Энергетика
Согласно ежегодному обзору сделок на мировом энергетическом рынке (Power Deals 2009), составленному PricewaterhouseCoopers, в 2009 году число крупных сделок сократилось по сравнению с показателями прошлых лет, так как компании отдавали предпочтение небольшим приобретениям. В целом рынок слияний и поглощений в энергетике оставался относительно активным.
Количество сделок с объектами электроэнергетики и газовой отрасли сократилось лишь на 10%, несмотря на ухудшение финансовых условий и неопределенность экономической ситуации. Однако средняя стоимость сделок в энергетике (без учета сделок на рынке возобновляемых источников энергии) сократилась с 428 млн. долл. в 2008-м до 262 млн. в 2009 году. Общая стоимость сделок, включая сделки в секторе возобновляемой энергии, составила 56% от аналогичного показателя в 2008 году.
В России также наблюдалось сокращение общей стоимости сделок, при этом в течение года было отмечено значительное количество небольших сделок. Почти все они были связаны с продажей инвестиций или выделением бизнеса в рамках завершающейся реорганизации электроэнергетической отрасли. Существенно выросло количество сделок, но при этом заметно сократилась их общая стоимость – с 23,9 млрд. долл. в 2008 году до 1,7 млрд. в 2009 году.
Европа доминирует в списке 10 крупнейших сделок второй год подряд. Семь из десяти крупнейших сделок были осуществлены с участием европейских компаний покупателя и продавца. В 2009 году на долю европейских компаний приходилось 60% стоимости всех сделок энергетического сектора. Европейские компании участвовали на стороне покупателя в трех из каждых десяти сделок в секторе невозобновляемой электроэнергетики и газовой отрасли.
Резкое снижение стоимости сделок ощущалось в различных секторах отрасли. Менее значительным оно было в секторе возобновляемых источников энергии, где общая стоимость сделок сократилась на 14% по сравнению с 2008 годом. Вместе с тем, на сектор возобновляемой энергетики приходится самое серьезное сокращение количества сделок – их число уменьшилось на 36%. Сделки в области невозобновляемой энергетики и в других сегментах электроэнергетической отрасли сократились всего на 8% по сравнению с предыдущим годом, так как активность покупателей сохранялась, хотя теперь их целью стали небольшие приобретения.
Страны Азиатско-Тихоокеанского региона и Южной Америки в сегменте невозобновляемой энергии, напротив, существенно увеличили свою долю в стоимости глобальных сделок в 2009 году. На долю этих двух регионов приходится 25% стоимости сделок, где они выступали в роли объектов поглощения, и 27% стоимости сделок, в которых они участвовали со стороны покупателя. Это существенное увеличение по сравнению с 2008 годом, когда доля этих двух регионов составляла 13% в сделках, заключенных компаниями региона как со стороны покупателя, так и со стороны продавца.
В 2009 году страны Азиатско-Тихоокеанского региона впервые обошли США и заняли второе, после Европы, место по общей стоимости глобальных сделок (в том числе в секторе возобновляемой энергии), в которых компании выступали как объект поглощения. Общая стоимость сделок с участием компаний Азиатско-Тихоокеанского региона составила 22,7 млрд. долл., что на 2,6 млрд. выше аналогичного показателя стран Северной Америки.
После оживления активности последних двух лет, в 2009 году в странах Северной Америки произошло резкое сокращение как количества сделок, так и их стоимости.
Единственная сделка с участием североамериканских компаний, которая вошла в десятку крупнейших, была проведена в Канаде, где компания Canadian New Brunswick Power из-за долгов была вынуждена продать свои гидрогенерирующие и атомные активы за 3 млрд. долл. компании Hydro-Québec.
В Великобритании Centrica заплатила 3,5 млрд. долл. за долю в 20% в компании British Energy, осуществляющей деятельность в секторе атомной энергетики. В 2008 году в рамках сделки по приобретению компании British Energy компанией EDF было объявлено о заключении необязывающего соглашения, по которому Centrica приобретает долю размером до 25% по той же цене, какая была уплачена компанией EDF.
Ежеквартальный анализ сделок слияния и поглощения в энергетике показал, что количество сделок в 2009 г. оставалось на достаточно высоком уровне, однако стоимость сделок существенно сократилась. В первом квартале общая стоимость сделок составила 38,5 млрд. долл., затем произошло снижение, и в течение оставшихся трех кварталов 2009 года стоимость сделок оставалась на уровне 20 млрд. долларов.
Текущий 2010 год связан как с трудностями, так и с новыми возможностями. Ограниченность финансовых ресурсов будет сдерживать активность в области слияний и поглощений, и, до тех пор, пока финансовая ситуация не улучшится, не стоит ждать возобновления роста стоимости сделок. Однако в условиях, когда одним компаниям не хватает денежных средств для расширения деятельности, а другие заняты решением проблем рефинансирования, у компаний с устойчивыми финансовыми показателями, имеющих денежные средства, появляются новые возможности по приобретению предприятий или активов».
Горнодобывающие отрасли
В 2009 году в горнодобывающей промышленности отмечалось значительное снижение стоимости сделок. Кроме того, компании выступали в роли продавцов скорее в силу необходимости укрепить баланс и выжить, а не для увеличения капитала и расширения своей деятельности.
Вильфред Поточниг, заместитель руководителя группы сопровождения сделок PricewaterhouseCoopers в России, отметил: «В 2009 году максимальная стоимость сделок слияния и поглощения в горнодобывающей отрасли на рынках России и стран СНГ в целом существенно снизилась по сравнению с 2008 годом – с 25,2 млрд. долл. до 3,2 млрд. соответственно. При этом в тот же самый период мы наблюдали рост числа сделок меньшей стоимости в пределах 250 млн. долл. в основном, на рынке драгоценных и цветных металлов.
В перспективе, до тех пор, пока покупатели не будут иметь более четкого представления о том, как будет развиваться экономика, кредитные рынки и цены на сырьевые товары, менее крупные сделки слияния и поглощения будут превалировать на российском рынке. Только такое четкое понимание может вернуть уверенность покупателей и их готовность участвовать в крупных сделках».
Мировой экономический спад, безусловно, повлиял на сделки в горнодобывающей отрасли. Стоимость сделок значительно снизилась в результате снижения цен на активы и отсутствия «мегасделок», что привело почти к 50% снижению стоимости сделок по сравнению с 2008 годом. Несмотря на то, что количество сделок увеличилось на 16%, средняя стоимость сделки упала с 124 млн. долл. в 2008 году до 52 млн. в 2009 году. Небольшие сделки осуществлялись в основном в целях укрепления баланса и снижения доли заемных средств. Самой крупной сделкой стало приобретение компанией Yanzhou Coal Mining австралийской угольной компании Felix Resources стоимостью 2,8 млрд. долларов.
Количество небольших сделок стоимостью менее 250 млн. долл. было существенно больше – 1 859, – чем в предыдущие три года. Такая тенденция была обусловлена консолидацией небольших игроков, а также сделками, которые осуществлялись скорее для сохранения позиций на рынке, нежели с целью стратегического роста.
Количество сделок среднего размера – 66 – стоимостью от 250 млн. до 1 млрд. долл. осталось на уровне 2008 года. В течение года стоимость сделок снижалась по той причине, что крупные и минимальные сделки опустились по стоимости ниже предельного уровня – 250 млн. и 1 млрд. долл. соответственно. Однако самое существенное изменение коснулось сделок стоимостью более 1 млрд. долларов. Сократилось не только их количество, но и стоимость: ни одна из сделок, согласно исследованию PwC, не превысила 3 млрд. долларов.
Сделки в основном осуществлялись в Северной Америке, Азиатско-Тихоокеанском регионе и Австралии, что было обусловлено активностью таких стран, как Канада, Китай и Австралия. Азиатско-Тихоокеанский регион оказался наиболее устойчивым к спаду, общая стоимость всех сделок упала на 16% по сравнению с 2008 годом, в то время как глобальное сокращение составило около 50%. Относительная активность на рынке слияний и поглощений в Азиатско-Тихоокеанском регионе обусловлена активностью в угольном секторе, шесть из десяти азиатских сделок были с участием угольных активов.
Одной из новых тенденций, отмеченных в 2009 году, является активность Китая в качестве покупателя, на его долю приходится четыре из десяти крупнейших по стоимости международных сделок 2009 года (27,5% всех международных сделок), а в 2008 году он участвовал всего в одной сделке. Данная ситуация была обусловлена стремлением китайских компаний приобретать доли в австралийских добывающих компаниях с целью обеспечения долгосрочного снабжения основными сырьевыми ресурсами и попыткой ослабить возможности поставщиков влиять на цены.
Во многом 2009 год был годом тех, кто смог выжить и воспользоваться сложившейся на рынке ситуацией. В предыдущие годы компании покупали активы для роста. В условиях глобального экономического спада тенденция изменилась. Многие крупные и молодые геологоразведочные компании вынуждены были прибегнуть к слияниям и поглощениям, чтобы погасить свои долговые обязательства или найти средства для финансирования капитальных проектов. Наличие таких обязательств при отсутствии альтернативных путей финансирования дали возможность компаниям, обладающим избытком денежных средств, приобретать активы по небольшой цене.
В начале 2009 года спрос на сделки был невысок, но постепенно, по мере возвращения на рынки капитала ликвидности и доверия, спрос стал возрастать. В четвертом квартале отмечена самая высокая стоимость сделок и самый высокий объем за год.
При кажущейся выгоде данных сделок остается вопрос: если активы относительно недорогие по сравнению с пиковыми ценами 2007 года, представляют ли они действительную ценность? Успех сделки, в конечном счете, завит от времени – требуется какое-то время, чтобы компания стала получать выгоду от нее.
Несмотря на неопределенность прогнозов на будущее, возвращение на рынок слияний и поглощений крупнейших мировых потребителей минерального сырья – Китая, Японии, Южной Кореи и Индии – позволяет предположить, что худшее уже позади.
Авиакосмическая и оборонные отрасли
Согласно обзору PricewaterhouseCoopers Быстрое сокращение объемов сделок в авиакосмической и оборонной отраслях, вызванное рецессией и банковским кризисом 2008 года, продолжилось в первом квартале 2009 года до такой степени, что количество сделок практически сошло на нет. Но затем сделки в этих отраслях возобновились, однако их объем остается небольшим. Тем не менее, если исходить из количества сделок, активность поддерживается практически на рекордном уровне.
Компании ограничивают бюджет в области поглощений, но по-прежнему не упускают возможность приобрести небольшие, но имеющие стратегическое значение активы.
Несмотря на то, что активность на рынке сделок оставалось высокой, их стоимость резко упала. В 2009 году средняя стоимость наиболее крупных сделок – свыше 50 млн. долл. – снизилась на 27% – до 379 млн. долл., тогда как в 2008 году она составляла 519 млн. долларов.
Общая стоимость таких сделок упала на 62% – с 20,8 млрд. в 2008 году до 7,9 млрд. в 2009 году. Стоимость всех сделок в 2009 году в авиакосмической и оборонной отрасли сократилась на 54% по сравнению с предыдущим годом – до 10 млрд долл. и достигла самого низкого уровня за последние десять лет, а по сравнению с 2007 годом, когда этот показатель составлял 41,6 млрд. долл., падение составило 76%.
Значительное снижение амбициозности сделок отражает сомнения инвесторов относительно своевременного финансирования программ, их опасения относительно возможного перерасхода средств, снижения заказов для крупных военных платформ, а также снижения пассажирских и транспортных перевозок.
В то же время увеличивалось количество сделок, отражающих рост уверенности в секторе безопасности и контроля. Если ситуация на кредитных рынках продолжит смягчаться на фоне роста рынка ценных бумаг, стратегические инвесторы будут проявлять большую гибкость в финансовом плане, рассматривая возможность приобретения в 2010 году более крупных объектов. Многое будет зависеть от тенденции движения ключевых экономических показателей в первом полугодии 2010 г.
Две крупнейшие сделки 2009 года – покупка компанией General Atlantic подразделения TASC за 1,65 млрд. долл. и поглощение компанией Boeing производственного объекта Vought стоимостью в 1 млрд. долл. – выдерживают сравнение с крупнейшими сделками 2008 года, которые составили 5,6 млрд. и 2,2 млрд. долларов.
Доля сделок, о которых объявили финансовые инвесторы, по-прежнему остается низкой по сравнению со сделками стратегических инвесторов. В соответствии с тенденцией 2008 года в 2009 году на долю финансовых инвесторов пришлось приблизительно 14,3% сделок стоимостью более 50 млн. долларов. С участием финансовых инвесторов было осуществлено всего три сделки такого объема из двадцати одной. Пока рынки капитала «залечивают раны», финансовые инвесторы не стремятся к новым поглощениям, а преимущественно концентрируют свои усилия на совершенствовании, поддержке и курировании уже имеющихся в их портфеле активов.
Американские компании в 2009 г. продолжали доминировать в подавляющем большинстве сделок по уровню совокупной стоимости. Сделки с объектами приобретения и/или покупателями из США составляли 84,4% от общей стоимости сделок, что указывает на рост показателя относительно 72,6% в 2008 году. В четвертом квартале 2009 года все три сделки проводились с участием американских покупателей и объектов приобретения.
Объекты приобретения в Северной Америке, Азии и Океании составляют 90% от общей стоимости сделок на сумму свыше 50 млн. долларов. Крупнейшей стала сделка по приобретению General Electric за 300 млн. долларов доли в 51% сингапурской Airfoil Technologies International, поставщике услуг по ремонту турбин.
Авторы обзора полагают, что требования безопасности, возникающие в связи с необходимостью отвечать на угрозы негосударственного характера, в том числе внутри стран, приобретают такое же значение, как и необходимость защиты от угроз со стороны других государств. Поэтому все большее внимание будет уделяться обороне ключевых элементов инфраструктуры, включая информационные системы, киберсети, энергетические установки и транспорт.
В долгосрочной перспективе на рынке гражданской продукции аэрокосмической промышленности будет возрастать роль Китая. Первая декада нового тысячелетия завершилась поставкой первого самолета Airbus, произведенного в Китае.
Имея большие суммы денежных средств на балансах и учитывая улучшившиеся фундаментальные показатели, компании, скорее всего, продолжат использовать рынок слияний и поглощений как средство для заполнения пустот в своих портфелях, расширения и поддержания своей доли рынка, а также для решения проблем, связанных с изменением приоритетов в обороне.
По материалам PricewaterhouseCoopers
