Основные тенденции в сентябре — октябре 2001 года: продолжение промышленного подъема, эпицентр которого сместился к конечным отраслям; прекращение роста внутреннего конечного спроса, обусловленное стагнацией потребительских расходов населения; устойчивый рост реальной заработной платы, существенно обгоняющий производительность труда; снижение интенсивности роста инвестиций; сохранение резкой поляризации инвестиционной активности: в экспорто-ориентированных отраслях — рост, во внутренне — отраслях — спад; конъюнктурный рост физического объема экспорта на фоне снижающихся мировых цен; временная передышка импорта, расширившая пространство для промышленного подъема; некоторое оживление инфляции в пределах “фона” (инфляции без учета сезонных факторов , составляющей около одного процента в месяц ), плюс , накопление потенциала для роста “издержек”; замедление роста валютных резервов, обусловившее изменение механизма стерилизации денежной эмиссии.
В 2001 г . годовой объем ВВП оценивается в 9050-9100 млрд. руб., его рост по сравнению с предшествующим годом — 105.7-106.0%. Индекс промышленного производства за год составит 105.6-105.9%, оборота розничной торговли — 109.5-110.0%, инвестиций в основной капитал — 108.0-109.0%. Объемы экспорта и импорта товаров оцениваются соответственно в 106 и 52 млрд. долл. Уровень годовой инфляции (к декабрю) может составить 118-119%.
Реальный сектор Производство Экономический подъем продолжается — такой основной вывод позволяют сделать итоги третьего квартала, несмотря на явное замедление экономической динамики в сентябре. В течение третьего квартала объем ВВП ежемесячно возрастал в среднем на 0.8% (сезонность устранена), среднесуточный выпуск промышленной продукции — на 0.6%. Генератором подъема оставались конечные отрасли промышленности, где темпы прироста достигли 1.7%, что вдвое больше по сравнению со вторым кварталом. Результаты сентября гораздо скромнее. ВВП практически не увеличился (+0.3% к августу, сезонность устранена) главным образом из-за стагнации в розничной торговле и строительстве. Правда, промышленное производство выросло на 0.9%. Однако, более трети этого прироста определяется аномальным, и, очевидно, разовым скачком в производстве мукомольно-крупяной продукции (+34.1%, сезонность устранена). Если элиминировать данный скачок, то прирост среднесуточных объемов выпуска в промышленности окажется всего 0.5% — втрое ниже, чем в августе. И все же, при сохранении сложившихся тенденций по итогам года можно рассчитывать на весьма впечатляющий результат. Объем ВВП в 2001 г. составит 105.7-106.0% к уровню прошлого года, а промышленного производства — 105.6-105.9%. Такие результаты, безусловно, внушают оптимизм. Однако, в условиях наблюдающегося «головокружения от успехов» куда-то на задний план отодвинулась ключевая проблема — формирование механизма устойчивого экономического подъема. В последнее время российская экономика все больше напоминает удачливого игрока, которому постоянно везет. Но, как известно, на везении стратегии не выстроишь. Анализ динамики доходов, конечного спроса, структуры промышленного подъема говорит о том, что экономический рост в третьем квартале приобрел отчетливо конъюнктурный характер. Сегодня единственным реальным источником расширения конечного спроса, а следовательно, и производства, остается рост реальных доходов населения, базирующийся на повышении заработной платы. Последняя увеличивается со средним темпом 2.1% в месяц (сезонность устранена), что почти втрое выше, чем рост ВВП. Два других источника роста конечного спроса — доходы предприятий и приток капитала из остального мира — явно пробуксовывают (о государственном спросе лучше вообще не вспоминать). Норма доходов предприятий, как видно, прочно закрепилась на минимальном за последние 2.5 года уровне — 10% (2000 г. — 18%). Чистый вывоз капитала поначалу снизился (первый квартал — 3.2 млрд. долл. в месяц, второй — 1.6, третий — 1.7), но в последнее время снова нарастает. Все эти обстоятельства отрицательно сказываются на динамике инвестиций, которая резко замедляется. Для того, чтобы рост оплаты труда стал источником устойчивого промышленного подъема, необходимы, как минимум, два условия. Первое — должна возрасти производительность труда. Иначе повышение оплаты труда станет фактором увеличения издержек производителей, снижения их конкурентоспособности, падения инвестиций и т.д. Второе — необходима интенсивная модернизация потребительских отраслей. Сейчас, даже при весьма «льготном» обменном курсе рубля, доля их конкурентоспособной продукции, по опросам предприятий1, составляет менее 30%. При этом, резервные мощности, которые реально могут быть задействованы при переходе к выпуску новой продукции, не превышают 10% незагруженных мощностей. Реализация этих условий предполагает развертывание инвестиций не «вообще в российской экономике», а именно в отраслях внутренне-ориентированного сектора, где сосредоточено более 70% занятых в промышленности. Это, в свою очередь, требует перелива капитала из экспорто-ориентированного сектора во внутренне-ориентированный, и прежде всего — в перерабатывающую промышленность. Между тем, ситуация здесь в текущем году заметно хуже, даже чем в прошедшем. Доля внутренне-ориентированных отраслей в инвестициях в промышленности снизилась с 29.1% в 2000 г. до 26.4% в первом полугодии 2001 г. Если в экспорто-ориентированном секторе инвестиции возросли на 18.2%, то во внутренне-ориентированном — снизились на 8% (см. раздел. 2). Отсюда, наращивание оплаты труда становится весьма шаткой основой для экономического подъема. С одной стороны, это снижает инвестиционные возможности предприятий трудоемких отраслей (а это как раз и есть внутренне-ориентированный сектор), с другой — стимулирует расширение конкурирующего импорта. Параллельно назревает новая волна инфляции издержек. Масштабное повышение цен на газ (июнь, июль) и транспортных тарифов (июнь-август) резко увеличило ценовое давление на электроэнергетику и сырьевые отрасли. Если этот барьер (сырьевые отрасли) падет, то инфляционная волна неизбежно захлестнет и конечные отрасли. Отмеченные обстоятельства делают весьма проблематичными перспективы сохранения экономического роста в «инерционном режиме». Промышленный подъем сегодня формируется, главным образом, не расширением технологически связанных «очагов оживления», а точечным ростом производства отдельных видов продукции.
Уже сейчас положительная динамика производства определяется не расширением внутреннего конечного спроса, а, очевидно, временным увеличением физического объема экспорта (на фоне ухудшения мировой конъюнктуры) и приостановкой роста конкурирующего импорта. Надежд на то, что и дальше будет так везти, прямо скажем, не так уж много.
Структура Отличительная черта сентября, как и всего третьего квартала, — сужение пространства промышленного подъема и переход центра оживления к конечным отраслям. По результатам трех месяцев, общепромышленный рост практически полностью был обеспечен пищевой промышленностью и машиностроением (соответственно, 61% и 23%, см. табл. 1). Еще 12% прироста приходится на топливную промышленность. В топливной промышленности продолжается расширение среднесуточных объемов производства — на 0.4% в месяц в среднем за квартал, в том числе в сентябре — на 0.3% (сезонность устранена). Как обычно, это связано с положительной динамикой экспорта топливных ресурсов (+4.2% за третий квартал, сезонность устранена). Основным «мотором» роста в третьем квартале выступала нефтедобывающая промышленность, где среднесуточные объемы добычи ежемесячно увеличивались в среднем на 0.7%. Для сравнения: экспорт нефти в этот период возрастал в среднем на 1.0% в месяц. Одновременно — и это можно оценить как позитивный результат — стабилизировалось производство нефтепродуктов. Вплоть до августа оно неуклонно снижалось. В августе его уровень, наконец, выровнялся, а в сентябре — вырос на 1.9% (с учетом сезонного и календарного факторов, см. табл. 2). Причина — не только бурный рост экспорта (+2.1% в месяц, сезонность устранена), но и внутренний спрос со стороны сельского хозяйства, обусловленный небывалым урожаем. Негативные тенденции стали проявляться в газовой промышленности. Ее просто трясет: тут и падение рентабельности, и масштабный недостаток собственного оборотного капитала, и рост кредиторской задолженности (см. ниже). Всему этому сопутствует сокращение среднесуточного выпуска, суммарно составившее за квартал 6.3% (сентябрь: -5.1%, см. табл.2). Добыча газа колеблется вслед за «линией экспорта». Сильный сентябрьский спад обусловлен, кроме того, неожиданным сбоем в работе газоперерабатывающих предприятий — уровень выпуска провалился на 23% (с учётом сезонного и календарного факторов). Угольная промышленность, по итогам третьего квартала, оказалась «в плюсе»: среднесуточный прирост выпуска увеличивался на 0.9% в месяц (сезонность устранена). Однако, экономическая динамика в отрасли постепенно затухает: июль — +2.2%, август — +0.7%, сентябрь — -0.2%. В черной металлургии прорисовываются контуры сокращения производства. В среднем за квартал среднесуточный объем выпуска уменьшался на 0.6% в месяц (сезонность устранена). Негативная тенденция просматривалась по широкому спектру производств: электроферросплавы (-2.1% в среднем за месяц), метизы производственного назначения (-2.0%), огнеупоры (-1.4%), черные металлы (-0.8%). От полномасштабного спада отрасль удержало лишь некоторое расширение выпуска в коксохимической промышленности и резкое увеличение в сентябре объемов добычи и обогащения рудного сырья (+9.6%). Схожая картина наблюдается и в цветной металлургии. В третьем квартале среднесуточный выпуск сокращался на 0.5% в месяц (сезонность устранена). Это вполне закономерно на фоне снижения экспорта цветных металлов, составившего в июле-августе 3.5% в месяц (сезонность устранена). В химической и нефтехимической промышленности динамика производства не выходит за пределы конъюнктурных колебаний, в рамках общей тенденции стабилизации объемов выпуска. С учетом сезонных колебаний среднесуточный выпуск продукции в третьем квартале практически не изменился. Правда, в сентябре он возрос на 1.6% (сезонность устранена), но это лишь компенсировало августовский спад. В отдельных отраслях химической промышленности результаты достаточно сильно разнятся. Свертывание выпуска наблюдается в лакокрасочной промышленности (суммарное снижение среднесуточных объемов производства составило за третий квартал 15.7%) и в производстве продуктов основного органического синтеза (9.0%). Зато расширяется выпуск синтетического каучука и шин (+5.2%). В остальных отраслях преобладает стабилизация. В лесобумажной промышленности объем среднесуточного выпуска в целом за квартал незначительно увеличился (+0.6%, или 0.2% в среднем за месяц, сезонность устранена). В сентябре наблюдался небольшой спад (-0.4%), имеющий явно конъюнктурный характер. В лесозаготовительной промышленности в третьем квартале отмечен спад (-4.9%). Вообще-то, его масштабы не должны пугать: он лишь корректирует скачок выпуска продукции в конце второго квартала (июнь — +6.3%). В деревообрабатывающей промышленности просматривается оживление, хотя и не очень впечатляющее (0.8% в среднем за месяц). В целлюлозно-бумажной — наблюдается унылая стабилизация. В машиностроении — расширение производства. В целом за квартал среднесуточный выпуск продукции увеличился на 2.2% (+0.7% в месяц), в т.ч. в сентябре — на 1.8% (см. табл. 3). Анализ структуры этого роста показывает, что подъем последних месяцев опирается на все более сужающуюся базу. Сошел на нет рост производства инвестиционного оборудования и мобильной техники. Тенденция к расширению выпуска сохраняется лишь в автомобильной промышленности (3.9% в среднем за квартал, в том числе в сентябре — 8.7%), производстве бытовой техники (2.5% и 16.0%) и железнодорожном машиностроении (3.5% и 28.3%). Масштабы роста в отмеченных отраслях впечатляют. Но, к сожалению, рост этот не имеет запаса прочности. Он основан на аномальных скачках выпуска отдельных продуктов — а потому оставляет ощущение нестабильности. Так, в автомобильной промышленности позитивные результаты квартала обусловлены неожиданным взлетом выпуска грузовых автомобилей и автобусов. Прирост среднесуточного производства грузовиков в августе составил 14.5%, в сентябре — ещё 30.5%, всего за квартал — 44.8% (!). Аналогичная ситуация и с выпуском автобусов: в августе и сентябре — по 18.9%, итог квартала — 36.4% (!). В то же время о расширении выпуска легковых автомобилей — наиболее важном виде продукции — речи не идет. За третий квартал их среднесуточное производство даже сократилось на 3.2% (сезонность устранена). В производстве бытовой техники картина схожая. Итоги квартала (+7.8%, сезонность устранена) целиком обусловлены сентябрьским всплеском ее среднесуточного производства (+16.0%), никак не укладывающимся в доминировавшую ранее тенденцию стабилизации. В свою очередь, этот всплеск связан с ростом производства стиральных машин (+37.3%), холодильников (+8.4%) и пылесосов (+17.4%). Ситуация и в третьем «очаге роста» — железнодорожном машиностроении — в точности повторяет только что описанный сюжет. Прирост среднесуточного выпуска в целом за квартал (+10.9%) обязан сентябрьскому скачку в 28.3% (сезонность устранена). Набор «продуктов», конечно, другой: вагоны грузовые (прирост в сентябре — +44.9%), вагоны пассажирские (+38.8%). Стоит, правда, отметить, что рост наблюдался по несколько более широкому спектру товарной продукции, чем в двух других «очагах». Темпы роста производства отдельных продуктов, «вытянувших» машиностроение, просто изумляют. Но одновременно возникают сомнения: смогут ли производители удержать достигнутый уровень? После такого скачка корректирующий спад может быть весьма значителен, и он обязательно скажется на динамике машиностроения в целом. И главное — насколько рост производства в очень узком спектре продуктов может обеспечить системный эффект в сопредельных звеньях машиностроения? В промышленности стройматериалов в третьем квартале произошел переход от оживления к стабилизации (июль: 1.3%, август: -0.5%, сентябрь:-1.9%, с учетом сезонного и календарного факторов), что прослеживается и в динамике важнейших производств. Надо отметить, что оживление здесь было достаточно продолжительным и интенсивным, что стимулировалось расширением инвестиционного спроса. За год (третий квартал 2001г. к третьему кварталу 2000 г.) выпуск строительных материалов вырос на 9.1%, а подрядных строительных работ — на 10.6%. Дальнейший рост в отрасли — под вопросом: как раз в сентябре расширение строительства застопорилось (см. раздел 2). В легкой промышленности доминирующая тенденция — стабилизация производства. Накануне третьего квартала предприятия отрасли освоили новый, несколько более высокий рубеж объемов выпуска и закрепились на нем (см. график 3.9). По результатам июля-сентября среднесуточный объем производства практически не изменился (рост на 0.1%), хотя в отдельных отраслях ситуация различается. В текстильной промышленности уровень производства за квартал увеличился на 2.1% (+0.7% в месяц, сезонность устранена). В кожевенной, меховой и обувной промышленности после спада в начале года преобладает стабилизация. В швейной господствует тенденция к снижению, со средним темпом 0.5% в месяц — сказывается наплыв импорта. Пищевая промышленность, как отмечалось выше, стала безусловным лидером нынешнего этапа промышленного подъема. В течение третьего квартала среднесуточное производство ежемесячно расширялось на 3.2%, в том числе в сентябре — на 3.9% (сезонность устранена). В отличие от другого лидера (машиностроения) рост выпуска здесь приобрел фронтальный характер, охватив все крупные отрасли: мясо-молочную (рост на 0.5% в среднем за месяц), рыбную (+2.4%) и пищевкусовую промышленность (+4.3%). Наибольшее оживление, как и ранее наблюдается в производстве алкогольных и безалкогольных напитков. Ситуацию можно оценивать как бум — и это по самым скромным меркам. Уровень среднесуточного выпуска в винодельческой промышленности возрос за квартал втрое (!), пивоваренной — на 32.5%, ликероводочной — на 24.1%, безалкогольных напитков — на 43.3%. Кроме того, за тот же период в 2.3 раза увеличилось производство сахара (правда, ему свойственны сильные конъюнктурные колебания). Стоит также отметить заметное (на 8.8% за август-сентябрь) расширение выпуска в кондитерской промышленности.
Отдельного комментария заслуживает динамика производства в мукомольно-крупяной промышленности. В сентябре произошло беспрецедентное по масштабу увеличение выпуска муки — объем производства по сравнению с августом возрос на 70.9%, а с учетом сезонного и календарного факторов — на 41.4%. Этот скачок, серьезно повлиявший на общепромышленную динамику (см. выше), стал не только следствием высокого урожая, но и, вероятно, связан с расширением финансовых возможностей переработчиков продовольственного зерна.
Финансы В сфере финансирования промышленности начало второго полугодия никаких перемен к лучшему не принесло. Финансовое положение предприятий в июле осталось практически неизменным по всем ключевым параметрам — доходам, обеспеченности собственным оборотным капиталом, платежеспособности. Настораживает ситуация с доходами. Норма прибыли в июле, как и месяц назад, находилась на уровне 10%. А это является самым низким значением за последние два с половиной года. Более того, в большинстве отраслей наблюдалось снижение рентабельности. Сохранение ее общепромышленного значения на неизменном уровне стало возможным лишь благодаря выходу электроэнергетики из зоны убыточности. Важным моментом стало снижение прибыли во «флагманах рентабельности» — нефтяной промышленности и металлургии. В нефтяной промышленности июльская норма прибыли составила лишь 28% — после 34-35% в первом полугодии и 44% в среднем за прошлый год. В металлургии аналогичная картина: уровень июля весьма невысок — 11% против 15-17% в первом полугодии и 27% в прошлом году. Сказывается целый набор факторов: удорожание энергоресурсов и транспортных услуг, рост реальной заработной платы, постепенное укрепление рубля и, наконец, снижение мировых цен. Прискорбно, что наибольшее сжатие доходов — с 8% до 4% от валового выпуска — произошло в машиностроении, одном из «локомотивов» промышленного подъема в третьем квартале. От убыточности отрасль отделяет уже совсем немного. Это как-то не вписывается в стратегию превращения отрасли в инвестиционно привлекательный сегмент отечественной экономики. Стабилизация доходов на низком уровне тормозит наращивание собственного оборотного капитала. В начале второго полугодия уровень обеспеченности предприятий собственным оборотным капиталом застыл на отметке 17-18 дней производства (см. табл. 4). С одной стороны, наблюдается постепенное преодоление масштабного дефицита собственных средств в газовой промышленности после неожиданного провала во втором квартале. С другой стороны, в июле произошел двукратный — с 13 до 7 дней производства — провал в обеспеченности машиностроения собственным оборотным капиталом. Последнее не удивительно, если учесть соразмерное по масштабу сокращение прибыли в данной отрасли (см. выше). В части показателей платежеспособности и обеспеченности производства денежными средствами значимых подвижек не наблюдается как в целом по промышленности, так и в большинстве отраслей (см. табл. 4). Выделяется лишь газовая промышленность, наращивающая кредиторскую задолженность. По сравнению со средним уровнем 2000 г. долговая нагрузка возросла уже более чем в полтора раза. Стоит отметить «налоговую дисциплинированность» газовиков: задолженность по платежам в бюджет росла наиболее медленными, по сравнению с другими направлениями платежей, темпами — на нее пришлось лишь 9% прироста всей кредиторской задолженности. Поставщики пострадали гораздо сильнее (35% всего прироста). Высказанные нами опасения о прекращении промышленного подъема и переходе к стабилизации подтверждаются результатами опросов руководителей предприятий, проводимых Центром экономической конъюнктуры. Они свидетельствуют о явном ухудшении ситуации в промышленности. Оценки ожидаемого выпуска, текущего спроса и прибыли в октябре дружно повернули в сторону снижения (см. графики на рис. 1). Причем значения оценок спроса и прибыли, с учетом сезонного фактора, оказались на наиболее низком уровне с конца 1998 г.
Конечный спрос Особенность третьего квартала — значительное замедление темпов роста конечного спроса. Если в первом квартале его ежемесячный прирост составлял 1.6% (сезонность устранена), во втором — 1.3%, то в третьем — всего 0.6%. Причем в сентябре конечный спрос вообще сократился — на 2.3%. Как ни досадно, падение динамики конечного спроса произошло за счет его внутренней компоненты (потребления и накопления, см. табл. 5). Приходится с прискорбием констатировать, что внутренний конечный спрос впал в застой. Среднемесячный темп его прироста в июле-сентябре составил всего 0.3%. Если в инвестиционном спросе еще теплится жизнь (+0.9% в месяц, сезонность устранена), то потребительский признаков роста не проявляет. А ведь какие подавал надежды! Как всегда, выручает внешний спрос — хотя, казалось бы, ни конъюнктура мировых рынков, ни внутренние факторы не способствуют его оживлению. На фоне отмеченной стагнации конечного спроса расклад факторов его прироста сильно напоминает начало года. Около четверти прироста обеспечивает внутренний спрос, и три четверти — экспорт (см. табл. 5). Преимущества второго квартала, когда внутренний спрос прочно занял место движущей силы экономического оживления, похоже, утрачены. Тем не менее пространство для дальнейшего расширения экономики пока сохраняется. Наметившаяся стагнация внутреннего спроса уравновешивается «заминкой» роста импорта. По оценкам на основе данных ГТК РФ, физический объем импорта конечной продукции сократился за третий квартал на 11.4% (сезонность устранена). С учетом данного фактора внутренний конечный спрос на товары отечественного производства увеличился за то же время на 5.3% (сезонность устранена). Это, собственно, и поддержало выпуск продукции конечных отраслей промышленности, прирост которого за третий квартал составил 5.1% (сезонность и календарный фактор устранены). Складывающаяся картина вполне однозначна. Действующие факторы оживления производства — расширение экспорта и снижение импорта — имеют очевидно, конъюнктурный, временный характер. Перспективы экономики сегодня, как никогда, зависят от возобновления роста внутреннего спроса и прежде всего — потребления. В сфере потребления — застой. Среднемесячная динамика оборота розничной торговли в третьем квартале составила -0.1% (сезонность устранена, см. табл. 6). А ведь в первом и втором кварталах товарооборот энергично возрастал, на 1.2% и 1.1% в месяц соответственно. Застой наблюдается в продажах и продовольственных, и непродовольственных товаров. Спрос на продовольствие несколько было оживился в июле-августе — но в сентябре последовало его сжатие на 2.6%, разом перекрывшее прежние достижения. А вот с непродовольственными товарами картина более сложная. И для первого, и для второго квартала характерен устойчивый рост продаж этих товаров, с темпом, соответственно 2.8% и 2.1% в месяц. Такой рост примерно вдвое опережал увеличение реальных доходов населения. Его «мотором» служили, с одной стороны, отрицательные реальные процентные ставки по депозитам, стимулирующие снижение склонности к сбережению и повышение потребления, с другой — относительная стабильность цен на непродовольственные товары. Перелом тенденции произошел в июле-августе, когда спрос на непродовольственные товары не только не увеличился, но даже откатился назад. Такие паузы — закономерность любой тенденции расширения спроса. В сентябре спрос на непродовольственные товары вновь несколько оживился: его прирост по сравнению с августом составил 1.2% (сезонность устранена). Теперь все будет зависеть от динамики реальных доходов населения. Здесь пока наблюдается явное замедление: первый квартал — 1.5% в месяц, второй — 1.0%, третий — 0.4% (сезонность устранена). Сегодня рост реальных доходов базируется на увеличении реальной заработной платы, которое опять возобновилось в третьем квартале (2.1% в месяц, сезонность устранена). Сохранится ли этот рост — зависит от возможностей отраслей промышленности повышать производительность труда. С учетом обновленных данных Госкомстата России, в целом за год индекс реальных располагаемых доходов населения оценивается в 106.5-106.8%, оборота розничной торговли — 109.5-110.0%. В сфере инвестиций пока еще не исчерпалась тенденция подъема, хотя его интенсивность заметно снизилась. В третьем квартале среднемесячный темп прироста капиталовложений составил всего 0.9% (сезонность устранена) против 1.9% во втором. В сентябре роста инвестиций вообще не наблюдалось (см. табл. 7). Для современной фазы инвестиционного подъема характерно прежде всего то, что он почти исключительно сосредоточен в экспорто-ориентированных отраслях. Именно такая картина наблюдалась и в 2000 г. Согласно только что опубликованным данным Госкомстата России, почти три четверти инвестиций в промышленности сконцентрировано в топливно-сырьевых отраслях (см. табл. 8). По сравнению с прошлым годом эта доля даже выросла. Здесь заметен достаточно интенсивный прирост инвестиций — на 18.2% (первое полугодие 2001 г. к соответствующему периоду 2000 г.). На долю внутренне-ориентированных отраслей промышленности приходится лишь 26.4% инвестиций. В них продолжается инвестиционный спад, составивший 8.0% к уровню прошлого года. Исключением является промышленность стройматериалов, где инвестиции увеличились на 11.3%. В легкой промышленности инвестиции возросли почти на 70%. Однако следует принимать во внимание неустойчивость и микроскопичность объемов капиталовложений в данной отрасли (50 млн. долл. в 2000 г.) — поэтому высокие темпы роста здесь имеют скорее арифметическое, нежели экономическое происхождение. Концентрация инвестиций в экспорто-ориентированных отраслях отражает тот факт, что, несмотря на все старания, пока не заработали каналы перелива капитала в экономике во внутренне-ориентированный сектор из экспортного. Последний аккумулирует почти три четверти доходов промышленности (см. табл. 8), и без создания таких каналов перерабатывающая промышленность обречена на деградацию. По итогам года инвестиции в основной капитал могут составить к уровню 2000 г. 108.0-109.0%. В сфере внешней торговли третий квартал характеризовался сокращением объемов экспорта и импорта при стабилизации сальдо торгового баланса на уровне второго квартала (4.3 млрд. долл. в среднем за месяц). В части экспорта формирование тенденций происходило в условиях ухудшающейся конъюнктуры мировых рынков. Сокращение цен на экспортируемую продукцию затронуло практически все основные товары. Цены в третьем квартале по сравнению со вторым снизились на нефть (Urals) на 5%, газ — на 11%, цветные металлы — 4-10%, минеральные удобрения — 8%. Такое ухудшение условий торговли отразилось на стоимостных объемах экспорта. Его ежемесячные объемы чуть уменьшились относительно второго квартала (соответственно 8.7 и 8.8 млрд. долл.). Однако при исключении влияния сезонного фактора снижение экспорта достаточно существенно — 4.2% (сентябрь к июню). Традиционной реакцией экспортеров на снижение мировых цен стало наращивание натуральных объемов вывоза продукции. За третий квартал, по оценке, рост физических объемов экспорта составил 3.1% (сезонность устранена). В первую очередь это коснулось топливных ресурсов, экспорт которых после стабилизации во втором квартале вырос на 4.2% (сезонность устранена). Прирост экспорта нефти составил 3.0% (сентябрь к июню, сезонность устранена), нефтепродуктов — 6.5%, газа — 4.8%. Важнейшей особенностью третьего квартала стало сохранение тенденции роста экспорта машин и оборудования. Во втором квартале он увеличился на 29.6% (сезонность устранена), поэтому были все основания полагать, что верхняя планка уже достигнута. Однако победная экспансия российского машиностроения продолжилась и в третьем квартале. За июль-август машиностроительный экспорт вырос еще на 12.7% (сезонность устранена). В итоге, за январь-август экспорт машин и оборудования увеличился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 1.2 млрд. долл., или на 24%. Его доля в общем объеме экспорта соответственно возросла с 7.1% до 8.6%. В перспективе до конца года наиболее существенная тенденция в сфере экспорта — продолжение снижения цен на нефть. В первой половине октября цены на российскую нефть (Urals) составили 20 долл. за баррель против 24.4 долл. в среднем за девять месяцев (см. график 9). Ситуация пока развивается в негативном направлении, что в дальнейшем неизбежно потянет за собой снижение цен и на другие сырьевые ресурсы. В годовом исчислении падение цен на нефть на 4.4 долл. за баррель означает потерю стоимости экспорта только за счет сырой нефти на 5-5.3 млрд. долл., и еще 4-5 млрд. долл. — в части нефтепродуктов и газа. При сохранении сложившихся тенденций общий объем экспорта товаров в текущем году оценивается на уровне 106 млрд. долл., или 100.4% от уровня прошлого года. В части импорта третий квартал характеризуется снижением объемов — как по стоимости, так и, в еще большей степени, в натуральном выражении. Среднемесячные значения импорта уменьшились с 4.5 млрд. долл. во втором квартале до 4.3 млрд. долл. в третьем. В физическом выражении импорт сократился за два месяца (август к июню) на 14.6%, а с учетом сезонного фактора — на 13% (оценка, основанная на данных ГТК РФ). Основной вклад в сокращение импорта товаров внесли машины и оборудование (46%) и черные и цветные металлы (33%). Оставшаяся часть (21%) пришлась в основном на потребительские товары. Ключевую роль здесь сыграли два фактора. Первый — коррекция объемов импорта после периода бурного роста во втором квартале. В апреле-июне среднемесячные темпы прироста импорта составляли 4.3% по стоимости и 5.4% в натуральном выражении. В итоге к началу третьего квартала его объем достиг 121% от аналогичного периода прошлого года, при том, что ВВП — только 105%. После такого рывка необходима временная передышка, которая и наблюдалась в третьем квартале. Второй — реакция на замедление роста конечного спроса (см. выше). Сброс импорта товаров инвестиционного назначения за третий квартал составил, по оценке, 10% (сентябрь к июню, сезонность устранена). Такие масштабы спада определяются не только снижением динамики инвестиционного спроса, но и значительным, на 42.7%, ростом ввоза машин и оборудования в предшествующем полугодии. В результате за девять месяцев 2001 г. инвестиционный импорт увеличился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 27-28% — при том, что сами инвестиции возросли лишь на 7.8%. На динамике потребительского импорта сказалась стабилизация оборота розничной торговли. Среднемесячное уменьшение ввоза товаров пищевой и легкой промышленности в третьем квартале составило, соответственно, 0.7% и 10% (сезонность устранена, см. табл.). Впрочем, что касается товаров легкой промышленности, то такой колоссальный спад их импорта был получен исключительно из-за июльского обвала (-50.7%, сезонность устранена). Да и то этот спад объясняется сокращением ввоза перерабатываемого сырья и хлопчатобумажных тканей. В августе ситуация снова, как и на протяжении всего последнего года, стала неблагоприятной для отечественных производителей: импорт товаров легкой промышленности возрос на 24.5% (сезонность устранена), в том числе одежды — на 40%. В третьем квартале продолжился рост импорта легковых автомобилей (+10%, сентябрь к июню, сезонность устранена). Все выше, и выше, и выше… только так можно охарактеризовать динамику импорта легковых автомобилей. Если во втором полугодии прошлого года в месяц, согласно данным ГТК РФ, ввозилось в среднем 7.9 тыс. легковых автомобилей, то в третьем квартале текущего — уже более 11 тыс. В целом за год импорт товаров оценивается в 52 млрд. долл. (116% к уровню 2000 г.).
Инфляционные процессы и монетарная сфера Инфляция на потребительском рынке в третьем квартале формально оставалась на достаточно низком уровне: в среднем за месяц — 100.4%, сентябрь — 100.6%. Однако такая стабильность определялась сезонным фактором. Без учета цен на плодоовощную продукцию (где значимость данного фактора особенно велика) индекс инфляции вот уже полгода завис на отметке 101.0-101.3% в месяц (см. графики на рис. 2 и 3 и табл. 9). Этот уровень является сейчас «фоновым» для российской экономики. Этим объясняется то обстоятельство, что сразу же после завершения периода сезонного удешевления, индекс потребительских цен пополз вверх — в октябре он оценивается аккурат в 101.1-101.2%. «Фоновый» уровень инфляции складывается, в основном, из двух компонентов: 1) монетарной инфляции и 2) роста цен, связанного с регулируемым повышением тарифов на ряд видов услуг. Монетарная инфляция сейчас определяется динамикой налично-денежной массы первого — начала второго квартала. В тот период темпы роста объема наличных денег в обращении составляли 103.4% в среднем за месяц. Согласно оценкам, такое расширение денежной массы обеспечивает рост цен в пределах 100.6-100.8%. Инфляционное давление со стороны платных услуг в третьем квартале было связано, как всегда, с удорожанием жилищно-коммунальных услуг, а также услуг в сфере образования. Рост тарифов жилищно-коммунальные услуг за три месяца составил 112.5%. Что касается сферы образования, то здесь повышение расценок (июль-сентябрь — 111.1%, из них сентябрь — 109.2%) привязано к началу нового учебного года. В ближайшие месяцы можно ожидать, что рост цен на потребительском рынке установится примерно на уровне инфляционного «фона». В этом случае за год в целом рост потребительских цен может составить 118-119%. Но это лишь при условии, что не возникнет новая волна удорожания услуг жилищно-коммунального хозяйства и пассажирского транспорта. Ускорить рост потребительских цен в конце 2001 — начале 2002 гг. могут следующие факторы: l усиление монетарной инфляции, связанное с интенсивным расширением налично-денежной массы во втором квартале 2001 г. (с темпом роста в среднем 105.9% в месяц, что «порождает» инфляцию на уровне 101.2-101.5%); сезонное удорожание сельскохозяйственного сырья; возможное ускорение динамики цен производителей в конечных отраслях промышленности. На рынке промышленной продукции цены замерли, как заговоренные. За третий квартал их рост составил всего 100.8%, причем весь он пришелся на июль. Необычность ситуации — даже не в стабильности цен, а в том, что для нее в общем-то мало оснований. Нарастает инфляционное давление со стороны затратообразующих отраслей, прежде всего — газовой промышленности и грузового транспорта (см. табл. 10 и график на рис. 4). Газовая промышленность и в третьем квартале выступала в качестве генератора инфляции издержек. За квартал повышение цен в отрасли составило 106.8% — и это после июньского скачка в 141.1%. Такая динамика цен во многом объясняется ростом затрат в отрасли, связанным с проведенной переоценкой основных фондов. Рост цен на топливо подталкивает вверх цены в электроэнергетике. За июль-сентябрь их увеличение составило 107.8% (в сентябре — 101.3%). Необходимо подчеркнуть, что пока повышение цен в отрасли существенно отстает от удорожания топлива. Ближайшие месяцы покажут, в какой мере рост затрат в электроэнергетике будет переложен на потребителей (прежде всего, на энергоемкие сырьевые отрасли и ЖКХ) — и насколько это вызовет общее ускорение динамики цен. Другим направлением роста издержек стало увеличение транспортных затрат. За третий квартал рост цен на грузовые перевозки составил 114.9%, в основном из-за повышения железнодорожных тарифов. Сырьевые отрасли остаются бастионом, обеспечивающим пока общую стабилизацию цен в сфере производства. В ряде таких отраслей средние цены производителей даже снижались: в нефтеперерабатывающей промышленности — на 1.9% за квартал, в черной металлургии — на 1.1%, в цветной — на 7.5%, в нефтехимии — на 0.3%. Такое снижение отчасти объясняется тем, что экспорто-ориентированные сырьевые отрасли пока еще не растеряли преимущества от заниженного обменного курса рубля, позволяющегоподдерживать уровень доходов. В четвертом квартале инфляция в производственном секторе может несколько ускориться из-за распространения волны повышения цен, вызванной удорожанием продукции затратообразующих отраслей. В целом за год рост цен производителей оценивается в 112-113%. Основные коллизии развития денежно-кредитной сферы в последние три месяца так или иначе связаны с сокращением разрыва между спросом и предложением на валютном рынке. Это сокращение обусловливает следующие тенденции: l замедление роста золотовалютных резервов в рамках прежней курсовой политики (постепенное понижение номинального обменного курса рубля); l сохранение умеренной, инерционной динамики денежного предложения; l прекращение стерилизации денежной эмиссии за счет аккумулирования средств на депозитах органов государственного управления, компенсируемое активизацией привлечения свободных средств банков на депозиты в ЦБ РФ. В третьем квартале на рынке заметно вырос спрос на валюту на фоне стагнации ее предложения. С большой вероятностью эта тенденция сохранится и в четвертом квартале. Во-первых, рост импорта и снижение мировых цен на товары российского экспорта несколько уменьшили приток валюты по каналам внешней торговли. Уже два квартала подряд сальдо торгового баланса находится на минимальном за последние два года уровне: около 13 млрд. долл. за квартал против 14-16 млрд. долл. в 2000 г. — начале 2001 г. Учитывая временной лаг между внешнеторговыми поставками и поступлением валютной выручки на счета экспортеров, снижение торгового сальдо стало сказываться на валютном рынке только сейчас. Во-вторых, расширился спрос на валюту со стороны государства в связи с ростом платежей по внешнему долгу. Если во втором квартале объем чистых выплат составлял ежемесячно в среднем 0.8 млрд. долл., то в третьем квартале — 1.2 млрд. долл., а в четвертом, по оценке — 1.3 млрд. долл. В-третьих, активизировался чистый вывоз капитала, что, по всей видимости, связано со снижением норматива обязательной продажи валютной выручки. Во втором квартале среднемесячный объем вывозимого капитала оценивался в 0.8 млрд. долл., в июле — 0.9 млрд., в августе (после снижения норматива) — уже 1.6 млрд., а в сентябре — более 2 млрд. В четвертом квартале, учитывая сезонный фактор и рост девальвационных ожиданий в связи с падением цен на нефть, среднемесячный вывоз капитала может остаться на уровне 2-2.5 млрд. долл. Сокращение разрыва между спросом и предложением на валютном рынке, по-видимому, оказало определенное воздействие на политику ЦБ РФ в отношении золотовалютных резервов. В новых условиях уменьшение покупок валюты ЦБ РФ становится не только допустимым с точки зрения поддержания нынешней курсовой динамики рубля (снижение на 0.1-0.4% в месяц, см. график), но и целесообразным для противодействия возможным всплескам спекулятивного спроса на валюту (тем более что после снижения норматива обязательной продажи валютной выручки объем торгов на валютной бирже существенно снизился). Уменьшение покупок валюты ограничивает рост денежного предложения, а это, в свою очередь, предотвращает образование спекулятивного рублевого навеса. В итоге прирост золотовалютных резервов в третьем квартале снизился до 0.8-1.4 млрд. долл. в месяц против 1.8 млрд. во втором. Аналогичный уровень прироста резервов ожидается и в четвертом квартале (см. график на рис. 5). Снижение прироста золотовалютных резервов привело к сокращению денежной эмиссии, связанной с покупкой валюты ЦБ РФ. Во втором квартале ее ежемесячный объем составлял 50-60 млрд. руб., что формировало динамику денежного предложения на уровне 6-7% в месяц. К концу третьего квартала он снизился до 23-25 млрд. руб. (+2.8-3.3% в месяц). Снижение эмиссионного давления позволило изменить механизм стерилизации эмиссии — перейти от такого сильнодействующего средства, как аккумуляция избыточной ликвидности на счетах правительства в ЦБ РФ к более тонкому регулированию через финансовые инструменты самого ЦБ РФ (депозиты банков в ЦБ РФ, облигации). Если во втором квартале за счет накопления рублевой ликвидности на счетах правительства стерилизовалось около 20 млрд. руб. в среднем за месяц, то в августе-сентябре такая стерилизация практически сошла на нет. И при этом ускорения роста денежного предложения не произошло. В августе и сентябре темп прироста денежной базы был близок к среднемесячной динамике второго квартала (август: 3.0%, сентябрь: 3.1%, второй квартал: 3.3% в месяц). Переход к новому механизму стерилизации денежной эмиссии обусловливает повышение роли процентных ставок как инструмента монетарного регулирования. Впервые за последний год депозиты в ЦБ РФ становятся достаточно доходной (и при этом абсолютно не рискованной) альтернативой размещению средств в валютные активы и инструменты денежного рынка. В результате продолжавшегося на протяжении последнего года целенаправленного увеличения ставок по депозитам в ЦБ РФ (с 3.5 до 8% годовых по недельным депозитам) их уровень по ряду позиций наконец сравнялся или даже превзошел ставки межбанковского рынка (7-10% годовых по недельным МБК) и доходность по длинной валютной позиции (4-6% годовых, за квартал). Выход ставок по депозитам в ЦБ РФ на «паритетный уровень» дает возможность использовать их в качестве инструмента противодействия спекулятивному спросу на валюту. Основным лейтмотивом развития банковской системы в последние месяцы является усиление ее роли как кредитора реального сектора. Этот лейтмотив прослеживается в нескольких сюжетах. Сюжет первый. Сформировался самоподдерживающийся механизм расширения кредитования экономики и восстановления банковского сектора: «рост кредитов реальному сектору — повышение доли работающих активов в банковских активах — рост доходов банков — повышение капитализации банковской системы — рост кредитов реальному сектору». В результате активизации спроса на кредит со стороны предприятий вот уже год наблюдается ускоренный рост банковских ссуд реальному сектору. Всего с начала года объем кредитов и займов предприятиям со стороны коммерческих банков (здесь и далее — без Сбербанка) вырос на треть, причем в июле-августе — на 10%. Этот рост существенно опережал расширение ресурсной базы (пассивов) коммерческих банков. Последняя с начала года увеличилась на 23%, в том числе в июле-августе — на 4%. Как следствие доля кредитов и займов в активах коммерческих банков устойчиво растет (только за восемь месяцев текущего года с 35.9% до 38.5%). Результат отмеченных сдвигов — позитивные изменения в структуре банковских активов. Приносящие доход «работающие активы» увеличиваются за счет сокращения избыточной ликвидности: доля абсолютно ликвидных рублевых активов банков снизилась с начала года с 7.8% до 5%. Это благотворно сказывается на доходах банков. Так, только за второй квартал коммерческие банки заработали практически столько же прибыли, сколько за весь прошлый год. В июле-августе динамика прибыли сохраняется на том же высоком уровне. Расширение прибыли, в свою очередь, позволяет банкам поддерживать высокие темпы восстановления объема собственного капитала — даже несмотря на снижение учредительской активности. Собственный капитал банков растет практически столь же интенсивно, что и в «рекордном» 2000 году (3.5% в месяц в июле-августе против 3.7% в аналогичные месяцы прошлого года). Рост обеспеченности банков собственным капиталом повышает их возможности для вложения средств в средне- и долгосрочные активы, прежде всего в кредиты реальному сектору. Сюжет второй. При участии коммерческих банков выстраивается финансовый контур «привлечение средств населения — кредитование реального сектора». Этим нынешняя ситуация радикально отличается от ситуации предшествующих лет, когда основным источником ресурсов для кредитования предприятий служили средства самого реального сектора. С начала года объем привлеченных средств населения в коммерческих банках вырос в полтора раза (в том числе в июле-августе на 11%). Как следствие в формировании ресурсной базы коммерческих банков резко усилилась роль депозитов населения — их доля в средствах, привлеченных на внутреннем рынке, возросла с 11 до 13.7%. Доля же ключевого ресурса — остатков на счетах предприятий — снизилась с 65.8 до 60.4%. Прирост средств на счетах населения в значительной мере сделал возможным расширение чистого кредитования банками предприятий реального сектора (превышения кредита, выданного предприятиям, над средствами, привлеченными от них). Фактически за счет сбережений домашних хозяйств было профинансировано две трети прироста чистого кредита коммерческих банков предприятиям. Значение этой тенденции трудно переоценить. Во-первых, учитывая, что депозиты населения являются сравнительно «длинным» ресурсом, формирование такого финансового контура позволит, наконец, утолить голод отечественных предприятий на долгосрочные кредиты. Во-вторых, в условиях, когда рост остатков на счетах предприятий начинает замедляться (с 4.0% в месяц в прошлом году, до 1.8% в первом полугодии и 0.1% в июле-августе 2001 г.), интенсивная мобилизация средств населения дает банкам ресурсы для поддержания динамики кредитных вложений.
Необходимо отметить, что в этой, безусловно, мажорной мелодии звучит несколько тревожных нот. Значительную часть спроса на кредит предъявляют сектора с низкой обеспеченностью собственным оборотным капиталом (химическая и нефтехимическая промышленность, машиностроение, лесобумажная, пищевая промышленность, сельское хозяйство и др.), что повышает уровень среднесрочных кредитных рисков банковской системы. Хотя в настоящее время доля просроченной задолженности в ссудах предприятиям снижается, однако похоже, что высокая платежеспособность по старым долгам в значительной мере опирается на расширяющееся привлечение предприятиями новых ссуд. Отсюда растет вероятность скачка неплатежей по ссудам после прекращения кредитной экспансии банков.
Государственные финансы Доходы бюджета. В сфере государственных финансов в третьем квартале произошло знаменательное событие. Доходы федерального бюджета за девять месяцев, составившие, по предварительным данным, 1107.9 млрд. руб., практически вышли на годовые параметры, зафиксированные в Законе о бюджете (1193.5 млрд. руб.). Это бесспорное достижение обусловлено не только «сверхплановым» ростом ВВП, но и ростом собираемости налогов. За январь-август ее средний уровень составил 16.0% ВВП против 14.4% ВВП (см. табл. 11), заложенных в бюджет на 2001 г. Правда, связано это в основном с налогами на внешнюю торговлю, что отражало благоприятную конъюнктуру мировых рынков и успех проведенной в начале года таможенной реформы (так, поступление экспортных пошлин — на треть выше, чем ожидалось при подготовке бюджета). Поступление доходов в третьем квартале, как и раньше, стабильно превышало и бюджетные задания на соответствующий месяц (июль — 106.4% от запланированного, август — 105.4%, сентябрь — 102.7%), и уровень прошлого года (примерно на два проц. пункта ВВП). Учитывая ожидающийся в конце года сезонный «рывок» поступлений бюджетных доходов, можно ожидать, что их уровень в 2001 г. составит 17.1% ВВП, а объем дополнительных (по сравнению с Законом о бюджете) доходов — 370-375 млрд. руб. Правда, в последние месяцы наметилась явная тенденция снижения доли доходов бюджета в ВВП. В апреле она составляла 19.8% ВВП и с тех пор упрямо сокращается — до 14.9% ВВП в августе и 14.2% ВВП в сентябре. Однако пока оснований для тревоги нет. Отчасти такое снижение связано с уменьшением доходов предприятий-налогоплательщиков (особенно в экспортном секторе), но в основном оно имеет сезонный характер. В третьем квартале рост ВВП не сопровождался адекватным расширением налоговой базы, поскольку в значительной степени был обусловлен расширением сельскохозяйственного производства, где уровень налоговой нагрузки относительно невысок. Бюджетный профицит. Особенностью третьего квартала стало резкое снижение бюджетного профицита. В августе и в сентябре (по оперативным данным) его уровень составил соответственно 0.8% ВВП и 0.3% ВВП — притом, что в предыдущие месяцы профицит в 3-4% ВВП был обычным явлением. Такая ситуация связана, однако, не столько с напряженностью самого федерального бюджета, сколько с изменением ситуации на денежных рынках. Благодаря повышению сбалансированности спроса и предложения на валютном рынке снизилась необходимость стерилизации избыточной эмиссии за счет аккумулирования средств на бюджетных счетах (см. раздел 3). В результате в августе объем остатков на счетах федерального бюджета практически не изменился, а в сентябре, по оперативным данным — даже сократился на 16.1 млрд. руб. (1.8% ВВП). Этого оказалось достаточно для того, чтобы стабилизировать уровень непроцентных расходов даже на фоне значительных чистых выплат по внешнему и внутреннему государственному долгу (сентябрь соответственно 1.6% ВВП и 3.9% ВВП). Непроцентные расходы. Снижение нагрузки на бюджет по стерилизации денежной эмиссии расширило пространство для непроцентных расходов. Их уровень в третьем квартале составил 10.4% ВВП (третий квартал 2000 г. — 8.7% ВВП). Характерно, что отмеченное выше снижение поступления доходов в третьем квартале по сравнению с первым полугодием (соответственно 17.9% ВВП и 15.3% ВВП) практически никак не сказалось на непроцентных расходах (11.3% и 10.4%). В то же время снижение бюджетных доходов возродило некоторые негативные явления. Речь идет об уже, казалось бы, ушедшем в прошлое масштабном неисполнении обязательств государства перед бюджетополучателями. Оно проявляется как в недофинансировании месячных лимитов по непроцентным расходам, так и в снижении финансовой дисциплины — неполном кассовым исполнении расходов, уже профинансированных Федеральным казначейством. В результате выделенные средства не доходят до конкретных бюджетополучателей, зависая на промежуточных счетах в Казначействе. Так, в августе по непроцентным расходам было исполнено (на кассовой основе) всего 62% месячных лимитов бюджетного финансирования, в то время как во втором квартале этот показатель составлял три четверти. В сентябре профинансировано лишь две трети лимитов по непроцентным расходам — а ведь еще сколько-то выделенных средств не дошло до бюджетополучателей. Это означает, что цену за сбалансированность доходов и расходов бюджета заплатили все же бюджетополучатели: если бы все профинансированные расходы были полностью исполнены на кассовой основе, то, к примеру, в августе вместо профицита в 0.3% ВВП возник бы довольно значительный дефицит — 1.3% ВВП. Полное исполнение лимитов по расходам вообще оказывается чем-то запредельным: в этом случае бюджетный дефицит возрос бы до 5.4%. С точки зрения уровня исполнения обязательств государства выделяются две группы направлений непроцентных расходов (см. табл. 12).
С одной стороны, более или менее неплохо исполняются расходы на социально-культурные мероприятия и финансовую помощь бюджетам других уровней. По обоим направлениям до конкретных «адресатов» доходит более 80% от бюджетных назначений. Относительно хорошо (на 70-80%) исполняется также «силовой» блок расходов (национальная оборона, правоохранительная деятельность и обеспечение безопасности). С другой стороны, как и раньше, расходы экономического характера финансируются крайне слабо. В области промышленности, энергетики и строительства лимиты в среднем исполняются лишь на треть. Об обязательствах, относящихся к бюджетной поддержке сельского хозяйства, и говорить не приходится — их исполнение составляет менее 15% от месячных назначений.
При подготовке обзора использовались данные Госкомстата РФ, Банка России , Министерства финансов РФ, Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, Таможенного комитета России.
Поддержка данного проекта была осуществлена Московским общественным научным фондом за счет средств, предоставленных Агентством по международному развитию Соединенных Штатов Америки (USAID). Точка зрения, отраженная в данном документе, может не совпадать с точкой зрения указанных организаций.
Примечание. С таблицами и графиками можно ознакомиться в полной, печатной версии данной статьи.
