает только расчетные функции и в качестве самостоятельного имущества в сделках не участвует (нельзя купить чек на вторичном рынке, нельзя его заложить, передать в управление или дать взаймы); во-вторых, плательщиком по чеку всегда выступает банк или иное кредитное учреждение, имеющее лицензию на совершение таких операций; в-третьих, чек не требует акцепта плательщика, поскольку предполагает, что чекодатель депонировал у плательщика необходимую для этого сумму денег.

Банковский сертификат - ценная бумага, представляющая собой свободно обращающееся свидетельство о денежном вкладе (депозитном - для юридических лиц, сберегательном - для физических лиц) в банке с обязательство^ последнего о возврате вклада и процентов по нему через установленный срок в будущем.

Банковская сберегательная книжка на предъявителя, по сути, есть разновидность банковского сертификата (наряду с депозитным и сберегательным сертификатами).

Коносамент - это ценная бумага, представляющая собой документ стандартной формы, принятой в международной практике, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собственнику груза или его представителю. Это морской товарораспорядительный документ, удостоверяющий: факт заключения договора перевозки; факт приема груза к отправке; право распоряжения и право собственности держателя коносамента на груз; право держателя на владение и распоряжение коносаментом. Коносамент является безусловным обязательством морского перевозчика доставить груз по назначению в соответствии с условиями договора перевозки.

Закладная - это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимости), на получение денежного обязательства или указанного в ней имущества.

Инвестиционный пай - именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.

Перечисленные виды ценных бумаг, характерные для стран с высокоразвитой рыночной экономикой, не исчерпываются, а потому можно прогнозировать, что в перспективе количество видов ценных бумаг, разрешенных российским законодательством, будет увеличиваться.

По степени риска ценные бумаги условно подразделяются на безрисковые и рисковые.

Безрисковые - это бумаги, по которым риск практически отсутствует. В мировой практике это - краткосрочные (на 1-3 месяца) государственные долговые обязательства (казначейские векселя). Все остальные ценные бумаги по степени риска принято делить на низкорисковые (это обычно государственные бумаги), среднерисковые (это обычно корпоративные облигации) и высокорисковые (это обычно акции). Существуют и более высокорисковые, чем обычные акции и облигации, инструменты рынка.

В свою очередь, каждый из видов основных ценных бумаг делится на подвиды и т.п.

Кроме перечисленных видов ценных бумаг, которые можно назвать основными, или первичными, в мировой практике существуют ценные бумаги, которые основываются на первичных, а потому считаются производными по отношению к ним.

Производные ценные бумаги - те, в основе которых лежит какой-либо ценовой актив. Это могут быть цены товаров (обычно биржевых товаров: зерна, мяса, нефти, золота и т.д.); цены основных ценных бумаг (индексы акций, облигаций); цены валютного рынка (валютные курсы); цены кредитного рынка (процентные ставки) и т.д. Производные ценные бумаги удостоверяют право или обязанность инвестора продать или купить определенное количество базисного актива (валюты, акций, облигаций, золота и т.д.) в определенное время или по определенной цене.

Вторичная, или производная, ценная бумага - это ценная бумага, которая предоставляет ее владельцу не непосредственно какие-либо имущественные права, а права на какие-либо основные ценные бумаги и уже через них - на имущественные права.

К производным, или вторичным, ценным бумагам относятся ценные бумаги, основанные на акциях и облигациях: депозитарные расписки, фондовые варранты, опционы, форварды, фьючерсы, права и др.

Депозитарная расписка - это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранного эмитента, но выпускаемая в обращение в стране инвестора; это форма непрямой покупки акций иностранного эмитента.

Фондовый варрант - это ценная бумага, которая дает право ее владельцу купить у данного эмитента определенное количество его акций (облигаций) по установленной им цене в течение определенного им периода времени.

Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки (call) или продажи (pull) определенного количества ценных бумаг. Покупатель опциона выплачивает его продавцу вознаграждение (премию). Покупатель опциона может реализовать или не реализовать купленное право. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными ценами и сроком исполнения и могут воспользоваться преимуществами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции.

Опционы дают их владельцам право, но, в отличие от форвардов и фьючерсов, не вменяют в обязанность купить или продать какие-то активы, обычно валюту, товары, акции и т.п. Опцион предоставляет возможность выбора (option), отсюда и название. В остальном опцион сходен с фьючерсом.

Наиболее распространенными опционами являются коллы и пуллы. Валютный опцион колл гарантирует приобретшему его лицу право (но не обязанность) купить валюту в определенный момент времени по определенному курсу, а опцион пулл гарантирует право продажи на аналогичных условиях.

Поскольку каждое право имеет свою цену, покупатель опциона должен заплатить его продавцу некоторую сумму, называемую опционной премией, - ведь нельзя получить ценность, не заплатив за нее.

Опционная торговля имеет установившуюся терминологию. Цена, которую должна будет заплатить фирма, приобретшая опцион, называется ценой исполнения опциона, а срок, на который выдан опцион, - датой исполнения (сроком погашения) опциона.

Внутренней стоимостью опциона называют разность между ценой спот-рынка и ценой исполнения.

Опционы могут свободно продаваться на рынке, и именно там формируется их рыночная цена. Покупатели опционов готовы платить большую, чем внутренняя стоимость опционов, цену, поскольку существует вероятность получения большей прибыли при росте обменных курсов, в то время как возможные убытки в случае снижения курса ограничены ценой самого опциона. Надбавка к опциону - это разница между рыночной ценой опциона и его внутренней стоимостью.

Опционы широко популярны среди валютных спекулянтов, так как ограничивают потери, но не возможные доходы. Продавцы опционов предлагают их, поскольку считают, что получаемые надбавки к опциону вполне способны компенсировать риски.

Организацией опционных торгов обычно занимаются специализированные биржи. Опционами торгуют не только на биржах, но и на внебиржевых рынках. Отличие биржевой торговли, как обычно, состоит в торговле только стандартизованными опционами.

Полное определение опциона на бирже включает несколько основных характеристик:

• наименование актива;
• тип опциона (call или pull);
• цена опциона;
• дата его исполнения.

Коллы и пуллы бывают двух типов: европейского и американского. Европейский опцион может быть исполнен только в течение очень ограниченного периода вблизи даты его исполнения, а американский - в любой момент времени до истечения срока опциона. Эти термины указывают только на происхождение данного типа опционов. И в Америке, и в Европе используются оба типа.

Опционные договоры могут заключаться и вне бирж. В этом случае они напоминают форвардные контракты. Покупатель опциона, естественно, платит продавцу опционную премию за предоставленные ему права.

Сложные опционы - кэпы, флоры, коллары, кэпы участия и кэп-ционы отличаются от основных опционов тем, что действуют в течение длительного времени и представляют собой многопериодные опционы. Эти новые финансовые продукты на протяжении последнего десятилетия успешно используются для хеджирования рисков изменения ссудных процентов. Однако потенциальная сфера их применения намного шире.

Кэпы - это многопериодные опционы, с помощью которых можно хеджировать повышение ставки процента (или курса валюты) в долгосрочной перспективе. Покупают кэпы компании, желающие застраховать себя от повышения ставки процента выше некоторой величины. Продают их дилеры по кэпам, которыми обычно являются банки. Дилер может продавать и покупать кэпы, получая прибыль от разницы цен продажи и покупки.

Флор представляет собой многопериодный опцион, во многом аналогичный кэпу. Отличие в том, что в этой сделке дилер и фирма-клиент согласуют не «потолок», а нижнюю границу - «пол» (от англ. floor, отсюда и название сделки).

Многим фирмам, например страховым и финансовым компаниям, необходимо хеджировать риск того, что ставки-ориентиры, которыми также часто служат ставки ЛИБОР, опустятся ниже некоторого уровня. Они предпочитают купить флор у дилера, чтобы застраховать себя от риска слишком большого и продолжительного снижения ставок.

Аналогичным образом организованы валютные кэпы и флоры.

Коллар - это комбинация кэпа и флора. Заключением контракта коллар фирма страхуется одновременно от рисков слишком высоких и слишком низких ставок. Конечно, можно отдельно купить кэп и флор, но удобнее сделать то же с использованием коллара.

Существуют и более сложные финансовые инструменты опционного типа. Примером смешанного опциона может служить кэп участия. Он используется в том случае, когда некоторая компания нуждается в кэпе, но не хочет немедленно покупать кэп и платить за него довольно большую премию. В этом случае компания может заключить договор о кэпе участия, при котором дилер платит за превышение ставкой-ориентиром «потолка», как при обычном кэпе, но не берет плату за кэп. Вместо этой разовой выплаты компания-клиент платит дилеру часть суммы за то, что ставка-ориентир становится ниже «потолка». Значит, если ставка-ориентир выше «потолка» - платит дилер, если ниже - клиент платит дилеру.

Другим примером сложного опциона может служить кэпцион, являющийся опционом на кэп. Он используется, когда фирме нужен долгосрочный кэп, но она не готова купить его немедленно. Например, решение о сделке, которую обеспечивает кэп, еще не принято. Согласование условий основной сделки требует, скажем, еще трех месяцев, а именно сейчас складываются выгодные условия для покупки кэпа. Через три месяца ставки кэпа («потолки») могут подняться слишком высоко или цена кэпа вырастет. Тогда фирма может купить право покупки кэпа через три месяца, т.е. приобрести опцион на кэп. Такая сделка называется кэпционной.

Своп - это обмен активами двух контрагентов на взаимовыгодных условиях. В зависимости от того, что обменивается, различают валютные, процентные и товарные свопы.

Своп может быть применен во всех случаях, когда два контрагента желают обменять одни активы на другие. Например, компании - продавцу нефти выгодно продавать ее по фиксированной цене, скажем, 22 дол. за баррель, независимо от колебаний рынка. В то же время постоянному потребителю нефти и нефтепродуктов выгодно покупать нефть все время по одной и той же цене - 25 дол. за баррель. Допустим, известно, что рынок будет долгое время колебаться между 20 и 27 дол. за баррель. Тогда своповый дилер может покупать нефть по фиксированной цене 22 дол. за баррель у продавца нефти и продавать потребителю по 25 дол. за баррель. Если цена опускается до 20 дол. за баррель, дилер покупает нефть на свободном рынке и доплачивает 2 долл. за баррель продавцу нефти. Зато он компенсирует их, продавая потребителю нефть на те же 2 дол. за баррель дороже, чем она куплена на свободном рынке. Таким образом, дилер получает прибыль в любом случае.

По аналогии с кэпционами были разработаны опционы на своп, названные свопционами. Суть их такая же, как у кэпционов. Опционы могут заключаться на процентные, валютные и товарные свопы. Клиент, купивший свопцион, имеет возможность оттянуть время заключения контракта по свопу. Он приобретает право на своп и выигрывает время, за которое условия свопа могут измениться. Если они меняются к лучшему, владелец свопциона заключает новый договор свопа, а премия за опцион пропадает. При изменении условий на рынке свопов к худшему свопцион дает право заключить договор свопа на прежних, более выгодных, чем сейчас, условиях.

Валютный форвард - это контракт, в соответствии с которым две стороны берут на себя обязательства обменять определенное количество валют в оговоренное время в будущем. Поскольку количество обмениваемых валют определено в контракте, то легко вычисляется форвардный обменный курс, равный отношению обмениваемых в двух разных валютах сумм. Форвардный контракт фиксирует:

• количество обмениваемых валют;
• дату обмена валют;
• форвардный обменный курс.

Форвардные контракты используются для уменьшения неопределенности, а значит, и рисков. Риски сами по себе никуда и никогда не исчезают. Их можно только с кем-то разделить, поделив одновременно и прибыль от сделки. Обычно риск и прибыль компания делит с банком. Чтобы понять заинтересованность банка в этой сделке, следует учесть, что с предложениями по заключению аналогичных форвардных контрактов к нему обращается достаточно много организаций. Обычно банки заключают форвардные контракты на срок до одного года, но в последнее время наметилась тенденция к увеличению сроков форвардов и уже имеются многочисленные примеры контрактов со сроком 6-7 лет.

Важным мотивом заключения форвардного контракта является желание застраховать свой бизнес от рисков изменений валютного курса.

В развитых экономиках нарушение контрактных условий, как, впрочем, и отказ правительств от своих обязательств, практически невозможен. Именно поэтому в развитых странах форвардные контракты, как и деривативные инструменты, служат эффективной защитой от разнообразных рисков.

Хеджирование - важный, но не единственный стимул заключения форвардных контрактов. Значительная часть контрактов заключается в целях получения спекулятивной прибыли. Валютный спекулянт на основе анализа рынка предвидит движение валютных курсов и пытается заключить контракты с банками так, чтобы по истечении срока контракта можно было купить валюту по форвардному контракту по цене более низкой (или, наоборот, продать ее по цене более высокой), чем цена спот-рынка, установившаяся в этот момент. Валютные спекулянты заключают множество форвардных сделок, без спекулянтов возможности хеджирования были бы весьма ограниченны. Именно спекулянты обеспечивают ликвидность большинства рынков.

Спрос и предложение на форвардные контракты со стороны хеджеров и спекулянтов создают равновесный форвардный курс - оценку будущего курса валюты.

При росте числа и объемов форвардных контрактов, которые осуществляются при посредничестве банков, у участников форвардного рынка появляется естественное желание организовать торговлю стандартизованными и оформленными в виде ценных бумаг форвардными контрактами на бирже. Такую торговлю принято называть фьючерсной торговлей, а соответствующие ценные бумаги - валютными фьючерсами.

Фьючерс - это определенным образом оформленный контракт на приобретение известного количества ценных бумаг в установленный период по базисной цене, которая фиксируется при заключении контракта. Фьючерсные контракты строго стандартизированы и отражают конкретные требования продавцов и покупателей ценных бумаг.

Форвардные и фьючерсные контракты являются наиболее распространенными и действенными инструментами управления операционными валютными рисками. Они относятся к срочным контрактам, т.е. должны быть выполнены в строго установленный срок.

Фьючерсный контракт можно рассматривать как стандартизованный и секьютиризированный (оформленный в виде ценной бумаги) форвардный контракт.

Фьючерсы отличаются от форвардов следующими важными признаками:

1. фьючерсы - это стандартизованные контракты, которыми торгуют на специализированных биржах, а форварды - внебиржевой инструмент;
2. все условия фьючерсных контрактов, кроме цены, определяет биржа. Форвардные контракты заключаются между контрагентами, определяющими их условия по взаимному соглашению;
3. в отличие от форвардов фьючерсные контракты обезличены. Биржа стоит между продавцом и покупателем, беря на себя клиринговые расчеты;
4. фьючерсные торги обычно регулируются государственными органами, а форварды нет.

Чтобы никто не мог отказаться от своих обязательств, все участники фьючерсных торгов вносят в специальную клиринговую ассоциацию биржи гарантийный взнос, который должен при необходимости пополняться и поддерживаться на определенном уровне.

Биржа подводит итоги каждый день и производит клиринговые расчеты (взаиморасчеты) между участниками торгов в конце каждого биржевого дня. Прибыль или убытки, называемые вариационной маржей, переводятся на счета участников торгов - лонгов и шортов, пополняя или убавляя имеющиеся на их счетах суммы.

Фьючерсные торги ведутся не только по основным валютам, но и по многим биржевым товарам (зерну, сахару, металлам и т.п.), акциям ведущих корпораций, обязательствам, процентным ставкам, разнообразным биржевым индексам и т.д. Сущность, мотивы и базовые механизмы фьючерсных торгов остаются неизменными.

Инструментами рынка ценных бумаг являются ценные бумаги. В странах с рыночной экономикой существует большое число разновидностей ценных бумаг - акции, облигации, а также производные от них: опционы, фьючерсные контракты, ценные бумаги взаимных фондов и др.

В Российской Федерации к ценным бумагам относятся: акции, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, коносаменты.

В соответствии с законодательством Республики Узбекистан предусматривается обращение таких видов ценных бумаг, как акции, облигации, казначейские обязательства, депозитные сертификаты, производные ценных бумаг, векселя. Под обращением ценных бумаг понимается их покупка и продажа, а также другие действия, связанные с их движением.

Ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие имущественные права или отношения займа между выпустившим их лицом и их владельцем, предусматривающие выплату дохода в виде дивидендов или процентов и возможность передачи прав, вытекающих из этих документов, другим лицам.

Ценные бумаги могут иметь форму бланков, сертификатов или записей на счетах и использоваться для проведения расчетов, а также в качестве залога по кредитам.

Ценные бумаги могут быть именными и на предъявителя.

Ценные бумаги являются именными, если для реализации имущественных прав, связанных с их владельцем, необходима регистрация имени владельца эмитентом или по его поручению организацией, осуществляющей профессиональную деятельность по ценным бумагам. Передача именной ценной бумаги от одного владельца к другому отражается соответствующим изменением записей в учете.

Ценные бумаги считаются документами на предъявителя, если для реализации имущественных прав, связанных с их владением, достаточно предъявления ценной бумаги. Ценные бумаги на предъявителя обращаются свободно.

Акция - это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении делами акционерного общества и получение части имущества, оставшегося после его ликвидации.

Акции подразделяются на:

- обыкновенные - удостоверяют факт передачи акционерному обществу части капитала, дают право на участие в распределении чистой прибыли после выплаты дивидендов по привилегированным акциям, а также гарантируют право на участие в управлении обществом;

- привилегированные - приносят фиксированный дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли. Однако данные акции не дают права голоса в управлении обществом;

- именные - в них указывается имя или наименование держателя акции, которое вносится в реестр (книгу собственников) акционерного общества. Продажа таких акций возможна лишь при регистрации сделки в органе управления обществом с отражением в соответствующем реестре акционеров;

- на предъявителя - для реализации имущественных прав ее владелец не регистрируется. При этом достаточно только их предъявления. Акции на предъявителя обращаются свободно.

На акциях указывается их номинальная стоимость. Однако продажа осуществляется по биржевой или курсовой цене, которая может отличаться от номинальной под влиянием спроса и предложения.

Курс акций рассчитывается по формуле:

Если, например, ставка дивиденда равна 18%, а ссудного процента - 12%, то курс акций должен составить 150% ее номинальной цены, т. е. акция номинальной стоимости 1000 руб. должна стоить не менее 1500 руб.

Указанное соотношение ставок дивидендов и ссудного процента лежит в основе формирования рыночного курса акций, но не определяет его полностью. Большое влияние на рыночный курс акций оказывают репутация акционерного общества, финансовые показатели его деятельности, соотношение спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Нередко завышенный курс ценных бумаг бывает причиной его резкого, даже катастрофического падения: используя возможность получения дохода за счет значительной разницы между рыночным и номинальным курсом акций, многие держатели акций стремятся быстрее и выгоднее их продать. В этом случае предложение может превысить спрос и курс акций упадет. И наоборот, под влиянием рекламы, других факторов может возникнуть ажиотажный спрос на акции, соответственно резко возрастает курс акций, который в данном случае не отражает их реальной стоимости, определяемой объективными факторами, прежде всего результатами хозяйственной деятельности общества. Для акционерного общества, реализующего акции на рынке ценных бумаг, высокий курс акций, превышающий их номинальную цену, - источник эмиссионного дохода, который (за вычетом затрат на реализацию или размещение акций) направляется в резервный фонд общества.

Исторически сложилось так, что акции представляли собой бумажные бланки, напечатанные типографским способом, с высокой степенью защиты от возможных подделок. Позднее появилась безналичная форма обращения ценных бумаг. Они стали оформляться в виде записей по счетам на магнитных и других носителях информации.

Следующим важным инструментом рынка ценных бумаг являются облигации.

Облигация - долговое обязательство общества в виде ценной бумаги, предоставляющей право ее владельцу на выплату в оговоренный срок номинальной суммы и процентов. Проценты должны выплачиваться в установленные сроки независимо от прибыли и финансового положения общества. Таким образом, выпуск и продажа облигаций являются для общества источником заемного капитала.

Облигации могут выпускаться обыкновенными и выигрышными, процентными и беспроцентными (целевыми), свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения.

В настоящее время одним из привлекательных секторов финансового рынка является рынок государственных ценных бумаг.

Именно с выпуска и обращения государственных фондовых ценностей начиналось историческое развитие мировых фондовых рынков. Благодаря государственным бумагам, интенсивно идет формирование всех элементов инфраструктуры, обеспечивающих оборот фондовых ценностей. В странах с развитой рыночной экономикой рынок государственных ценных бумаг играет важную роль в финансировании государственного бюджета, поддержании ликвидности финансово-банковской системы, регулировании экономической активности. Мировой практикой накоплен богатый опыт рыночного управления государственным долгом посредством использования различных видов государственных финансовых инструментов, отвечающих интересам как населения, так и коллективных инвесторов (банков, страховых и финансовых компаний, промышленных и торговых фирм). При этом именно государственные ценные бумаги были и остаются самыми надежными и наиболее ликвидными фондовыми ценностями. Существенным преимуществом вложения средств в данные бумаги является наличие весомых налоговых льгот, предоставляемых государством.

Эмитентами государственных ценных бумаг выступают правительства, государственные кредитно-финансовые учреждения, местные органы власти.

Государственные ценные бумаги подразделяются условно на краткосрочные (от 3-х месяцев до 1 года), среднесрочные (свыше 1 года, но не более 10 лет), долгосрочные (свыше 10 лет) и бессрочные.

В практике мировых рынков ценных бумаг используются следующие способы выплаты доходов по государственным долговым обязательствам:

Установление фиксированного процента платежа;

Применение ступенчатой процентной ставки;

Использование плавающей ставки процентного дохода;

Реализация государственных ценных бумаг со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости.

Возрождение фондового рынка в России началось с 1991 г. До этого из ценных бумаг были известны только облигации трехпроцентного государственного займа и лотерейные билеты. Однако за последние годы развитие российского рынка ценных бумаг шло бурными темпами, главным образом благодаря формированию рынка государственных долговых обязательств, ставшего одним из основных сегментов финансового сектора экономики страны.

Правительство России выпускает разнообразные долговые облигации.

Государственные долгосрочные облигации (ГДО) выпущены Министерством финансов в 1992 г. в виде облигаций номинальной стоимостью по 100 тыс. руб. каждая. Срок обращения займа - 30 лет. Облигации размещаются с купонным доходом 15% годовых с ежегодной выплатой процентов.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) используются для кратковременного финансирования текущего бюджетного дефицита. Их эмитентом является Минфин РФ, гарантом своевременного погашения займа выступает Центральный банк России.

Эмиссия ГКО осуществляется периодически в форме отдельных выпусков, в настоящее время - два раза в месяц на срок 3 и 6 месяцев или 1 год. Номинал облигаций составляет 1 млн руб. Размещение долговых обязательств осуществляется в форме аукциона. Облигации продаются с дисконтом, т. е. по цене меньше номинала, а погашаются по номинальной цене. ГКО выпускаются в безбумажной форме.

С целью реализации курса правительства РФ на безинфляционное финансирование государственного бюджета выпущены облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ со сроком обращения более 1 года с номиналом 1 млн руб.) Доход по ОФЗ выплачивается в виде процентов к номинальной стоимости раз в квартал.

Для вовлечения в экономику временно свободных средств мелких инвесторов выпущены облигации государственного сберегательного займа Российской Федерации (ОСЗ). ОСЗ выпускаются сроком на 1 год с номинальной стоимостью 100 тыс. руб. и 500 тыс. руб. Объем выпуска государственного сберегательного займа РФ первой серии - 1 трлн руб. По облигациям выплачивается купонный доход 4 раза в год. Наиболее успешное развитие в России и Узбекистане приобретает периодический выпуск трех- и шестимесячных ГКО. Для всех видов операций с ними используются безбумажные электронные технологии. ГКО отличает высокая надежность, ликвидность. В Узбекистане выпуск ГКО осуществляется с 1996 г. в форме ежемесячных выпусков сроком на три месяца.

Особый интерес на рынке ценных бумаг представляет рынок муниципальных облигаций. Основной целью выпуска долговых обязательств местными органами власти является оживление региональных рынков ценных бумаг.

Один из инструментов привлечения свободных денежных средств в бюджет и расчета с предприятиями по бюджетным долгам являются казначейские обязательства (КО). Эмитентом казначейских обязательств является Минфин РФ. Обязательства выпускаются сериями, большинство из которых обращается 120 дней. КО существуют в безбумажной форме. Размещение и оборот данных долговых обязательств осуществляется уполномоченными банками-депозитариями. Преимуществом казначейских обязательств является возможность погашения этих обязательств путем зачета налоговых платежей в федеральный бюджет.

Самой дорогой государственной ценной бумагой в РФ является Золотой сертификат, выпущенный с целью аккумулирования средств в бюджете. Эмитентом ^является Минфин РФ. Номинал сертификата - 10 кг золота пробы 0,9999. Доходность по сертификату представляет собой производную из трех базовых величин: цены тройской унции золота на Лондонской бирже металлов, официального курса рубля к американскому доллару и приближения срока выплаты очередных квартальных процентов.

Таким образом, государственные ценные бумаги являются одним из основных секторов российского фондового рынка. Наиболее крупными по объемам торгового оборота и динамике продаж следует считать государственные краткосрочные облигации и казначейские обязательства. К примеру, в 1994 г. из 27,6 трлн руб. суммарного объема эмиссии государственных ценных бумаг 20 трлн руб. приходилось на ГКО.

В настоящее время политика Минфина РФ направлена на улучшение структуры государственного заимствования, а именно внедрение на рынок инструментов с более длительными сроками погашения и одновременно с разумной доходностью, обеспечивающей привлекательность для инвесторов.

Государственные бумаги являются наиболее ликвидными и относительно надежными; доходы, получаемые по ним, не облагаются налогом на прибыль. Однако рядом с рынком государственных бумаг должны находиться другие альтернативные рынки, обеспечивающие инвестиции прежде всего в производство.

Все инвесторы - индивидуальные и институциональные - стремятся достичь определенных целей, помещая свои сбережения в те или иные виды ценных бумаг. Основными целями инвесторов являются: безопасность, доходность, рост и ликвидность вложений.

Под безопасностью понимается стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Самыми безопасными являются вложения в облигации государственных займов, которые обеспечиваются платежеспособностью государства. Казначейские билеты и другие краткосрочные долговые обязательства государства также привлекательны с этой точки зрения именно из-за близости срока погашения. Казначейские билеты практически исключают риск для инвестора. Самыми рискованными, например, могут быть вложения в акции какой-нибудь молодой наукоемкой компании.

Если инвестор стремится максимизировать доход на инвестиции, то ему, вероятнее всего, придется пожертвовать безопасностью, ибо более доходными являются корпоративные ценные бумаги с низким инвестиционным рейтингом. Доходность зависит и от других факторов. Оптимальное сочетание безопасности и доходности достигается тщательным подбором и периодической ревизией ценных бумаг.

Акции и облигации имеют неодинаковые инвестиционные качества, т. е. неодинаковую привлекательность для инвесторов. Облигации, как правило, обеспечивают большую сохранность сбережений, чем акции, и поэтому более привлекательны для людей осторожных, консервативных. Особенно это относится к государственным облигациям, которые обеспечены всем экономическим весом государства, его огромной платежеспособностью. Однако владельцы облигаций обычно упускают возможность умножения своего капитала и быстрого наращивания дохода, которой пользуются держатели акций. Вместе с тем обладание акциями чревато финансовыми потерями. Поэтому акции привлекательны для инвесторов агрессивных, готовых идти на риск ради получения высоких дивидендов. Акции и облигации могут быть взаимно обратимыми, конвертируемыми, т. е. акции можно в определенных случаях обменять на облигации и наоборот.

Последняя инвестиционная цель - ликвидность, или рыночность , ценных бумаг, под которой понимается быстрое и безущербное для держателя обращение их в деньги. Ликвидность необязательно связана с другими инвестиционными целями. Она лишь означает, что при известной цене всегда найдутся покупатели, которые заберут данные ценные бумаги.

Получается, таким образом, следующая картина.

Таблица 8

Ни одна ценная бумага не обладает всеми перечисленными выше свойствами, так что компромисс между инвестиционными целями неизбежен. Если ценные бумаги надежны, то доходность будет низкой, ибо те, кто предпочитает надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Совершенных ценных бумаг нет.

"Примирение" четырех инвестиционных целей в известной степени возможно и достигается оно диверсификацией вложений. Диверсификация - это средство снижения риска серьезных потерь. Риск снижается, когда капитал распределяется между множеством разных ценных бумаг. Принято ограничивать инвестиции в данный вид ценных бумаг 10% от общей стоимости портфеля. По мере расширения портфеля этот предел может понижаться до 5% и менее. Принято включать в портфель облигации, привилегированные и обычные акции. Это называется диверсификацией по виду ценных бумаг. Бывает еще диверсификация по отраслям экономики, регионам и странам, сроку погашения (для облигаций). Когда портфель достигает такого состояния, что инвестор получает желаемое "примирение" инвестиционных целей, он именуется сбалансированным.

По мере развития рыночных отношений, рынка ценных бумаг неотъемлемым звеном рыночной системы в России станет вексельное обращение, основным инструментом которого является вексель. Основной целью введения векселей становится задача решения проблемы неплатежей без дополнительных финансовых вложений со стороны государства.

Вексель - разновидность ценной бумаги, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).

Вексель может использоваться для оформления расчетных отношений между хозяйствующими субъектами, товарных кредитов, в качестве залога для поступления банковского кредита или займа, как средство обеспечения обязательств третьего лица. Вексель как ценная бумага относится к объектам имущества предприятия, которым оно может распоряжаться по своему усмотрению - продать, передать и так далее.

Таким образом, вексель одновременно сочетает свойства ценных бумаг, долгового обязательства и расчетного средства.

Векселя бывают простые, переводные, валютные, жилищные.

Простой вексель - обычно выписывает и подписывает должник (в бухгалтерском понимании в условиях хозяйственных сделок - покупатель). На векселе указывают дату и место платежа, наименование получателя, размер (сумму) платежа, место и дату составления векселя, наименование и подпись векселедержателя, т. е. предприятия, выдавшего вексель. В векселе нет указаний на причину, побудившую выдать вексель (за полученные товары, продукцию или другие операции, не связанные с заключенными сделками, что призвано отразить абстрактность и, следовательно, универсальность применения векселей). Обычно такое предприятие называют трассатом .

Переводной вексель - обычно выписывает и подписывает кредитор, т. е. в условиях хозяйственных, коммерческих операций-сделок - поставщик, иными словами, тот, кому должны определенную сумму. Такого векселедателя называют трассантом . Переводной вексель представляет собой письменный приказ должнику (трассату) с требованием оплатить в указанный в векселе срок обозначенную на векселе сумму трассанту или третьему физическому лицу - держателю векселя (ремитенту). В нем указывают дату и место составления векселя, наименование и подпись предприятия, выдавшего вексель.

Надежность векселя увеличивает вексельное поручительство (аваль), в силу которого юридическое лицо (авалист) принимает на себя ответственность за выполнение обязательства каким-либо из обязанных по векселю лицом.

Вексель можно погасить до истечения его срока в банке под определенный учетный процент.

С целью ускорения введения вексельного оборота Министерство финансов РФ в настоящее время ввело векселя единого образца. Это касается прежде всего "товарных" векселей, применяемых при расчетах между предприятиями за поставку продукции.

В целях ускорения расчетов в народном хозяйстве, укрепления платежной дисциплины, повышения финансовой ответственности хозяйствующих субъектов в хозяйственный оборот Узбекистана также введены векселя. Они используются в качестве долгового обязательства по платежу с отсрочкой и средства расчета за поставленные товары (выполненные работы, оказанные услуги) между хозяйствующими субъектами Республики Узбекистан.

Таким образом, вексель, являясь средством оформления кредита, предоставляемого в товарной форме продавцами покупателям в виде отсрочки уплаты денег за проданные товары, способствует ускорению реализации товаров и увеличению оборачиваемости оборотных средств. В результате уменьшается потребность хозяйствующих субъектов в кредитных ресурсах и денежных средствах в целом.

Определенное место на рынке ценных бумаг занимают сертификаты. Разновидностями сертификата как ценной бумаги являются депозитный и сберегательный сертификаты.

Депозитный сертификат - ценная бумага, свидетельствующая о депонировании в кредитном учреждении денежных средств держателя на определенный срок за определенное вознаграждение. До истечения срока депозита они могут быть проданы банку-эмитенту или дилерам с дисконтом (скидкой).

Сберегательные сертификаты - выпускаются через систему сберегательных учреждений Сбербанка РФ и распространяются среди мелких и средних держателей. Данные облигации могут быть предъявительскими и именными.

К инструментам рынка ценных бумаг можно отнести три основных категории инвестиционных продуктов:
облигации,
акции,
инструменты, которые дают право на другой инструмент.
Наиболее важной областью изучения являются облигации, которые составляют свыше 90% стоимости всех международных и национальных инвестиционных продуктов.

ОБЛИГАЦИИ

Облигациями называются кредитные соглашения, которые основываются на ценных бумагах. Они не имеют единственного кредитора, напротив – целый ряд кредиторов, которые предоставляют собственные средства единственному заемщику. Благодаря секьюритизации, инструменты, которые несут право собственности, имеют возможность обращаться на рынке. Таким образом, облигациями являются заимствования, представленные в такой форме, что она предоставляет им возможность свободного обращения на рынке.
Большинство облигаций обладает отличительной чертой, которая заключается в том, что они осуществляют предложение купона с фиксированной процентной ставкой, благодаря чему возможно получение заранее известной годовой нормы прибыли. Таким образом, заемщик точно знает свои ежегодные расходы по заимствованию, а кредитор – свою ежегодную сумму процентных платежей. Несмотря на то, что купон является постоянной величиной, цена на саму облигацию изменяется в зависимости от процентных ставок, существующих на рынке в данный момент, и, кроме того, от общего восприятия экономических факторов (например, уровень инфляции в стране). Фиксированная процентная ставка, которая устанавливается по облигациям, в большинстве своем зависит от «качества» эмитента. Также она зависит от любых других долговых инструментов, выпущенных данным эмитентом и находящихся в данный момент в обращении.
Возможен случай, когда облигации имеют купон с плавающей процентной ставкой. Для выпуска подобных облигаций необходимо иметь соответствие тем же критериям «качества», в то время как сама плавающая ставка будет объявляться величиной или процентом над базовой ставкой (например, LIBOR – Лондонская межбанковская ставка предложения по межбанковским депозитам). Из этого следует, что облигация будет иметь менее изменчивую рыночную цену, в связи с тем, что процентная ставка будет подвергаться регулярной корректировке (например, каждые шесть месяцев), чтобы лучше отображать рыночные условия в данный момент.
В связи с тем, что кредитные соглашения обладают определенным сроком действия, большинство облигаций являются погашаемыми или срочными. Это означает, что они имеют точную дату погашения (основной суммы долга). Некоторые облигации имеют несколько подобных дат. Данный вопрос более подробно будет рассмотрен в главе 3. Реже облигации выпускаются в непогашаемой или бессрочной форме. В этом случае дата погашения не устанавливается заранее, однако эмитент всегда имеет право выкупить данные акции и аннулировать выпуск (обычно аннулирование выпусков применяется только в том случае, если эмитент считает, что сможет привлечь средства другом месте на более выгодной основе).
Данные принципы распространяются на все виды облигаций, вне зависимости от того, кем они были выпущены – компанией или государством.
Корпоративным заемщикам доступен выпуск облигаций следующих видов:
ипотечные или обеспеченные облигации,
необеспеченные облигации,
конвертируемые необеспеченные или обеспеченные облигации.

АКЦИИ

Акции, как вид ценных бумаг, представляет собой бессрочный кредит, предоставленный компании для того, чтобы иметь возможность участвовать в прибыли, как один из владельцев компании.
Большую часть акций, которые обращаются на рынке капиталов, составляют обыкновенные акции. Первоначальный капитал распределяется среди акционеров в соответствие с суммой, которая была внесена во время учреждения компании. Выпуск дополнительных акций, обеспечивающий компании получение дополнительных средств, может осуществляться по разным причинам. Количество выпускаемых акций и цена, уплачиваемая за них, может варьироваться в зависимости от выпуска. Следует понимать, что данный процесс связан с риском, влияющим на функционирование компании, для ее акционеров. Взамен же они получают определенную долю прибыли, право голоса при оценке качества управления компанией. Кроме того, они имеют право участвовать в процессе принятия решения по вопросам политики компании.
Для некоторых эмиссий возникают определенные различия в степени понятия риска. Данные различия получили свое отражения в названиях акций, например, привилегированные обыкновенные или отсроченные акции.
Отсроченные акции представляют собой обыкновенные акции, участвующие в распределении прибыли после привилегированных, обыкновенных и других типов акций. Они дают право на получение дивидендов только после наступления определенной даты или после достижения компанией определенного уровня прибыли.
Привилегированными обыкновенными акциями являются обыкновенные акции, обладающие определенными льготами или привилегиями с точки зрения выплаты основной суммы или дивидендов по отношению к отсроченным акциям. Таким образом, данный вид акций будет стоить дороже, чем отсроченные акции, потому что при обладании данными правами значительно сокращается риск для владельцев (это верно только по отношению к отсроченным акциям). В настоящий метод использование данного вида акций не приветствуется, так как регулирующие меры рынка капиталов утверждают, что все акции должны обладать равными правами.
Существует еще один вид долевых инструментов, не входящий в состав собственности компании, однако являющийся частью выпущенного капитала. Он называется привилегированными акциями (с фиксированным дивидендом). Они являются самостоятельным (и отличным от других видов акций) видом долевой ценной бумаги компании. В сущности, данная ценная бумага представляет собой гибрид, являющийся частью долевых инструментов компании. Он участвует во всeх выпусках и имеет более высокий приоритет, чем обыкновенные акции. Этот вид акций более подробно рассмотрен в 4 главе.

ИНСТРУМЕНТЫ, ДАЮЩИЕ ПРАВО НА ДРУГОЙ ИНСТРУМЕНТ

Данная группа продуктов включает в себя единственный инструмент, создаваемый компаниями-эмитентами. Остальные же инструменты являются искусственно созданными рынком и компаниями.
Варрант – продукт, имеющий возможность эмитироваться компаниями. Их выпуск осуществляется в целях увеличения привлекательности базового актива (их выпуск производится бесплатно для того, чтобы по другому инструменту установилась хорошая цена). Благодаря этому, владельцы варрантов имеют возможность подписаться на акции компании по определенной цене в определенный момент (моменты) в будущем. Единственное, что предоставляет данный инструмент, это именно это право получить акции по данным условиям.
Остальные виды долговых инструментов представляют собой технически искусственные (созданы не компанией-эмитентом) или комбинированные пакеты ценных бумаг, описанных в предыдущем разделе. Данный вид продуктов включает в себя огромное количество разнообразных инструментов, имеющих общее название производных инструментов (более подробно они описываются в главе 5), и паи в инвестиционных фондах (иначе называемые коллективные инвестиции).
Очевидно, что при организованной торговле подобными инструментами (и признании рыночными регулирующими органами), они будут приниматься рынком с большой уверенностью.
В производные инструменты входят: фьючерсы, американские и глобальные депозитарные расписки (АDR, GDR), опционы, а также СВОПЫ (SWAPS), свопционы (SWAPTIONS) и соглашения о будущих процентных ставках (FORWARD RATE Agreements - FRAs). Последние три вида инструментов являются продолжением темы фьючерсов и опционов.
Коллективные инвестиции представляют собой заключительный вид продуктов на данном рынке. Менеджером осуществляется сбор средств индивидуальных инвесторов и инвестирование общей суммы, в качестве единого инвестора. При этом все инвесторы имеют свою долю в этой общей инвестиции. Такими инвестициями являются паевые фонды, некоторые страховые фонды, в основе которых инвестиционные продукты того же плана, что и у паевых фондов. Даже некоторые пенсионные фонды организовываются так, что взносы в них представляют собой доли в паевом фонде.

Лекция 4. Инструменты и виды РЦБ

1.Инструменты рынка ценных бумаг
Инструменты рынка ценных бумаг можно разбить на три основных категории инвестиционных продуктов:
- облигации;
- акции;
- инструменты, дающие право на другой инструмент.
Более 90% от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов составляют облигации, которые представляют собой наиболее важную область для изучения.

(1) ОБЛИГАЦИИ

Облигации представляют собой кредитные соглашения, основанные на ценных бумагах, по которым не существует единственного кредитора, а, наоборот, целый ряд кредиторов, предоставляющих свои средства в кредит одному заемщику. Секьюритизация позволяет инструментам, несущим право собственности, обращаться на рынке. Следовательно, облигации представляют собой заимствование, которое представлено в такой форме, которая позволяет этим обязательствам свободно обращаться на рынке.
Особой чертой большинства облигаций является то, что они предлагают купон с
фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую норму прибыли. Соответственно и заемщик знает свои ежегодные расходы по заимствованию, и кредитор знает ту сумму процентных платежей, которую он будет получать каждый год. Хотя купон и является постоянной величиной, все-таки сама цена облигации будет меняться в зависимости от процентных ставок, которые существуют на рынке в настоящий момент, а также от общего восприятия экономических факторов (в частности, уровня инфляции в стране). Фиксированная
процентная ставка, устанавливаемая по облигациям, будет во многом зависеть от качества эмитента, а также от любых других долговых инструментов, которые были выпущены данным эмитентом и находятся в обращении в настоящий момент.
Некоторые из облигаций могут иметь купон с плавающей процентной ставкой. Для того, чтобы выпустить облигации с плавающим купоном, необходимо соответствовать тем же самым критериям качества, а сама плавающая ставка будет объявляться как величина или процент над базовой ставкой (например, LIВОR Лондонская межбанковская ставка предложения по межбанковским депозитам). Таким образом, рыночная цена облигации будет менее изменчивой, так как процентная ставка будет корректироваться, например, каждые шесть месяцев для того, чтобы отразить рыночные условия на настоящий момент.
Поскольку кредитные соглашения имеют определенный срок действия, большинство
облигаций будут погашаемыми или срочными, т. е. это означает, что будет устанавливаться дата погашения (для погашения основной суммы долга). По некоторым облигациям будет несколько таких дат. Меньшая часть облигаций выпускается в непогашаемой или бессрочной форме. Это означает, что дата погашения не устанавливается, но у эмитента всегда есть право выкупить эти облигации и аннулировать выпуск (но обычно эмитенты аннулируют выпуски только в тех случаях, когда они считают, что смогут привлечь средства на более выгодной основе).
Эти принципы могут распространяться на любые виды облигаций, независимо от того, были ли они выпущены государством или компанией.
Корпоративные заемщики могут выпускать облигации следующих видов:
- обеспеченные или ипотечные облигации;
- необеспеченные облигации;
- конвертируемые обеспеченные или необеспеченные облигации.

(2) АКЦИИ
Этот вид ценных бумаг может рассматриваться как бессрочный кредит, который был
предоставлен компании в обмен на участие в прибыли в качестве одного из владельцев компании.
Основным видом акций, обращающихся на рынке капиталов, являются обыкновенные акции. Первоначальный капитал распределяется среди акционеров пропорционально сумме, внесенной при учреждении компании. Дополнительные акции могут выпускаться по разным причинам для того, чтобы компания могла получить дополнительные средства. Число выпущенных акций и уплачиваемая за них цена будут разными в разных выпусках. Необходимо также понимать, что акционеры принимают на себя риск, связанный с функционированием компании, за определенную долю прибыли, но они также обычно имеют право голоса при оценке качества управления компанией, а также в процессе принятия решений по вопросам политики компании.
По некоторым эмиссиям возникают определенные различия в степени принятия риска. Эти различия можно увидеть в названиях акций, например, отсроченные или, напротив, привилегированные обыкновенные акции.
Отсроченные акции - это обыкновенные акции, которые участвуют в распределении прибыли после привилегированных, обыкновенных и других типов акций и дающие право на дивиденд только после конкретной даты или достижения компанией определенного уровня прибыли.
Привилегированные обыкновенные акции - это термин, который используется для
обыкновенных акций, которые обладают определенными льготами, привилегиями с точки зрения выплаты дивидендов или основной суммы по отношению к первому виду. Следовательно, второй вид будет стоить больше, чем первый, так как такие приоритетные права, совершенно очевидно, сокращают риск их владельцев (но только по сравнению с первым видом). В настоящий момент использование такого метода привлечения средств не поощряется, так как регулирующие меры рынка капиталов полагают, что все акции должны иметь равные права.
Еще один вид долевых инструментов, который не входит в состав собственного капитала компании, но тем не менее является частью выпущенного капитала, называется привилегированными акциями (с фиксированным дивидендом). Они представляют собой самостоятельный (и отличный от других видов акций) вид долевой ценной бумаги компании.

По существу, это ценная бумага - гибрид, которая является частью долевых инструментов компании, и во всех выпусках она стоит на более высоком уровне, чем обыкновенные акции.

(З) ИНСТРУМЕНТЫ, ДАЮЩИЕ ПРАВО НА ДРУГОЙ ИНСТРУМЕНТ

Эта группа продуктов рынка ценных бумаг включает один инструмент, который создается компаниями-эмитентами, и другие инструменты, искусственно создаваемые рынком и компаниями, работающими с ценными бумагами.
Тот продукт, который может эмитироваться компаниями, называется варрантом. Варранты выпускаются для того, чтобы сделать базовый актив более привлекательным (т. е. они выпускаются бесплатно для того, чтобы установить хорошую цену по другому инструменту). Это дает право владельцам варрантов подписаться на акции компании по определенной цене в какой-то конкретный момент (моменты) в будущем. Единственное право, которое предоставляет этот инструмент, - это право приобрести акции по этим условиям. Остальные виды долговых инструментов являются либо технически искусственными (т. е. они не были созданы компанией-эмитентом), либо представляют пакет ценных бумаг из двух предыдущих разделов. В этот вид продуктов входит большое количество разнообразных инструментов, которые имеют общее название производные инструменты, а также паи в инвестиционных фондах (называемые коллективными инвестициями). Совершенно очевидно, что такие инструменты должны приниматься рынком с уверенностью, а это произойдет только тогда, когда торговля такими продуктами будет проводиться организованно (и будет признана рыночными регулирующими органами).
Производные инструменты включают: американские и глобальные депозитарные расписки (АDR, GDR), фьючерсы, опционы, а также СВОП ы (SWAPS), соглашения о будущих процентных ставках (FORWARD RATE Agreements-- FRAs) и свопционы (SWAPTIONS). Последние три вида инструментов продолжают тему фьючерсов и опционов.
Последним видом продуктов на этом рынке являются коллективные инвестиции. Менеджер собирает средства индивидуальных инвесторов я инвестирует общую сумму как единый инвестор, и все инвесторы владеют определенной долей этой общей инвестиции. В число таких инвестиций входят паевые фонды, а также некоторые страховые полисы, основывающиеся на инвестиционных продуктах того же плана, что паевые фонды. Даже пенсионные фонды могут быть организованы так, что взносы в них будут представлять собой доли в паевом фонде.

ВОПРОСЫ:
1. Перечислите три типа инвестиционных продуктов рынка ценных бумаг.
2. Объясните различия между обеспеченными и необеспеченными займами.
3. Почему регулирующие органы в целом не одобряют различные ограничения,
накладываемые на обыкновенные акции?
4. Приведите три примера производных инструментов.
5. Что представляет собой коллективная инвестиция?

2. ПЕРВИЧНЫЕ И ВТОРИЧНЫЕ РЫНКИ

Eсли попытаться дать самые общие определения, то первичный рынок - это термин,
который используется для описания тех случаев, когда ценные бумаги впервые появляются на публичной арене обычно в обмен на денежные средства. Вторичный рынок - это термин, который используется для описания случаев, когда вторые и последующие транши находящихся в обращении ценных бумаг появляются на публичной арене; это также тот рынок, на котором обращаются ценные бумаги, которые раньше появились на рынке.
Очень важно отметить, что первичный рынок представляет собой рынок новых эмиссий и метод, который большинство заемщиков использует для привлечения новых ресурсов. Для того, чтобы этот рынок работал успешно, жизненно важно, чтобы вкладчики и инвесторы обладали уверенностью в том, что они не зря вкладывают свои деньги в этот рынок. Слабый первичный рынок подорвет ликвидность вторичного рынка. Следовательно, существует потребность в предоставлении точной информации с тем, чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать деньги в каждый новый выпуск. Другими словами, хороший первичный рынок должен быть селективным для того, чтобы можно было судить о стоимости. С другой стороны, эмитент нуждается в хорошем первичном рынке для того, чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило как можно большую аудиторию потенциальных инвесторов, что должно позволить ему получить наиболее выгодную цену за предлагаемые ценные бумаги.
Существует несколько методов листинга ценных бумаг на организованном первичном рынке. В их число входят:
(1) ПРЯМОЕ ПРИГЛАШЕНИЕ КОМПАНИЕЙ:
Компания приглашает общественность подписаться на ее ценные бумаги по фиксированной цене через опубликование проспекта эмиссии; все необходимые формальности и андеррайтинг (гарантия выпуска) выполняются эмиссионной компанией (обычно инвестиционным банком/компанией по работе с ценными бумагами);
(2) ПРЕДЛОЖЕНИЕ К ПРОДАЖЕ:
Этот метод может использоваться в ситуации, когда кто-то из первоначальных или
существующих акционеров хочет предложить свои акции населению. Компания может
организовать синдикат банков и брокерских фирм, которые приобретают весь выпуск для распространения среди своих клиентов. Старые акционеры могут получить право первыми приобрести предлагаемые акции.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Введение

Введение

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - это часть финансового рынка, на котором обращаются специфические финансовые документы - ценные бумаги.

Ценные бумаги - это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении.

В отличие от денег, ценные бумаги не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.

В историческом аспекте возникновение финансового рынка и рынка ценных бумаг уходит своими корнями в глубь веков и связано с появлением векселя - одного из древнейших расчетных инструментов. Элементы вексельного обращения появились еще в эпоху средневекового феодализма (XII-XIV вв.).

Второй крупный этап связан с дальнейшим развитием торгового векселя и распространением облигаций, когда в конце XVI-XVII вв. государствами, а позднее и другими субъектами хозяйствования, выделялось какое-либо имущество.

Третий крупный этап непосредственно связан с возникновением акционерных обществ и появлением акций.

владение ценной бумагой;

удостоверение имущественных и обязательственных прав;

право управления;

удостоверение передачи или получения собственности.

ликвидность;

доходность;

надежность;

наличие самостоятельного оборота;

потенциал прироста курсовой стоимости.

Следует обратить внимание на то, что на сегодняшний день существует множество (разнообразие) подходов к классификации ценных бумаг.

По характеру лежащего в основе ценной бумаги актива:

основные - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы);

производные - это ценные бумаги бездокументарной формы выражения имущественного права, возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива лежащего в основе данной ценной бумаги (фьючерсные контракты, свободно обращающиеся опционы).

По сроку существования:

срочные (имеющие определённый срок существования);

бессрочные.

По происхождению:

первичные (основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги);

вторичные (ценные бумаги на сами ценные бумаги).

По форме существования:

бумажные или документарные;

безбумажные или бездокументарные.

По национальной принадлежности:

национальные (отечественные);

иностранные (зарубежные).

По типу использования:

инвестиционные являющиеся объектом вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты);

неинвестиционные, обслуживающие денежные расчёты на товарных и других рынках.

По порядку владения:

предъявительские (ценные бумаги которые не фиксируют имени владельца);

ордерные (именные ценные бумаги передающиеся пакетом).

По признакам и условиям выпуска (эмиссии):

эмиссионные;

неэмиссионные.

По форме собственности:

государственные;

негосударственные (частные).

По уровню (степени) риска инвестиционных вложений:

рисковые;

малорисковые;

безрисковые.

По наличию дохода:

доходные;

бездоходные.

1. Классические виды ценных бумаг и их характеристика (акции, частные облигации, государственные ценные бумаги)

Акции - это ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами, удостоверяющие внесение средств на цели развития предприятия и дающие их владельцам определенные права.

Обыкновенные акции - удостоверяют участие в акционерном капитале, дают право голоса, право на получение дивидендов и части имущества (одна акция один голос).

Привилегированные - дают преимущественное право на получение дивидендов, преимущественное право на часть имущества и право голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества:

с фиксированным доходом;

с плавающим доходом;

с участием в прибыли сверх установленного дивиденда;

гарантированные;

эксдивидендные (купленные в срок до официального объявления даты выплаты дивидендов);

кумулятивные (дивиденд не выплаченный полностью накапливается и выплачивается позднее).

Особое значение в практике функционирования акционерных компаний получила так называемая «золотая» акция или «акция вето», которая в российской действительности выпускалась на срок три года и давала следующие исключительные права:

приостанавливать действие решений принятых общим собранием на шесть месяцев;

снимать вопросы с повестки дня общего собрания акционеров.

Акции подразделяются на низкокачественные, высококачественные, среднего качества, свободно обращаемые и ограниченно обращаемые (так называемые ванкулированные акции - акции которые можно отчуждать только с согласия эмитента).

Кроме того, различают циклические акции (курс их растет при подъёме экономики и снижается при её спаде), акции роста (курс имеет устойчивую тенденцию к повышению), акции спада.

Частные облигации

Облигация (с лат. «obligo» - обязательство) выражает обязательство возмещения взятой в долг суммы, т.е. это - долговое обязательство.

выражает заемные (долговые) отношения между облигационером и эмитентом;

самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до её погашения эмитентом;

имеет свой курс (рыночную стоимость)

обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами.

Характеристики облигаций:

курс (определяется в процентах к номиналу);

дисконт (разница между продажной ценой и номиналом);

купон (купонный процент) - это фиксированный процент, устанавливаемый в момент эмиссии облигации, исходя из этого процента облигационер получает регулярны платежи по облигации.

В отличие от акции, облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока. Облигация приносит доход в виде заранее установленного процента. Облигация акционерного общества не дает право выступать ее владельцу в качестве акционера. Доход по облигациям, как правило, ниже, но более надежен, так как процент строго установлен.

По сроку действия:

Краткосрочные (до трех месяцев);

Среднесрочные (от трех месяцев до одного года);

Долгосрочные (на срок до десяти лет и более);

Бессрочные.

По срокам погашения:

Срочные (без отзывные);

Досрочные (отзывные).

По виду закрепления собственности:

На предъявителя.

По форме обращения:

Конвертируемые (могут обмениваться на другие ценные бумаги);

Неконвертируемые.

По обеспеченностью активами:

Обеспеченные (закладные);

Необеспеченные.

По методам получения дохода:

С плавающим доходом;

С жестким фиксированным доходом.

Государственные ценные бумаги

Это бумаги которые выпускаются и обеспечиваются государством и используются для пополнения доходной части государственного бюджета.

Выделяются следующие виды государственных ценных бумаг:

документарные и бездокументарные;

гарантированные и доходные;

рыночные и нерыночные;

именные и на предъявителя.

Функции государственных ценных бумаг:

налоговое освобождение;

обслуживание государственного долга;

финансирование непредвиденных государственных расходов.

Рассмотрим более подробно некоторые конкретные виды государственных ценных бумаг на примере Российской Федерации.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО). Обращаются с 1992 года. Длинные ГКО - от года до трех лет, короткие - до трех месяцев.

Казначейские обязательства - использовались для зачета налогов предприятиям.

Облигации банка России - выпускаются ЦБ РФ с сентября 1997 года. Приобретаются только коммерческими банками в целях поддержания их ликвидности.

Муниципальные ценные бумаги - выпускаются для покрытия дефицита местных бюджетов.

2. Производные ценные бумаги и их характеристика (конвертируемые акции и облигации, варранты, опционы, фьючерсы)

Среди инструментов рынка ценных бумаг особое место занимают инструменты, дающие право на другие инструменты. Дальнейшей конкретизацией этого достаточно туманного определения является их разделение на две группы:

инструменты, которые создаются самими компаниями-эмитентами;

производные ценные бумаги (деривативы) - инструменты, искусственно создаваемые рынком для целей спекуляции или страхования рисков.

Примером первой группы инструментов являются варранты - права на покупку ценных бумаг компании-эмитента по определенной цене в какой-то конкретный момент в будущем. Базовым активом, т.е. активом, на приобретение которого предоставляется право, могут выступать акции или облигации.

Варранты выпускаются для того, чтобы сделать базовый актив более привлекательным и, как правило, могут свободно обращаться на рынке.

Другим примером выпуска инструментов, дающих право на другие инструменты, является выпуск конвертируемых облигаций и конвертируемых акций. Особенность состоит в том, что при определенных условиях их можно обменять на обыкновенные акции или другие ценные бумаги.

Конвертируемые облигации сочетают в себе безопасность облигаций с фиксированным дивидендом с потенциальной возможностью выгоды при повышении цены акции. В случае банкротства компании владельцы облигаций получают свои деньги обратно раньше владельцев акций.

Вместе с тем есть и отрицательные черты для инвесторов. Процент выплаты по конвертируемым (обменным) облигациям ниже, чем у обычных облигаций. В случае, если большое количество облигаций будет конвертировано в акции, цена последних может упасть в связи с разводнением. Есть и еще одна особенность - практически все конвертируемые облигации могут быть выкуплены самой компанией. На практике это редко случается - просто таким образом компания как бы принуждает владельцев облигаций конвертировать их.

Примерно аналогичным образом устроен механизм обращения конвертируемых акций.

Конвертируемые акции - акции, которые можно обменять на привилегированные или обычные акции по фиксированной цене в определенный срок. Условия конверсии, привилегии и срок их действия подробно указываются в проспекте таких ценных бумаг. Большинство конвертируемых акций возвратно. Если истек срок конверсии, то такие акции становятся прямыми.

Примером второй группы инструментов являются производные ценные бумаги, или деривативы. Свое название они получили от того, что, во-первых, само существование производных ценных бумаг поставлено в зависимость от существования базового актива, и, во-вторых, цена деривативов зависит (производна) от цены базового актива.

Производные ценные бумаги являются бездокументарной формой выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги.

В качестве базисных активов могут рассматриваться товары (зерно, мясо, нефть, золото и т.д.), основные ценные бумаги (акции и облигации) и т.п. К производным ценным бумагам относятся фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы.

Среди множества производных финансовых инструментов нас будут интересовать опционы и фьючерсы, базирующиеся на ценных бумагах и индексах на акции, хотя в общем случае деривативы могут базироваться и на других (чаще всего биржевых) товарах, процентных ставках, курсах валюты.

Опцион - заключается в оформлении контракта на право покупки или продажи определённого количества ценных бумаг.

Фьючерс - это контракт на приобретение известного количества ценных бумаг в установленный период по базисной цене, которая фиксируется при заключении контракта.

Это договор, согласно которому одно лицо продаёт другому определённое количество ценных бумаг по фиксированному курсу, но с обязательством осуществить сделку не сразу, а к установленному сроку.

Стандартные позиции фьючерсов:

вид ценной бумаги;

фиксированная цена продажи;

количество ценных бумаг;

сумма сделки;

дата исполнения контракта;

условия расчетов.

Деривативы могут использоваться для следующих целей или их комбинации:

для спекуляции;

для арбитража;

для хеджирования.

3. Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг (векселя, депозитные, сберегательные, инвестиционные сертификаты). Секьюритизация частных долгов

Движению рынка ценных бумаг в Российской Федерации в правильном направлении мешают отсутствие должных определений как самого рынка, так и его инструментов. В настоящее время в России под определение «ценные бумаги» подгоняется термин «финансовые инструменты». Такое обобщение является не совсем верным.

Прежде всего существуют классические, или основные, ценные бумаги. Это акции, облигации компаний и государственные ценные бумаги (облигации центрального правительства и местных органов власти). За этими видами ценных бумаг идут, так называемые квазиценные, или полуценные, бумаги. К ним относятся: сберегательные, депозитные, инвестиционные сертификаты, векселя, чеки, ренты. Они носят вторичный, производный характер по отношению к акциям и облигациям. Особенность финансовых инструментов заключается в том, что они являются кредитным орудием обращения и не олицетворяют отдельного типа собственности. В силу усиления рыночного механизма указанные кредитные орудия обращения, базирующиеся на основе выпуска кредитных денег, секьюритизировались в силу большого спроса на деньги и получили статус суррогата ценных бумаг (или квазибумаг) или финансовых инструментов.

Определенный интерес представляет в этом ряду инвестиционный сертификат, представляющий накопление на счетах в банках для целевого инвестирования непосредственно в предприятие или компанию, либо через реальные ценные бумаги (акции и облигации). Но в целом финансовые инструменты в большой степени представляют собой скорее конъюнктурный и спекулятивный механизм, способствующий дроблению и перераспределению как денежных, так и фиктивных капиталов на национальных рынках ссудного капитала ведущих западных стран.

Рассмотрим наиболее распространенные финансовые инструменты, обращающиеся на рынке ценных бумаг, более подробно.

Векселя - это ценные бумаги, удостоверяющие безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить до наступления срока определённую сумму денег владельцу векселя.

Простой вексель (соло) - обязательство векселедателя уплатить до наступления срока определенную сумму денег держателю векселя. В векселе в обязательном порядке указываются реквизиты, среди которых:

срок платежа;

место, в котором совершается платеж;

лицо по приказу, которого совершается платеж;

дата и место составления векселя.

Переводной вексель (тратта) - содержит письменный приказ векселедержателя (трассанта) плательщику (трассату) об уплате указанной в векселе суммы денег третьему лицу (первому держателю векселя - ремитенту).

По форме различают:

Товарный (коммерческий вексель) используется во взаимоотношениях сторон в реальных сделках с поставкой продукции.

Финансовый вексель. Имеет в основе ссуду, выдаваемую хозяйствующим субъектам за счет собственных средств.

Бронзовый вексель - вексель, выписываемый на подставное (вымышленное) лицо.

Дружеский вексель основывается на встречной выписке векселя.

Депозитные (сберегательные) сертификаты

Депозитный (сберегательный) сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в кредитной организации, выдавшей сертификат, или в любом ее филиале.

Таким образом, это - свидетельство выпускающего банка о депонировании денежных средств. Он подтверждает внесение депозита на счет банка, по аналогии с банковской расчетной книжкой, но в отличие от последней, депозитный сертификат делает вклад способным к обращению. Депозитные сертификаты могут быть выпущены (номинированы) в иностранной валюте.

В нашей стране порядок обращения депозитных и сберегательных сертификатов определен Письмом ЦБ РФ от 10.02.1992 N 14-3-20 (ред. от 29.11.2000) «Положение «О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций».

Секьюритизация частных долгов

Как уже было отмечено выше, секьюритизация долговых активов - весьма эффективный инструмент рефинансирования за счет фондового рынка (особенно в условиях современной конъюнктуры долгового рынка, который заставляет мировое инвестиционное сообщество уделять большее внимание безопасности и возвратности своих инвестиций). По мнению аналитиков, в общем, секьюритизация, конечно, выгодна.

Во-первых, повышается оборачиваемость средств. За тот же срок эмитент имеет больше возможностей заработать.

Во-вторых, повышается рентабельность собственного капитала, так как сокращаются пассивы и появляются наличные средства.

В-третьих, улучшаются показатели достаточности капитала и ликвидности.

В-четвертых, облигации, имеющие качественное обеспечение (качественный пул кредитов), привлекаются, как правило, под меньшие проценты, чем обычные необеспеченные.

Бурный рост развивающихся рынков, в частности российского рынка, привлекает пристальное внимание зарубежных инвесторов. Несмотря на общую волатильность мирового рынка, рынки стран emerging market являются островком безопасности для международных инвесторов. Здесь могут быть интересны секьюритизированные долговые активы эмитентов из России. С учетом фактора времени наиболее интересны инструменты «защищенные», т.е. обеспеченные активами. В качестве одного из активов можно рассматривать поток лизинговых платежей.

4. Международные ценные бумаги(евроноты, еврооблигации, евроакции)

Международный рынок ценных бумаг состоит из двух секторов:

1. Сектор, на котором обращаются ценные бумаги, которые представляют собой результат существования экономических отношений между странами на государственном и корпоративном уровне. Здесь же обращаются ценные бумаги, эмитируемые финансовыми институтами различных международных организаций (ООН, ЕС).

2. Сектор национальных ценных бумаг, поступивших для реализации на международный рынок ценных бумаг.

Международный рынок ценных бумаг - это прежде всего первичный рынок. Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Поэтому под международным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних, выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как рынок акций, так и рынок облигаций.

Эмиссии международных акций начались в сколько-нибудь заметных масштабах лишь с середины 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций - с середины 60-х годов и по стоимостному объему пока что превышают первые в 9-10 раз. Именно облигации являются ныне основным и преобладающим видом ценной бумаги эмитируемым на международном уровне.

Перечислим и кратко определим основные инструменты международного рынка ценных бумаг - евроноты, евроакции, еврооблигации.

Евронота - краткосрочное или среднесрочное долговое обязательство, размещаемое на евровалютном рынке. Обычно евроноты выпускаются с банковскими гарантиями в рамках среднесрочных кредитных программ.

Еврооблигация - как правило, долгосрочная купонная облигация, выпущенная в иной валюте, нежели валюта страны эмитента. В еврооблигациях содержатся данные о сумме долга, порядке получения процентов и сроках погашения. Обычно гарантированием, выпуском и размещением еврооблигаций занимается международный банковский синдикат. Еврооблигации размещаются одновременно на рынках нескольких стран. Проценты по еврооблигациям выплачиваются без налоговых льгот.

Евроакции - ценные бумаги, размещаемые на еврорынке. Евроакции изначально продаются международными синдикатами на нескольких национальных рынках.

Россия сегодня является активным участником международного рынка ценных бумаг. Это касается страны в целом, субъектов Российской Федерации, а также частных компаний (корпоративных эмитентов).

При этом объективно существуют трудности функционирования международного рынка ценных бумаг:

Налогообложение в странах-участниках, государственный контроль, лимитирование.

Таможенные пошлины.

Сложность взаимных расчетов.

Необходимость пересылки бумаг из страны в страну.

Изменение валютного курса.

Процедура участия субъектов в международной торговле на международном рынке ценных бумаг в настоящее время оформлена законодательно и тщательно разработана.

Контрольные вопросы

Перечислите наиболее крупные этапы становления финансового рынка и рынка ценных бумаг.

Раскройте экономическое и юридическое содержание категории «ценные бумаги».

В чем заключается различие основных и производных ценных бумаг?

Сформулируйте критериальные группы для классификации ценных бумаг.

Что в современной экономической литературе принято относить к классическим видам ценных бумаг?

Перечислите известные вам виды производных ценных бумаг и представьте их краткую характеристику.

Для каких целей могут использоваться производные ценные бумаги в современной экономике?

Поясните роль и взаимосвязь первичного и вторичного финансовых рынков.

Что такое «финансовые инструменты» и какую функциональную нагрузку они несут на финансовых рынках?

Определение содержание процесса секьюритизации и обоснуйте его значение на современном этапе развития финансовых рынков.

Дайте сравнительную характеристику международных ценных бумаг.

Обозначьте основные тенденции развития международного рынка ценных бумаг, подкрепляя свой ответ аргументами и фактами из текущих периодических изданий.

1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461 с.

2. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. М.: Экзамен, 2000. - 768 с.

3. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Издательство «Экзамен», 2002. - 448 с.

Подобные документы

Понятие о рынке ценных бумаг. Место рынка ценных бумаг. Функции ценных бумаг. Составные части рынка ценных бумаг и его участники. Эволюция российского рынка ценных бумаг. Тенденции развития рынка ценных бумаг. Основные проблемы.

курсовая работа , добавлен 05.06.2006


Понятие и виды ценных бумаг. Природа и признаки ценных бумаг. Двойственность ценных бумаг. Классификация ценных бумаг. Обращение ценных бумаг. Оборот ценных бумаг. Источники правового регулирования вопросов эмиссии и обращения ценных бумаг.

курсовая работа , добавлен 08.02.2004


Возрождение рынка ценных бумаг в РФ. Теоретические основы рынка ценных бумаг. Особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг. Виды ценных бумаг. Современное состояние российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития.

курсовая работа , добавлен 04.06.2006


Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг Украины. Виды ценных бумаг, участники фондового рынка. Биржевой и организационно оформленный внебиржевой рынки ЦБ. Влияние мирового финансового кризиса на отечественный рынок ценных бумаг.

курсовая работа , добавлен 06.07.2009


Экономический механизм функционирования рынка государственных и корпоративных ценных бумаг ОАО "Банк Москвы". Понятие рынка ценных бумаг, функции и виды рынка ценных бумаг. Меры по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг в РФ.

курсовая работа , добавлен 13.06.2012


Место рынка государственных ценных бумаг в структуре финансового рынка. Основные инструменты и участники рынка государственных ценных бумаг. Анализ рынка государственных ценных бумаг в РФ. Основные проблемы долговой политики в современной России.

дипломная работа , добавлен 29.03.2015


Регистрация ценных бумаг. Этапы эмиссии ценных бумаг. Проспект ценных бумаг как источник информации инвестора об эмитенте. Эффективность функционирования первичного рынка ценных бумаг. Уровни правового регулирования внутренних заимствований РФ.

контрольная работа , добавлен 03.03.2013


Теоретические аспекты функционирования рынка государственных ценных бумаг. Состояние российского рынка государственных ценных бумаг. Перспективы использования конкретных видов ценных бумаг целевого назначения для финансирования бюджетных программ.

курсовая работа , добавлен 24.11.2008


Сущность, виды корпоративных и государственных ценных бумаг. Нормативно-правовая база рынка ценных бумаг Республики Беларусь. Динамика объема эмиссии акций, емкость рынка корпоративных облигаций в 2006-2010 гг. Совершенствование рынка ценных бумаг страны.

курсовая работа , добавлен 12.10.2012


Понятие рынка ценных бумаг: виды, составные части, общерыночные и специфические функции. Классификация рынков ценных бумаг. Спрос, предложение и уравновешивающие их цены на РЦБ. Основные принципы процесса государственного регулирования рынка ценных бумаг.